2024年，中國公募基金行業(yè)歷經(jīng)了一系列深刻的變革和發(fā)展。

回望2024年，公募基金?管理總規(guī)模突破32萬億元；被動基金規(guī)模首超主動，迎來跨越式大發(fā)展；多元資產(chǎn)策略深入人心，成為配置新風向……

目前，隨著新“國九條”逐步落實落地，資本市場“1+N”政策體系加速成型，強監(jiān)管、防風險、促高質(zhì)量發(fā)展的公募行業(yè)發(fā)展主線也更加清晰。展望公募行業(yè)2025年的發(fā)展，證券時報記者采訪多家公募基金，聚焦公司管理、投研建設、產(chǎn)品布局、投資者教育及陪伴等方面，探尋在踐行高質(zhì)量發(fā)展的道路上，行業(yè)出現(xiàn)的新思考和新趨勢，希望中國基金業(yè)積跬步至千里。

1、單打獨斗轉(zhuǎn)向協(xié)同作戰(zhàn)，向投研平臺化邁進

“原有的投研模式正在被打破，行業(yè)的發(fā)展正從單打獨斗走向協(xié)同作戰(zhàn)?！比A南一位公募人士如是評價。投研能力向來被視為公募基金公司最核心的競爭力，目前，公募行業(yè)對于自身投研能力的錘煉，正轉(zhuǎn)向?qū)ν堆衅脚_的布局和建設，過去打造明星基金經(jīng)理的經(jīng)營策略已經(jīng)被越來越多的公司所摒棄。

2024年3月15日，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于加強證券公司和公募基金監(jiān)管加快推進建設一流投資銀行和投資機構(gòu)的意見（試行）》中提到，強化公募基金投研核心能力建設，完善投研能力評價指標體系，摒棄明星基金經(jīng)理現(xiàn)象，強化“平臺型、團隊制、一體化、多策略”投研體系建設。

對此，不少基金公司表示，“平臺型、團隊制、一體化、多策略”已經(jīng)成為公司近年來構(gòu)建投研體系的整體目標。目前，多數(shù)頭部基金公司投研平臺化的打造已經(jīng)初見成效，還有越來越多的公司正身體力行推進差異化投研平臺的建設。

華南地區(qū)一位基金公司高管表示，要確保基金公司經(jīng)營的穩(wěn)定性和可持續(xù)性，以及能夠滿足基金持有人的多樣化需求，就必然要在投研的平臺化布局上有所作為，防止基金公司對個人能力過分依賴，“因為不存在永遠不虧錢、能夠滿足所有投資者需求的全能型選手”。

永贏基金認為，展望行業(yè)未來發(fā)展，相對更看好工具化、策略化的平臺型公司定位。平臺化管理需要弱化對明星基金經(jīng)理的個人依賴度，以松弛有度的平臺化管理實現(xiàn)放大投資長板、彌補短板的團隊效應，以科技賦能，以團隊致勝。

在具體的實踐方面，博時基金表示，通過深化投研一體化改革，著力做好產(chǎn)業(yè)發(fā)展階段、企業(yè)基本面研究以及估值體系，加強投資精細化過程管理，提高投研轉(zhuǎn)化效率。與此同時，博時基金還打造了全資產(chǎn)、全流程一體化平臺——新一代投資決策支持系統(tǒng)，通過數(shù)字化賦能提升資產(chǎn)定價能力。除了投研體系的革新，基金公司也在通過創(chuàng)新，為傳統(tǒng)產(chǎn)品不斷融入新元素。

中庚基金表示，在投研一體化建設上，以低估值價值投資策略作為統(tǒng)一的底層核心策略，建立了立體化的投研流程，將投研團隊中每個人、每個團隊以及不同層面的阿爾法匯聚成一個高阿爾法集合，謀求形成“阿爾法疊加”的效果，以更好地發(fā)揮投研體系化發(fā)展的效能。

“往后看，行業(yè)內(nèi)會有越來越多的公司更加重視投研融合的平臺團隊建設，不斷對投研體系的組織架構(gòu)進行優(yōu)化，單一基金經(jīng)理的作用可能會逐漸弱化，這種現(xiàn)象在頭部公募中已經(jīng)較為明顯了，后續(xù)很多公司可能都會向這一方向發(fā)展?！睖弦晃还既耸勘硎尽?/p>

2、指數(shù)化投資生態(tài)持續(xù)完善，中小公募差異化布局

2024年，被動投資迎來跨越式大發(fā)展，截至三季度末，被動指數(shù)基金規(guī)模首次超越主動權(quán)益類，對A股投資生態(tài)以及公募基金行業(yè)發(fā)展格局產(chǎn)生了深遠影響。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年12月27日，國內(nèi)被動投資產(chǎn)品（不含聯(lián)接基金）總規(guī)模在5萬億元左右，ETF最新規(guī)模高達3.78萬億元，較年初增長1.73萬億元。

