解決國(guó)資創(chuàng)投的后顧之憂，讓他們敢做、能做“耐心資本”“大膽資本”。

近年來(lái)，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的大背景下，國(guó)資創(chuàng)投作為推動(dòng)科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)的重要抓手，取得了長(zhǎng)足的發(fā)展，國(guó)資創(chuàng)投也成為“耐心資本”的重要力量。如何讓“耐心資本”敢做“大膽資本”？相應(yīng)的容錯(cuò)機(jī)制是重要前提。值得欣慰的是，2024年以來(lái)，各地紛紛出臺(tái)制度，為國(guó)資創(chuàng)投提供了更加寬松的政策環(huán)境。

近日，上海發(fā)布的國(guó)資創(chuàng)投容錯(cuò)新政，引發(fā)行業(yè)高度關(guān)注。而在此前，四川、湖北、廣東等地也出臺(tái)相關(guān)措施，在行政體制與市場(chǎng)機(jī)制怎樣磨合、合規(guī)與效率該如何兼顧、具體執(zhí)行可能會(huì)面臨哪些困難等方面，紛紛破題。對(duì)此，證券時(shí)報(bào)記者采訪相關(guān)業(yè)內(nèi)人士，希望了解國(guó)資在成為“耐心資本”“大膽資本”方面，還面臨哪些問題，有何解決之道。

上海為國(guó)資創(chuàng)投“松綁”

近日，上海市國(guó)資委聯(lián)合上海市委金融辦共同發(fā)布《市國(guó)資委監(jiān)管企業(yè)私募股權(quán)投資基金考核評(píng)價(jià)及盡職免責(zé)試行辦法》（以下簡(jiǎn)稱《試行辦法》），《試行辦法》規(guī)定，上海市國(guó)資委監(jiān)管企業(yè)對(duì)股權(quán)基金進(jìn)行整體評(píng)價(jià)，不以單一項(xiàng)目虧損或未達(dá)標(biāo)作為基金或基金管理人負(fù)面評(píng)價(jià)的依據(jù)，同時(shí)綜合考慮直投基金、母基金、專項(xiàng)基金等特點(diǎn)，對(duì)戰(zhàn)略投資基金、產(chǎn)業(yè)投資基金、財(cái)務(wù)投資基金分別設(shè)定不同的評(píng)價(jià)體系。

據(jù)悉，該《試行辦法》與去年8月上海市國(guó)資委公布的《市國(guó)資委監(jiān)管企業(yè)私募股權(quán)投資基金業(yè)務(wù)管理辦法》緊密銜接，在整體框架和原則上保持一致，進(jìn)一步細(xì)化和補(bǔ)充了考核評(píng)價(jià)及盡職免責(zé)相關(guān)內(nèi)容，使監(jiān)管企業(yè)在基金業(yè)務(wù)管理方面的制度體系更加系統(tǒng)完善，為基金業(yè)務(wù)的規(guī)范、有序開展提供了更具操作性的指導(dǎo)。

上海雖不是最早發(fā)布國(guó)資股權(quán)投資盡職免責(zé)系列政策的地方政府，但此次《試行辦法》的發(fā)布獲得了業(yè)內(nèi)人士的高度評(píng)價(jià)：“具有明確可操作性、可執(zhí)行的細(xì)則”，體現(xiàn)出上海在國(guó)資股權(quán)投資領(lǐng)域的深刻理解和專業(yè)性，標(biāo)志著上海在國(guó)資改革和金融創(chuàng)新方面邁出重要一步，也為其他省份提供了重要參考。

上海國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)研究院資本服務(wù)中心主任、國(guó)資基金50人論壇秘書長(zhǎng)謝招煌在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)表示，目前出臺(tái)的“免責(zé)”機(jī)制效果更多會(huì)聚焦在如何正確且客觀地認(rèn)識(shí)私募股權(quán)基金的制度優(yōu)勢(shì)，讓更多監(jiān)管部門認(rèn)清私募股權(quán)基金應(yīng)“按周期考核而不是單一項(xiàng)目考核”，讓更多國(guó)資基金管理人回歸到專業(yè)的投資行業(yè)，樹立正確的投資觀，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，是解決“不敢投、不愿投”的必由之路。

謝招煌認(rèn)為，上海市國(guó)資委的分層分類、長(zhǎng)周期考核評(píng)價(jià)體系更契合當(dāng)前產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要“耐心陪伴”的基本邏輯。在分層分類、長(zhǎng)周期考核評(píng)價(jià)體系下，對(duì)于主要投資階段為天使、風(fēng)險(xiǎn)投資（VC）的國(guó)資基金管理人，應(yīng)該設(shè)置更大幅度、更長(zhǎng)周期的評(píng)價(jià)體系。對(duì)于投資階段為戰(zhàn)略配售、定增和Pre-IPO等國(guó)資基金管理人，則更應(yīng)該強(qiáng)調(diào)“保值增值”。

