機構(gòu)指出，下半年豬價下降空間有限、將在相對高位維持較長時間。從已披露的業(yè)績來看，二季度行業(yè)盈利已明顯好轉(zhuǎn)；三季度豬價再度走高，業(yè)績將進一步大增；四季度豬價有望維持高位，盈利無憂。且經(jīng)過前期調(diào)整，板塊估值低位、配置價值凸顯。

核心邏輯

1.據(jù)搜豬網(wǎng)，2024年8月16日全國生豬出欄均價21.19元/公斤，較去年同期上漲了4.05元/公斤，漲幅為23.63%。本周豬價持續(xù)上漲，從供給端來看，養(yǎng)殖端看漲情緒較濃，適重豬出欄相對較少；疊加飼料成本下降帶來的壓欄成本降低，加劇了養(yǎng)殖端壓欄增重心態(tài)，市場流通豬源偏少。從供給端來看，天氣炎熱下白條走貨一般，需求提振不足；批發(fā)市場購銷清淡，屠企采購積極性較弱，對高位豬價有抵觸情緒；月度中下旬規(guī)模場為完成月度出欄目標，計劃出欄量會有所增加，預(yù)計短期豬價呈現(xiàn)高位震蕩態(tài)勢。

2.在經(jīng)歷4個“虧損底”的持續(xù)消耗后，生豬養(yǎng)殖行業(yè)資產(chǎn)負債率正處于歷史高位，行業(yè)整體的融資能力和融資空間已經(jīng)明顯下降，且修復(fù)資產(chǎn)負債表和降低高負債率尚需要較長時間。對比豬價出現(xiàn)反彈而非反轉(zhuǎn)的2021和2022年，2024年初以來的能繁母豬補欄特征有明顯不同。受到自身財務(wù)狀況、融資約束和4年豬價反復(fù)磨底對預(yù)期的影響，2024年產(chǎn)業(yè)對能繁母豬補欄的能力和意愿或已大幅減弱。市場近期對于生豬產(chǎn)能大幅回升的預(yù)期或過度悲觀。生豬養(yǎng)殖行業(yè)后續(xù)盈利時間的持續(xù)性或有望超出市場的悲觀預(yù)期。

3.豬價易漲難跌，周期韌性強。前期生豬產(chǎn)能經(jīng)過了16個月的去化，累計去化幅度9.2%，且從2023年11月至2024年6月的8個月時間內(nèi)，產(chǎn)能都是持續(xù)低于2021—2022年周期的最低點，其對應(yīng)著下半年生豬供給將在低位持續(xù)較長時間。故下半年豬價下降空間有限、將在相對高位維持較長時間。周期上行，業(yè)績向好。從已披露的業(yè)績來看，二季度行業(yè)盈利已明顯好轉(zhuǎn)；三季度豬價再度走高，業(yè)績將進一步大增；四季度豬價有望維持高位，盈利無憂。且經(jīng)過前期調(diào)整，板塊估值低位、配置價值凸顯。周期反轉(zhuǎn)正當時，低成本公司盈利能力更強、資產(chǎn)負債表修復(fù)將更快。建議首選成本優(yōu)勢突出的標的，再兼顧成長性。

利好個股

國金證券指出，生豬產(chǎn)能已經(jīng)去化16個月之久，生豬產(chǎn)能已經(jīng)處于2021年以來的低位，生豬價格已經(jīng)實現(xiàn)較好盈利，隨著周期持續(xù)上行，養(yǎng)殖企業(yè)業(yè)績有望逐步兌現(xiàn)。經(jīng)歷了一段時間的調(diào)整，目前生豬養(yǎng)殖企業(yè)估值重回底部區(qū)間，建議優(yōu)選成本端控制優(yōu)秀且能持續(xù)擴張的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。重點關(guān)注：牧原股份、溫氏股份。建議關(guān)注：華統(tǒng)股份、新五豐、巨星農(nóng)牧等。

首創(chuàng)證券認為，展望后市，從供給端看，2023年下半年母豬產(chǎn)能去化加速帶來的2024年下半年出欄量偏緊；經(jīng)歷2023年虧損后，養(yǎng)殖端進行二次育肥時以滾動出欄為主，市場上大規(guī)模二次育肥出欄可能性減少。從需求端來看，隨著天氣轉(zhuǎn)涼以及中秋、國慶等節(jié)假日的到來，豬肉消費有望提振。建議關(guān)注基本面確定性高、低估值龍頭牧原股份，以及資產(chǎn)負債率較低、養(yǎng)殖成本具有優(yōu)勢、成長性強的神農(nóng)集團、巨星農(nóng)牧。

本文內(nèi)容精選自以下研報：

首創(chuàng)證券《農(nóng)林牧漁行業(yè)簡評報告：豬價再創(chuàng)年內(nèi)新高，7月規(guī)模場出欄穩(wěn)健》

山西證券《農(nóng)業(yè)行業(yè)周報：本輪生豬盈利周期或比市場預(yù)期的要長》

中郵證券《農(nóng)林牧漁行業(yè)報告：豬價再度超預(yù)期，景氣度上行持續(xù)性強》

國金證券《國金證券農(nóng)林牧漁行業(yè)周報：短期豬價調(diào)整，種業(yè)振興加快推進》

校對：王蔚