氧化鋁持續(xù)走弱。

近期，氧化鋁期現(xiàn)雙雙開啟回調(diào)節(jié)奏。氧化鋁期貨上周五跳水，本周一繼續(xù)走弱，近月合約跌幅居前。

“氧化鋁期貨價格大幅下跌是受多重利空消息影響?！敝兄萜谪浻猩饘俜治鰩煑畛幢硎?，一是幾內(nèi)亞礦企運輸恢復正常。2024年12月底有消息稱，幾內(nèi)亞政局擾動導致部分礦企運輸受到影響，目前幾內(nèi)亞礦企運輸恢復正常；二是山西地區(qū)氧化鋁企業(yè)復產(chǎn)，涉及產(chǎn)能100萬噸；三是國內(nèi)部分地區(qū)氧化鋁現(xiàn)貨出現(xiàn)多筆低價成交，現(xiàn)貨價格自高位連續(xù)回落。

從基本面來看，方正中期期貨有色金屬分析師胡彬告訴期貨日報記者，由于利潤水平極高，氧化鋁產(chǎn)能高位運行，并且2025年新產(chǎn)能投產(chǎn)預期漸強。百川資訊統(tǒng)計顯示，2025年不包括復產(chǎn)在內(nèi)的計劃新投產(chǎn)能有1530萬噸。

“事實上，隨著環(huán)保政策影響小幅緩解，此前山西部分檢修的企業(yè)回歸，疊加山西當?shù)亟?00萬噸產(chǎn)能復產(chǎn)，氧化鋁運行產(chǎn)能和開工率開始反彈，氧化鋁供應緊張格局明顯緩解?！惫獯笃谪浻猩饘俜治鰩熗蹒裾f。

“現(xiàn)貨方面，氧化鋁現(xiàn)貨價格持續(xù)下跌。澳大利亞氧化鋁FOB價格從2024年12月初的810美元/噸降至近期的670美元/噸左右，昨日小幅反彈至680美元/噸。”胡彬說。

需求方面，王珩介紹，由于持續(xù)性虧損，四川、廣西等地電解鋁廠近期減產(chǎn)幅度擴大，電解鋁廠氧化鋁原料庫存回升。此外，電解鋁下游方面，由于節(jié)前備貨，鋁錠在廣西、云南貨源減少后維持去庫，但隨著新疆發(fā)運恢復正常，大量貨源尚在途中。預計周內(nèi)迎來集中到貨高峰，現(xiàn)貨量級提升以及貼水走擴后，需求反饋進一步弱化。

“值得注意的是，氧化鋁合約月間價差較大，Back結(jié)構(gòu)長期持續(xù)，如此高的價差也有一定的收斂需求。因此，氧化鋁近月合約跌幅居前?！焙蛘f。

展望后市，王珩提示，下游在執(zhí)行新的長單節(jié)奏中，對高價的接受度逐漸降低，持貨商低價出貨量級不斷增加。不過，短期整體現(xiàn)貨量級難見大幅增加，疊加高礦價支撐，以及進口氧化鋁窗口持續(xù)關閉等因素影響，現(xiàn)貨相對1月盤面仍有較高升水，期現(xiàn)收斂空間較大，短期現(xiàn)貨維持窄幅下跌節(jié)奏，不宜對氧化鋁近月合約跌幅計價過深。

胡彬認為，從操作上看，氧化鋁盤面易跌難漲，建議中長期以偏空思路對待。由于近月合約跌幅較深，此前較大的月間價差存在收斂預期，反向套利可以適當介入。

“2025年氧化鋁基本面格局將由緊轉(zhuǎn)松。”楊朝舜分析，一方面，受益于幾內(nèi)亞礦石產(chǎn)量的增長，2025年礦石供應有望轉(zhuǎn)向?qū)捤?，高利潤有望帶動氧化鋁產(chǎn)能進一步釋放。另一方面，下游鋁廠對高價氧化鋁的接受度逐漸下降，盡管冬季鋁廠仍有原材料補庫需求，但鋁廠在氧化鋁基本面轉(zhuǎn)向?qū)捤傻念A期下，有動力驅(qū)動電解鋁利潤回歸正常水平。

在楊朝舜看來，下方空間可參考氧化鋁企業(yè)成本。受礦石價格上漲影響，氧化鋁企業(yè)生產(chǎn)成本“水漲船高”。截至1月3日當周，氧化鋁企業(yè)生產(chǎn)完全成本報3410元/噸，氧化鋁企業(yè)現(xiàn)金成本報3195元/噸。按現(xiàn)金成本計算，2017年至今，氧化鋁企業(yè)平均生產(chǎn)利潤為540元/噸。當前氧化鋁遠月合約報價已經(jīng)接近氧化鋁企業(yè)現(xiàn)金成本加上平均利潤的水平，短期繼續(xù)大幅下跌的空間有限。