近期，受美聯(lián)儲降息預(yù)期和全球經(jīng)濟環(huán)境變化的共同影響，黃金價格進入震蕩區(qū)間。

今年以來，黃金資產(chǎn)受到投資者的高度關(guān)注。業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，美聯(lián)儲降息預(yù)期逐步升溫，對黃金價格形成利好。此外，全球央行持續(xù)增持黃金儲備，增強了市場對黃金資產(chǎn)的信心。

受相關(guān)行情提振，黃金ETF年內(nèi)業(yè)績表現(xiàn)出色，產(chǎn)品管理規(guī)?？焖僭鲩L，顯示出市場資金對黃金資產(chǎn)的強勁需求。機構(gòu)投資者對2025年的黃金前景持樂觀態(tài)度，盡管金價短期內(nèi)面臨下行壓力，但有多重利好因素仍將支撐黃金的中長期走勢。

黃金價格步入震蕩區(qū)間

受美聯(lián)儲后續(xù)降息節(jié)奏的影響，年末黃金價格步入震蕩區(qū)間。

12月，美聯(lián)儲如期降息25bp，鷹派發(fā)言致使黃金承壓。華安基金分析稱，相比于已經(jīng)充分預(yù)期的降息本身，市場更關(guān)注美聯(lián)儲在2025年將如何降息。點陣圖整體指向“未來降息可能更慢、更少、更謹(jǐn)慎”，2025年僅2次降息空間，刺激美元和美債收益率飆升，現(xiàn)貨黃金當(dāng)天回調(diào)逾2%至當(dāng)月低點。

今年以來，黃金資產(chǎn)受到投資者的高度關(guān)注。從數(shù)據(jù)上看，截至12月25日，華夏基金、華安基金等7家公募發(fā)行的黃金ETF年內(nèi)收益率均超過了27%。從規(guī)模來看，黃金ETF也在大幅“吸金”。數(shù)據(jù)顯示，截至12月25日，華安黃金ETF最近一年的份額增長了18.5億份，永贏中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF最近一年的份額增長了15.2億份。截至12月26日，易方達黃金ETF最近一年的份額增長了11.6億份。

華南一位頭部公募的基金經(jīng)理向券商中國記者表示，今年以來，美聯(lián)儲降息預(yù)期逐步升溫，有利于黃金價格抬升。歷史上，黃金在降息周期中一直有著比較不錯的表現(xiàn)。此外，全球央行持續(xù)購金的行為也提升了金價中樞。受金價提升的提振，相關(guān)產(chǎn)品的規(guī)模也在快速增長。

多重因素支持黃金明年再度走牛

盡管年末金價走入震蕩區(qū)間，展望明年，機構(gòu)仍看好黃金的表現(xiàn)。

華安基金分析稱，中長期看，仍有四大邏輯支持黃金表現(xiàn)。一是美國關(guān)稅政策會導(dǎo)致經(jīng)濟增速放緩而通脹壓力加大，美聯(lián)儲降息周期仍在進行中，黃金抗通脹；二是美國關(guān)稅政策加劇逆全球化，削弱美元儲備占比，促使全球央行購金；三是債務(wù)壓力擴大，影響美元信用，也倒逼美聯(lián)儲降息；四是去中心化貨幣地位抬升。

東吳證券研報指出，復(fù)盤今年，黃金傳統(tǒng)定價框架有效性不足，其本質(zhì)在于主權(quán)貨幣信用缺失背景下的黃金儲備需求增長。在傳統(tǒng)黃金定價模型中，實際利率與黃金價格的反向關(guān)系為核心邏輯，本輪行情中金價對實際利率走向反應(yīng)鈍化。

2022年至2024年上半年，由于美元信用弱化導(dǎo)致的央行結(jié)構(gòu)性購金行為沖擊了黃金和實際利率的關(guān)系，使得金價能夠抵御真實利率的上升，在長期視角下美國債務(wù)擴張困局難以有效緩解，央行對黃金的儲備需求或長期托底金價。

展望2025年，東吳證券研究所認(rèn)為，多重因素將支持黃金再度走牛，2025年上半年，黃金存在較好的布局窗口。

具體來看，一是2025年美國新任政府對黃金定價因素存在長期正向影響，但短期存在利空風(fēng)險。在美聯(lián)儲重回加息通道前，再通脹將有效壓低實際利率，從而推升黃金資產(chǎn)價格。二是2025年新興市場黃金儲備具備進一步提高空間。在逆全球化、經(jīng)濟發(fā)展不確定性較高的情況下，新興市場國家央行需要增加黃金儲備來穩(wěn)定本國匯率、降低經(jīng)濟波動風(fēng)險。三是2025年全球黃金ETF具備進一步購金的潛力。全球黃金ETF并未在本輪黃金上漲周期中獲得足夠數(shù)量級的凈流入。隨著前述黃金價格上漲的條件逐一驗證，ETF資金流入量級將明顯放大。四是黃金非商業(yè)性多頭持倉下降。在黃金基本面框架條件滿足的情況下，當(dāng)非商業(yè)性多頭持倉降為26萬—30萬手時，黃金較好的買點將會出現(xiàn)。

校對：呂久彪