截至目前，ETF投資標的涵蓋了股票、債券、貨幣、商品、境外股票等大類資產(chǎn)，其中占比近八成的股票ETF中既包括均衡廣覆蓋的寬基精品，也包括細分行業(yè)、主題、風格、策略的特色產(chǎn)品。從規(guī)模增長來看，ETF千億規(guī)模俱樂部不斷壯大，目前已有6只ETF產(chǎn)品規(guī)模超過1000億元。從基金公司來看，深度布局ETF的基金公司年內(nèi)規(guī)模增長明顯，華夏基金、易方達基金、華泰柏瑞基金和南方基金今年非貨規(guī)模均實現(xiàn)大幅增長。從基金產(chǎn)品來看，公募布局ETF產(chǎn)品熱情高漲，以中證A500ETF為代表的寬基ETF受到市場持續(xù)熱捧，截至目前，已發(fā)行成立的掛鉤中證A500指數(shù)的產(chǎn)品規(guī)模合計突破3200億元。

在這一背景下，不少業(yè)內(nèi)人士預計，指數(shù)投資大發(fā)展將會是長期趨勢。從基金公司的角度來看，會有越來越多的公司發(fā)力被動投資業(yè)務。不過，需要注意的是，由于被動投資業(yè)務具有顯著的馬太效應，頭部公募將憑借團隊建設、品牌認知度、市場營銷等方面的能力鞏固甚至擴大優(yōu)勢，而中小公募機構(gòu)需要找到差異化路線參與競爭。

具體來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，當前，前十家公募公司的非貨ETF規(guī)模占比超八成，中小公募發(fā)展空間有限。從2024年來看，不少中小公募機構(gòu)也紛紛發(fā)力布局被動投資，但多數(shù)公司回避場內(nèi)交易的ETF業(yè)務，積極布局場外交易的指數(shù)基金，在指數(shù)增強、行業(yè)賽道主題、紅利主題的指數(shù)基金業(yè)務上重點發(fā)力?！氨粍庸芾淼闹笖?shù)化趨勢，頭部效應較為明顯，對于中小機構(gòu)而言，結(jié)合自身資源稟賦，在指數(shù)增強方向發(fā)力是較好的差異化選擇?！钡掳罨鹣嚓P(guān)人士表示。

晨星（中國）基金研究中心高級分析師代景霞認為，就目前市場而言，雖然在部分核心寬基指數(shù)上面ETF呈現(xiàn)出明顯的頭部效應，但由于國內(nèi)市場散戶占比較高、ETF未覆蓋人群依然較多，中小型公募可以通過布局更多細分主題或者行業(yè)ETF的方式來滿足投資者的差異化需求，未來可能還包括其他細分的ETF品種，比如杠桿ETF、主動管理型ETF、期貨類ETF、實物資產(chǎn)類ETF、多資產(chǎn)ETF等。

此外，多位業(yè)內(nèi)人士預測，債券型ETF和被動指數(shù)型債基將迎來大規(guī)模發(fā)展。鵬揚基金表示，當前我國債券指數(shù)基金的規(guī)模相對整體債券市場仍然較小，發(fā)展?jié)摿薮蟆Ｄ壳皣鴥?nèi)債券型ETF的規(guī)模僅占股票型ETF的4%左右，而美國這一比例接近20%。隨著我國債券市場的不斷壯大和配置需求的提升，債券指數(shù)基金的市場空間廣闊。尤其是ESG債券指數(shù)、綠色債券指數(shù)等產(chǎn)品的推出，將進一步拓寬市場，為低風險投資者提供豐富的配置工具。

展望2025年，嘉實基金認為，上市公司市值管理的需求、A500指數(shù)繼續(xù)強勢吸金、以紅利為代表的Smart-Beta和指增業(yè)務發(fā)展，以及債券指數(shù)發(fā)展都有可能給指數(shù)化投資帶來更加豐富多元的新選擇。

3、大而全和專而精并存，共建行業(yè)良性生態(tài)

觀察近兩年“出圈”的公募特征，主要聚焦在兩類公司中：一類是可以提供多資產(chǎn)多策略多產(chǎn)品線的平臺型公募，一類則是將自身優(yōu)勢業(yè)務不斷做精做強的特色型公募。在業(yè)內(nèi)人士看來，未來這種趨勢仍將繼續(xù)，供給端的資產(chǎn)管理機構(gòu)將呈現(xiàn)越來越明顯的“紡錘形”結(jié)構(gòu)，“紡錘”的一端是規(guī)模優(yōu)勢，即平臺；另一端則突出特長，即精品。

