美國“經(jīng)濟衰退”的陰影似乎越來越近，美聯(lián)儲降息預期不斷攀升，推動中美利差倒掛收窄。人民幣近期出現(xiàn)強勁漲勢，引發(fā)市場熱議。

美國7月就業(yè)數(shù)據(jù)公布后，全球震驚。

失業(yè)率上升至4.3%，為2021年11月以來的最高值；新增就業(yè)崗位11.4萬個，為2021年1月以來的最小值。

隨著越來越多美國人找不到工作，意味著缺乏強勁收入支撐的情況下，美國消費者支出即將陷入負增長境地。而消費者支出下滑無疑將對美國經(jīng)濟造成嚴重負面影響，畢竟美國GDP成分中70%—80%的項目與消費密切相關(guān)。

美國三年多的高通脹嚴重削弱了家庭的購買能力，家庭負債達到歷史最高水平，如果失業(yè)率上升，家庭消費將難以再次扮演經(jīng)濟“救火員”的角色。

迪士尼、希爾頓等巨頭近日共同預警，美國家庭消費緊縮風暴來襲。美國“經(jīng)濟衰退”的陰影似乎越來越近。

當?shù)貢r間8月2日，美國加利福尼亞州洛杉磯，便利店外張貼招聘標志。圖片來源：IC

幾乎一夜之間，美股也被帶崩了。8月5日，全球股市遭遇“黑色星期一”。

當下，美國市場關(guān)注的不再是美聯(lián)儲9月份是否降息，而是降多少：25個基點還是50個基點？

芝加哥商品交易所“美聯(lián)儲觀察”（FedWatch）工具顯示，在非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布以前，9月降息50個基點的可能性僅為11.5%，而數(shù)據(jù)公布后，這一概率驟升至70%。截至8月9日，美聯(lián)儲在9月議息會議上降息25個基點的概率達46.5%，降息50個基點的概率為53.5%。

美聯(lián)儲降息預期推動中美利差倒掛收窄，人民幣資產(chǎn)的吸引力或進一步提升。

最近兩周，人民幣出現(xiàn)強勁漲勢，對美元匯率單日上漲最高達859基點。而僅兩周前，人民幣對美元匯率還在下跌通道，人民幣貶值預期較濃，此番人民幣“急升”引發(fā)市場對人民幣走向拐點的討論。

寬松周期開啟？

7月底，美國聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）一致投票決定維持聯(lián)邦基金利率在5.25%至5.5%之間不變。美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，如果抗擊通脹取得想要的進展，美聯(lián)儲可能會在今年9月會議上宣布降息。

華爾街對美聯(lián)儲將開啟寬松周期的預期不斷升溫。標普全球預計，美聯(lián)儲將在9月份降息25個基點，今年將累計降息50個基點，明年將再降息100個基點，降息的風險傾向于更早而不是更晚。

進入2024年下半年以后，市場對美國經(jīng)濟的預計已經(jīng)從“硬著陸”轉(zhuǎn)變?yōu)椤败浿憽鄙踔潦恰安恢憽?。市場普遍認為，2024年將是美元逐漸回落的一年，因為經(jīng)濟放緩和通脹下降將使美聯(lián)儲放棄加息。

上世紀90年代以來，美聯(lián)儲共進行了5輪加息，目前正處于第五輪加息周期中，第五輪加息幅度是最大的。數(shù)據(jù)來源：Wind

近日的經(jīng)濟數(shù)據(jù)支撐了這一觀點。美國商務部數(shù)據(jù)顯示，2024年二季度美國實際國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）環(huán)比折年率增長2.8%，高于預期的2.0%，較一季度的1.4%顯著回升，顯示出美國經(jīng)濟在二季度表現(xiàn)出較強的復蘇勢頭。

同時，通脹壓力有所緩解，但仍高于美聯(lián)儲設定的2%長期目標。二季度個人消費支出（PCE）價格指數(shù)增長2.6%，低于一季度的3.4%；剔除食品和能源價格后的核心PCE價格指數(shù)增長2.9%，也低于前值3.7%。

勞動力市場方面，截至8月3日當周，初請失業(yè)金人數(shù)四周均值達到24.07萬人，為近一年來的最高水平。截至7月27日當周，續(xù)請失業(yè)金人數(shù)達到187.5萬人，這也是2021年11月27日以來的新高。

美聯(lián)儲對于穩(wěn)定物價和最大程度的可持續(xù)就業(yè)之間的權(quán)衡正在發(fā)生變化，這可能會促使美聯(lián)儲加速貨幣政策調(diào)整。

