并購風起！

2023年營收超過3700億的海爾集團迎來了重磅消息。12月22日下午，該集團控股公司海爾生物公告，公司正在籌劃通過向上海萊士全體股東發(fā)行A股股票的方式換股吸收合并上海萊士，并發(fā)行A股股票募集配套資金。

值得注意的是，去年12月29日晚，上海萊士公告稱，股東基立福（GRIFOLS， S.A）與海爾集團公司簽署《戰(zhàn)略合作及股份購買協(xié)議》。至此，海爾集團成為上海萊士的控股股東。

截至目前，上海萊士市值為479.3億元，而海爾生物僅為111.9億元。可以說，又是一場“蛇吞象”式的并購。那么，接下來該如何去捕捉并購帶來的投資機會呢？

大并購

周日下午，A股市場突然傳來大消息：海爾集團旗下兩家百億級上市公司合并。海爾生物發(fā)布公告稱，公司正在籌劃通過向上海萊士全體股東發(fā)行A股股票的方式換股吸收合并上海萊士，并發(fā)行A股股票募集配套資金。因本次交易尚處于籌劃階段，存在不確定性，為保證公平信息披露，維護投資者利益，公司證券擬于2024年12月23日開市起開始停牌，預(yù)計停牌時間不超過10個交易日。本次交易的前提是雙方正式簽署的交易協(xié)議，且需依據(jù)雙方公司章程等有關(guān)規(guī)定履行相應(yīng)程序?qū)徸h通過，以及取得相關(guān)有權(quán)監(jiān)管機構(gòu)批準后方可正式實施。

海爾生物表示，12月20日，公司與上海萊士簽署了《吸收合并意向協(xié)議》，海爾生物擬通過向上海萊士全體股東發(fā)行A股股票的方式換股吸收合并上海萊士，同時發(fā)行A股股票募集配套資金。關(guān)于本次交易的具體交易方案、換股價格、債權(quán)債務(wù)處理、員工安置、異議股東保護機制等安排將由雙方溝通、論證、協(xié)商后，在正式簽署的交易協(xié)議中進行約定。

值得注意的是，距離海爾集團收購上海萊士還不足一年時間。去年12月29日晚，上海萊士公告稱，股東基立福（GRIFOLS，S.A）與海爾集團公司簽署《戰(zhàn)略合作及股份購買協(xié)議》，海爾集團或其指定關(guān)聯(lián)方擬協(xié)議收購基立福持有的公司13.29億股股份，占公司總股本的20%，轉(zhuǎn)讓價款125億元；同時，基立福將其持有的剩余公司4.37億股股份對應(yīng)的表決權(quán)委托予海爾集團或其指定關(guān)聯(lián)方行使，占公司總股本的6.58%。據(jù)此計算，每股轉(zhuǎn)讓價格為9.4元/股，上海萊士彼時估值達625億。

產(chǎn)業(yè)整合

海爾近年來著力布局大健康產(chǎn)業(yè)賽道，在收購上海萊士之前，擁有海爾生物和盈康生命兩家上市公司。致力于高端科研設(shè)備、醫(yī)療器械和醫(yī)療服務(wù)解決方案的研發(fā)、生產(chǎn)及應(yīng)用，產(chǎn)品和服務(wù)已進入全球近160個國家和地區(qū)。

去年的收購亦被業(yè)內(nèi)看好。東吳證券表示，海爾將支持萊士繼續(xù)加大研發(fā)投入，還將利用自身在智能制造、精益管理和公司治理等方面長期積累的優(yōu)勢賦能萊士，不斷提高產(chǎn)品工藝和技術(shù)創(chuàng)新能力，助力萊士成為中國乃至全球競爭力的公司。

此外，海爾作為山東龍頭企業(yè)，有望在山東賦能漿站新增長。山東是人口大省，人口密度高，作為血制品大省，山東一共52個縣，單采血漿站截至2023年不足20個。其中，泰邦生物、天壇生物都設(shè)有漿站。憑借海爾在山東的地位有望賦能新漿站的開辟。

在海爾進駐之后，上海萊士的業(yè)績的確有一定提升。過去三季度，凈利潤上漲了2.8%，營收上漲了6.38%，資產(chǎn)負債率亦有一定下降。

而海爾生物始于生物醫(yī)療低溫存儲設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是基于物聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型的生命科學與醫(yī)療創(chuàng)新數(shù)字場景方案服務(wù)商。以用戶最佳體驗為目標，公司主要業(yè)務(wù)涵蓋生命科學和醫(yī)療創(chuàng)新兩大領(lǐng)域，面向醫(yī)院、生物醫(yī)藥企業(yè)、高?？蒲袡C構(gòu)、疾控、血站等廣泛的用戶群體，提供以智慧實驗室、數(shù)字醫(yī)院、智慧公共衛(wèi)生、智慧用血場景為主的涵蓋多類產(chǎn)品和服務(wù)的數(shù)字場景綜合解決方案。從資料來看，海爾生物與上海萊士存在一定的業(yè)務(wù)契合度。

并購大潮中的機會

在政策的支持下，今年并購活動明顯增加。數(shù)據(jù)顯示，2024年1—10月A股市場首次公告的重大重組事件數(shù)量達100起，相較2023年有明顯升溫。尤其是隨著2024年9月底“并購六條”的發(fā)布，10月份A股市場首次公告的重大重組事件達到了20起，創(chuàng)數(shù)月新高。

像海爾生物和上海萊士這樣的案例尤其值得關(guān)注。該案例有三個突出的特點：一是同一實控人之間的并購；二是產(chǎn)業(yè)存在契合度，可以保證成功率，三是大股東變更的公司，發(fā)生并購的概率亦較為明顯。反而一些公司收購資產(chǎn)，由于談判鏈條較長，撮合難度較高，亦容易因內(nèi)幕交易等讓并購流產(chǎn)。

從央企、國企和民營的并購大數(shù)據(jù)來看，很多并購也是發(fā)生在同一控制人之下。據(jù)浙商證券，中央企業(yè)2010年以來共完成并購重組251件，主要發(fā)生在航空航天與國防、機械設(shè)備、化工等行業(yè)，以橫向整合、戰(zhàn)略整合為主。如中國海防（注入中船重工集團旗下水聲電子為主的資產(chǎn)）、中國船舶（吸收合并中國重工，橫向整合中國船舶集團相關(guān)資產(chǎn)）等。

地方國企2010年以來共完成并購重組387件，主要發(fā)生在基礎(chǔ)化工，金屬、非金屬與采礦等行業(yè)，以戰(zhàn)略整合、橫向整合、買殼上市為主。重要案例如廣東宏大（收購雪峰科技部分股權(quán)，橫向整合民爆行業(yè)資產(chǎn)）、上海電氣（收購同一實控人旗下的寧笙實業(yè)，縱向整合）等。

民營企業(yè)2010年以來共完成并購重組1764件，主要發(fā)生在機械設(shè)備、基礎(chǔ)化工、電子、醫(yī)藥生物、計算機等行業(yè)，以橫向整合、戰(zhàn)略整合為主。重要案例如雙成藥業(yè)（收購同一實控人旗下奧拉股份，跨界進入半導體設(shè)計領(lǐng)域）、賽力斯（收購龍勝新能源，縱向整合汽車制造資產(chǎn)）。