時間推回至2022年4月，彼時，《關(guān)于加快推進公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見》出臺，將“差異化發(fā)展”放在16條改革措施的首位。在該文件中，監(jiān)管層將公募基金的定位分為“綜合性大型財富管理機構(gòu)”和“特色化專業(yè)資產(chǎn)管理機構(gòu)”兩大類，從業(yè)務方向上鼓勵公募基金做優(yōu)做強主業(yè)，同時強化差異化發(fā)展能力，促進形成綜合性大型財富管理機構(gòu)與特色化專業(yè)資產(chǎn)管理機構(gòu)協(xié)同發(fā)展、良性競爭的行業(yè)生態(tài)。

兩年之后，重磅推出的新“國九條”再次強調(diào)，支持頭部機構(gòu)通過并購重組、組織創(chuàng)新等方式提升核心競爭力，鼓勵中小機構(gòu)差異化發(fā)展、特色化經(jīng)營。

目前來看，兩類公司都在各自的戰(zhàn)略方向上奔馳而行。大而全的公司中，如華夏基金提出，作為一家資產(chǎn)管理公司，最重要的是回歸到資產(chǎn)管理本身，聚焦資產(chǎn)，深耕資產(chǎn)，持續(xù)發(fā)現(xiàn)、定義、創(chuàng)設并管理好資產(chǎn)。資產(chǎn)管理公司，不再是簡單提供某一類資產(chǎn)的管理能力，而是為用戶提供一站式的資產(chǎn)配置解決方案。任何風險收益偏好、任何投資目標、任何年齡、任何性格的用戶，都可以在公司找到匹配自己的資產(chǎn)配置組合。

小而精的公司中，如金元順安基金公司高管提出，相對于公司這樣的規(guī)模而言，建立更加靈活包容的機制，培養(yǎng)員工對公司文化的認同感和歸屬感，為投研人員和業(yè)務骨干創(chuàng)造發(fā)揮特長的空間尤為重要。金元順安基金盡可能將更多的資源向投研傾斜，短期內(nèi)立足于小而美的定位，將現(xiàn)有的產(chǎn)品做精做細，同時適時發(fā)行一些契合市場、客戶需求并可以充分發(fā)揮公司特色的產(chǎn)品。

“堅持集中優(yōu)勢、單點突破，從打造小而美的細分品類起步。”在滬上一家公募高管看來，公司發(fā)展必須有比較明晰和精細的戰(zhàn)略定位，對于中小基金公司而言，只有最大程度認知并發(fā)揮自身的優(yōu)勢，才能揚長避短，利用相對有限的資源打造出差異化的產(chǎn)品力，進而形成自身的核心競爭力。

4、費率改革穩(wěn)步推進，推動行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展

近兩年來，公募基金費率改革穩(wěn)步推進，目前，第三階段銷售費率改革已在積極推進中。在業(yè)內(nèi)人士看來，隨著費率改革的持續(xù)推進，預計行業(yè)將從規(guī)模導向向投資者回報導向轉(zhuǎn)變，降低投資者投資成本和基金資產(chǎn)的交易成本?；鸸炯跋嚓P(guān)代銷機構(gòu)需要降本增效，在行業(yè)變化中保持競爭力，同時回歸資產(chǎn)管理業(yè)務本源，更加關(guān)注投資者服務和回報，聚焦投研能力建設，著力提升投資者長期收益。

回顧公募基金行業(yè)費率“三段式”改革，可追溯至2023年7月份，彼時中國證監(jiān)會發(fā)布《公募基金行業(yè)費率改革工作方案》，按照“管理費用—交易費用—銷售費用”的實施路徑，分三個階段穩(wěn)步降低公募行業(yè)綜合費率。第一階段以降低管理費、托管費為核心。第二階段以降低公募基金交易傭金為核心。目前，費率改革第一階段及第二階段措施先后落地，主動權(quán)益類基金、ETF、固收類基金、貨幣基金等多種類別的基金產(chǎn)品均在降低費率，讓利投資者成效凸顯。

對于第三階段銷售費率改革的后續(xù)影響，北京一位公募人士認為，長期來看，以營銷費用為核心的銷售驅(qū)動模式會逐步退出，而以產(chǎn)品力、品牌力滲透客戶心智的銷售模式則會逐步崛起。向后看，基金降費有助于投資者降低持有成本，也有望進一步重塑行業(yè)格局，加速行業(yè)整合淘汰。不能適應降費環(huán)境、投研能力薄弱、運營效率低下的基金公司將逐漸失去市場份額，面臨被兼并或退出市場的結(jié)局。實力雄厚、勇于創(chuàng)新、服務良好的基金公司將脫穎而出，行業(yè)集中度或進一步提高，資源向優(yōu)勢企業(yè)匯聚，推動行業(yè)整體向優(yōu)質(zhì)、高效方向發(fā)展，形成更加健康、有序、有活力的競爭生態(tài)，為投資者創(chuàng)造更多價值和更好服務。