據(jù)“新美聯(lián)儲通訊社”Nick Timiraos匯總的數(shù)據(jù)，多數(shù)華爾街機構(gòu)預計，美聯(lián)儲有望在年內(nèi)至少降息75個基點。其中，花旗、摩根大通和富國銀行預計美聯(lián)儲在9月就將直降50個基點。

最近的數(shù)據(jù)表明美國經(jīng)濟增長顯著放緩甚至有可能已步入衰退，以及美國金融市場流動性壓力的相關(guān)風險——這一點在美國金融體系中已經(jīng)非常明顯，使投資者們對美聯(lián)儲縮表前景產(chǎn)生懷疑，認為縮表有可能即將宣布終結(jié)。許多華爾街人士亦指出，美聯(lián)儲結(jié)束縮表在望，但實際收官日期取決于降息步伐和融資市場壓力，量化緊縮（QT）不太可能突然結(jié)束。

“如果美聯(lián)儲的目的是通過降息來刺激美國經(jīng)濟增長，那么縮表可能也將隨之停止?！泵绹y行市場策略師馬克·卡巴納和凱蒂·克雷格8月7日在給客戶的一份報告中寫道：“如果美聯(lián)儲的目標僅僅是實現(xiàn)政策正?；?，那么QT也許將繼續(xù)?！?/p>

自2022年6月起，美聯(lián)儲開始實施量化緊縮政策，即縮表，但是自今年以來，美聯(lián)儲縮表進程已逐漸放緩。有華爾街策略師表示，盡管縮表步伐在近期確實如美聯(lián)儲聲明的那樣有所削減，但“急剎車式”宣布縮表結(jié)束的可能性不大。

就業(yè)數(shù)據(jù)攪動市場

通脹數(shù)據(jù)與就業(yè)數(shù)據(jù)“打架”讓美聯(lián)儲在降息問題上顯得猶豫不定，盡管市場仍相信美國經(jīng)濟大概率可以實現(xiàn)軟著陸，但美聯(lián)儲7月不降息的決定加劇了經(jīng)濟衰退的擔憂。

摩根大通首席執(zhí)行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）表示，美聯(lián)儲可能無法真正達到自身設定的2%的通脹目標，但美聯(lián)儲很快會降息，美國經(jīng)濟有35%至40%的概率實現(xiàn)“軟著陸”，衰退仍然是最可能出現(xiàn)的結(jié)果。

8月2日，美國勞工部表示，7月新增非農(nóng)就業(yè)只有11.4萬人，較6月修正值17.9萬人大幅下滑，也遠低于市場預期的17.6萬人。7月失業(yè)率上升至4.3%，為三年來最高水平。盡管8月8日公布的初請失業(yè)金人數(shù)出現(xiàn)近一年來最大降幅，暫時緩解了市場恐慌情緒，但就業(yè)走軟趨勢仍未改變。

瑞士百達財富管理美國高級經(jīng)濟師崔曉、宏觀經(jīng)濟研究主管杜澤飛在一份報告中表示，“美國7月就業(yè)報告顯示，就業(yè)增長低于預期，失業(yè)率繼續(xù)攀升，觸發(fā)了‘薩姆規(guī)則’，市場對于衰退的擔憂驟然加劇?！?/p>

薩姆規(guī)則指出，如果失業(yè)率3個月移動平均值比過去12個月的最低點高出50個基點或更多，那么經(jīng)濟就處于衰退中。

受該規(guī)則觸動，疊加中東動蕩加劇、日本升息日元上漲、科技類股表現(xiàn)不佳等因素，使市場情緒爆發(fā)，8月5日，全球股市遭遇“黑色星期一”。

8月5日，日韓兩市盤中紛紛觸發(fā)熔斷。除日韓股市外，澳大利亞、歐洲、美國股市亦出現(xiàn)大幅下跌。彭博社估計，在8月5日之前的三周內(nèi)，全球股市的市值已蒸發(fā)6.4萬億美元。

經(jīng)濟學家Prechter表示，如果美聯(lián)儲在7月底的議息會議上決定降息，許多當前的問題本可以避免。

摩根大通的分析師也指責美聯(lián)儲“顯然已經(jīng)滯后于經(jīng)濟走勢”。該分析師還預計，美聯(lián)儲將在9月份的會議上降息50個基點，隨后在11月份再降息50個基點；其他主要中央銀行將跟隨美聯(lián)儲的步伐，更積極地放寬利率，預計歐央行到圣誕節(jié)前將降息67個基點。

