進入季節(jié)性需求旺季，國際油價存在階段性上行機會。PX和PTA利潤均處于較低水平，成本剛性較強，上游原油上漲或推動PTA低位反彈。今后一段時間，聚酯開工率將會回落，雖然面臨需求下滑潛在不利因素，但成本端走強依然會推動PTA價格低位反彈。

原油進入需求旺季

12月5日召開的OPEC+會議決定原油減產(chǎn)措施延期到2025年一季度末。受此影響，12月10日晚間EIA公布的短期能源展望報告中，2025年全球原油供應量較11月預估下調(diào)42萬桶/日，至10424萬桶/日。雖然需求量也下調(diào)3萬桶/日，但供應下調(diào)幅度更大，2025年全球原油供需形勢由上個月的供應過剩30萬桶/日轉變?yōu)楣倘?萬桶/日。

北半球冬季來臨，在取暖油需求上升帶動下，全球原油需求進入旺季，EIA商業(yè)原油庫存持續(xù)下降。目前，美國煉油廠產(chǎn)能利用率處于高位，原油商業(yè)庫存持續(xù)下降。截至12月13日當周，美國煉油廠開工率為91.8%，雖然連續(xù)兩周小幅下降，但仍處于近5年相對偏高水平；美國EIA商業(yè)原油庫存為4.21億桶，較上一報告期下降93.4萬桶，連降4周，預計短期內(nèi)仍將繼續(xù)回落。EIA商業(yè)汽油庫存較上一報告期增加234.8萬桶，連續(xù)5周上升，但與往年同期相比并不高。根據(jù)EIA預測數(shù)據(jù)，2025年一季度末之前，全球原油存在供應缺口，原油需求季節(jié)性上升，庫存持續(xù)下降將推動油價走強。

據(jù)相關機構統(tǒng)計，11月底至12月初，PTA開工率最高上升至92.5%，達到今年以來最高水平。由于開工率上升，12月初PTA周產(chǎn)量一度達到149.6萬噸，創(chuàng)歷史新高，隨后有所回落。今年大部分時間PTA開工率高于去年同期，造成PTA產(chǎn)量增速較高，前11個月，我國PTA累計產(chǎn)量達到6506萬噸，較去年同期增加790萬噸，同比增幅13.8%。

PTA生產(chǎn)利潤狀況并不好，以中國主港PX美元現(xiàn)貨價格為基準測算的PTA現(xiàn)貨加工費在11月底跌破300元/噸，12月中旬進一步下降至200元/噸附近。在生產(chǎn)利潤非常低的情況下，PTA高開工率狀況不會長期維持。進入12月之后，PTA開工率呈現(xiàn)持續(xù)小幅下降趨勢。截至12月18日，PTA開工率下降至86.5%，較12月初的高位累計下降近6個百分點。PTA開工率高位回落，后期仍有望進一步下降。

聚酯開工好于預期

據(jù)相關機構統(tǒng)計，10月聚酯產(chǎn)量為645萬噸，創(chuàng)單月歷史新高，今年10月聚酯開工率和聚酯產(chǎn)量出現(xiàn)少有的“銀十超金九”現(xiàn)象。11月，聚酯開工依然呈現(xiàn)淡季不淡特征，聚酯開工率持續(xù)穩(wěn)定在接近90%的高位水平。聚酯產(chǎn)能穩(wěn)步增長，且開工率較高，使國內(nèi)PTA需求顯著增加。前11個月，我國PTA需求量為6016萬噸，較去年同期增加770.7萬噸，同比增長14.7%。

截至12月18日，聚酯開工率為87.6%，較前期高點僅下降1.3個百分點，仍處于相對較好水平。12月以來，聚酯開工率下降主要來自瓶片，長絲和短纖開工率總體穩(wěn)定。從長絲和短纖的庫存天數(shù)來看，12月至今，長絲和短纖都處于去庫存狀態(tài)，長絲庫存跟往年同期相比偏低，庫存壓力并不大。短纖庫存雖然相對偏高，但去庫存持續(xù)性較好。江浙織機開工率自10月底至今一直呈現(xiàn)逐步下降趨勢，江浙織機開工率從77.8%下降至67%，累計下降近11個百分點?？棛C開工率持續(xù)下降預示著聚酯開工率仍面臨季節(jié)性下滑風險，不過長絲庫存處于相對偏低水平，或降低聚酯開工率的下降幅度。

今年PTA總體呈供需雙強格局，由于供應量較大，下半年以來，社會庫存持續(xù)增加，價格承壓下行。目前，PX和PTA生產(chǎn)效益較差，后期PTA供應和需求均有回落預期，短期供應量下降或更明顯，上游原油價格有望走強，預計PTA將自低位回升。（作者單位：國聯(lián)期貨）

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