富國基金表示，費率改革要求基金管理人以優(yōu)質(zhì)研究服務為考量、審慎精細地進行傭金分配和交易模式選擇。費率改革還將進一步指導公募基金行業(yè)從規(guī)模導向朝著投資者回報導向轉(zhuǎn)變，回歸資管業(yè)務本源，更加聚焦投研能力建設。

興銀基金認為，對于基金公司而言，降費短期內(nèi)會對公司的營收形成一定影響，但長期來看，基金公司可通過業(yè)績規(guī)模正向循環(huán)或者適度降低管理成本的方式來彌補。公司希望以高質(zhì)量的投資來提升權(quán)益產(chǎn)品的品牌力與市場競爭力。

5、加大分紅力度，落實“以投資者為本”

往后看，堅持“以投資者為本”已成為行業(yè)共識，業(yè)內(nèi)人士認為，公募基金的核心競爭力，終極就體現(xiàn)在“服務投資者的專業(yè)能力”上，基金公司想在資產(chǎn)管理生態(tài)圈里有所作為，就必須堅持以投資者為中心，從投資者利益出發(fā)，堅持長期主義，提升投資人體驗。

從實踐來看，基金分紅是增加投資者獲得感的一大舉措，2024年公募基金分紅如火如荼。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年12月27日，年內(nèi)已有2906只基金分紅，分紅總金額達到2266.5億元。從基金類型來看，債券型基金是分紅主力，分紅金額合計超過1800億元。

德邦基金表示，堅持“以投資者為本”，最基礎(chǔ)且最重要的目標是切實提升投資者真金白銀的獲得感。公司目前的具體實踐體現(xiàn)在，在不斷夯實投資本源能力的基礎(chǔ)上，強化產(chǎn)品定位，依據(jù)市場風格的變化靈活調(diào)整策略，持續(xù)做優(yōu)做強產(chǎn)品。同時定期梳理產(chǎn)品體系，復盤并改善產(chǎn)品策略，以實現(xiàn)投研資源的最佳分配，從而為投資者提供更具競爭力的投資選擇。

其次，深化投資者陪伴服務，提升客戶體驗。不僅側(cè)重于投資回報，同樣注重增強客戶的投資體驗。公司不斷完善客戶服務體系，確保能夠及時響應客戶需求，通過線上線下的全方位、全流程陪伴，讓客戶感受到投資陪伴的情緒價值。

國泰基金表示，公司一直把持有人的利益放在公司的利益之前，希望能從基金底層設計的角度，主動控制規(guī)模，為持有人創(chuàng)造價值。具體來看，在設計基金產(chǎn)品的時候，會通過對每位基金經(jīng)理的研究，精準匹配合適的產(chǎn)品，讓合適的人管理合適的基金，并把認購規(guī)?？刂圃诨鸾?jīng)理的能力圈范圍內(nèi)，防止由于基金產(chǎn)品規(guī)模過大而損害投資者利益，力爭給投資者帶來更好的持有體驗。

此外，新“國九條”中強調(diào)投資者回報，強調(diào)加大分紅力度，提高投資者獲得感。在此背景下，央國企上市公司將進一步提高分紅意愿。充分體現(xiàn)資本市場的政治性、人民性，堅持以人民為中心的價值取向，更有效提升投資者特別是中小投資者投資體驗。

永贏基金認為，以投資者的獲得感為核心追求，需要在產(chǎn)品布局、產(chǎn)品策略、投資者陪伴及公司整體管理等方面都進一步根據(jù)該訴求進行升級迭代。

產(chǎn)品布局方面，根據(jù)不同投資者定位，打造更精細的產(chǎn)品矩陣。投資者教育及陪伴方面，一是更清晰明確地進行產(chǎn)品形態(tài)展示。二是堅持逆勢銷售、適時銷售，以發(fā)行時點牽引投資者適度擇時，通過實際體驗逐步改善投資者投資習慣。三是提升投資者教育的有效性，力求盡可能多的真正觸達C端客戶、積累直觀感受。公司管理方面，以標準化系統(tǒng)化管理，不斷提升風險防范及價值挖掘的系統(tǒng)手段，真正讓科技賦能到投資。

校對：楊立林