瑞士寶盛指出，美國的抗通脹進程比預期更為顛簸，然而，通脹確實正在放緩，且預計將持續(xù)下去，只不過速度會較歐元區(qū)更慢。

美國衰退預期升溫引發(fā)了全球債券市場的大幅上漲，因為債券交易員們押注美聯(lián)儲和其他央行將在降息方面采取更為激進的措施來提振經(jīng)濟增長。

景順亞太區(qū)（日本除外）全球市場策略師趙耀庭表示，隨著全球主要央行相繼宣布降息，債券提供了有吸引力的機會。預期美元將會走弱，因此預計新興市場當?shù)丶坝餐ㄘ泜灿型〉脧妱疟憩F(xiàn)。

不過，瑞士寶盛指出，美國將在較長時期內(nèi)保持利率高企，因此美元在美國大選前任何時間的走弱將為短暫現(xiàn)象。

人民幣企穩(wěn)回升

自2024年以來，人民幣對美元匯率走勢呈現(xiàn)出弱勢。然而這一趨勢近日出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，自7月24日開始，人民幣匯率出現(xiàn)了明顯升值。

7月25日，美元對人民幣匯率報7.2301；8月2日突破7.20關(guān)口，報7.1582；目前，美元對人民幣匯率維持在7.1669附近。過去一周，人民幣對美元匯率經(jīng)歷強勢反彈，單日漲幅最高達859基點。

對美元疲軟的預期，是推動人民幣對美元匯率延續(xù)升值勢頭的原因之一。

中央財經(jīng)大學證券期貨研究所研究員楊海平表示，近期，由于美國7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)較疲軟，市場對美國經(jīng)濟衰退的擔憂加劇，對美聯(lián)儲降息預期有所增強，美元指數(shù)回落，這在很大程度上卸下了人民幣貶值的壓力。同時，美國金融市場調(diào)整增加了資金的避險情緒，一定程度上成為人民幣升值的推動因素。下一階段，由于國際金融市場的復雜性進一步提升，人民幣匯率雙向波動的彈性可能會有所增加。

巴克萊銀行指出，由于日本央行加息的強硬立場和美聯(lián)儲向市場發(fā)出明確降息信號，人民幣得到支撐，市場已完全消化了美國9月的降息預期。

上海金融與發(fā)展實驗室主任曾剛也指出，若未來美元進入降息周期，隨著中國經(jīng)濟持續(xù)向好，人民幣匯率回升將成為大概率的趨勢。

曾剛提示，“長期來看，匯率波動整體將在合理范圍內(nèi)保持基本穩(wěn)定。不過原則上來講，美聯(lián)儲貨幣政策出現(xiàn)周期性變動拐點的時候，市場波動性會明顯加大，金融市場風險上升，如近期日本股市、美國股市波動等。因此，不論進行什么操作，投資者都需高度關(guān)注相關(guān)風險?！?/p>

中央政治局會議提出“要綜合運用多種貨幣政策工具，加大金融對實體經(jīng)濟的支持力度，促進社會綜合融資成本穩(wěn)中有降”，后續(xù)貨幣政策仍將重點關(guān)注實體融資成本，尤其是實際利率的下行。

日前，中國人民銀行意外降低利率。7月22日早間，中國人民銀行發(fā)布公告稱，將1年期、5年期以上LPR同步下調(diào)10個基點，并對LPR發(fā)布時間作出調(diào)整。同日，央行還調(diào)整了7天逆回購操作的招標方式及利率。

聯(lián)博基金副總經(jīng)理、投資總監(jiān)朱良表示，“近期出臺的新‘國九條’、證監(jiān)會暫停轉(zhuǎn)融券、央行的降息，顯示出政策制定者正在為市場注入信心，這預計會對整個市場帶來積極的影響，造就長線買點，希望在未來見到在政策、貨幣、財政這三方面出現(xiàn)利好組合拳?！?/p>

朱良稱，歷史數(shù)據(jù)顯示，流入中國股市的外資與美元利率呈反向聯(lián)動。因此，隨著美國降息信號日漸強烈，如果未來美元利率下行，將有利于資金回流到中國股市。未來美國利率的調(diào)整可能會給中國政策制定者提供更大的空間以推出更正面積極的政策。

景順中國內(nèi)地及香港地區(qū)首席投資總監(jiān)馬磊表示，為配合政府加速債券發(fā)行，預計存款準備金率（RRR）及利率將進一步下調(diào)，此等舉措將為進一步提振中國經(jīng)濟提供額外的刺激。

記者 王哲希

編輯 白巖冰

責任編輯 孫霄