在上?？苿?chuàng)集團(tuán)引導(dǎo)基金部總經(jīng)理鞠銘看來(lái)，此次《試行辦法》發(fā)布是上海市國(guó)資委加大對(duì)科技創(chuàng)新支持力度的政策體現(xiàn)，也是國(guó)資國(guó)企改革的一項(xiàng)重要舉措，其中的很多做法也是國(guó)企各個(gè)層面多年來(lái)一直探討的，部分考核評(píng)價(jià)維度和指標(biāo)已經(jīng)有過(guò)嘗試。

鞠銘表示：“《試行辦法》彰顯了對(duì)盡職免責(zé)和容錯(cuò)機(jī)制體系化和整體性的考慮，有很強(qiáng)的指導(dǎo)性和可操作性?！币跃香懰诘纳虾？苿?chuàng)集團(tuán)為例，從創(chuàng)立之初就具有風(fēng)險(xiǎn)投資的“基因”，基本遵循著風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的慣例從事投資操作?！白坟?zé)和容錯(cuò)在集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)管控方面一直備受關(guān)注，風(fēng)險(xiǎn)投資，失敗是多數(shù)?！本香懕硎尽?/p>

LP投顧創(chuàng)始人國(guó)立波認(rèn)為，上海發(fā)布的《試行辦法》跳出了“容錯(cuò)”“容虧”的思維定式，回歸盡職免責(zé)的核心原則，率先提出明確職責(zé)清單與免責(zé)標(biāo)準(zhǔn)，在可操作性方面具有顯著優(yōu)勢(shì)，為上海市國(guó)資委監(jiān)管企業(yè)基金業(yè)務(wù)的健康持續(xù)發(fā)展提供了有力的制度支持。國(guó)資和政府投資基金在相關(guān)部門推動(dòng)機(jī)制創(chuàng)新的背景下，有望從源頭改善行業(yè)生態(tài)，進(jìn)一步促進(jìn)創(chuàng)投行業(yè)良性循環(huán)。

資深創(chuàng)投行業(yè)人士閆萌表示，上海市國(guó)資委制定了統(tǒng)一的股權(quán)基金考核評(píng)價(jià)和盡職免責(zé)規(guī)定，并要求所管轄國(guó)企遵照?qǐng)?zhí)行，同時(shí)允許轄內(nèi)國(guó)有企業(yè)在此基礎(chǔ)上制定符合自己的制度，給予其一定調(diào)整空間，既有強(qiáng)制性，又有靈活性，是一個(gè)很好的頂層設(shè)計(jì)，解決了國(guó)資成為耐心資本“最后一公里”的問題。

多地推出國(guó)資創(chuàng)投容錯(cuò)機(jī)制

除了上海以外，2024年以來(lái)，各地國(guó)資紛紛開啟“容錯(cuò)”之門，放寬國(guó)有資本考核指標(biāo)漸成共識(shí)，多個(gè)部門和不同地區(qū)發(fā)布政策文件，為激勵(lì)機(jī)制和容錯(cuò)免責(zé)機(jī)制的完善奠定了基礎(chǔ)。

2024年6月，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議首次提出“處理好政府性基金與市場(chǎng)的關(guān)系”，隨后發(fā)布的“創(chuàng)投十七條”明確提出“改革完善基金考核、容錯(cuò)免責(zé)機(jī)制，健全績(jī)效評(píng)價(jià)制度”，進(jìn)一步明確國(guó)資創(chuàng)投要有針對(duì)性地建立容錯(cuò)機(jī)制。2024年9月召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議也指出，要推動(dòng)國(guó)資出資成為更有擔(dān)當(dāng)?shù)拈L(zhǎng)期資本、耐心資本，完善國(guó)有資金出資、考核、容錯(cuò)、退出相關(guān)政策措施。

從各地實(shí)踐來(lái)看，目前已有四川、廣東、湖北、上海等地“交卷”。2024年7月，成都高新區(qū)提出將差異化對(duì)種子、天使、創(chuàng)投、產(chǎn)投、并購(gòu)基金等政策性基金進(jìn)行容虧率考核，對(duì)各類投資基金明確虧損容忍的尺度，各類政策性基金的容虧率按30%到80%進(jìn)行設(shè)置，市場(chǎng)化基金的容虧率設(shè)置為20%，轟動(dòng)一時(shí)；武漢市也發(fā)布了《武漢市人民政府關(guān)于推進(jìn)產(chǎn)業(yè)基金高質(zhì)量發(fā)展加快現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)的實(shí)施意見》，其中明確提出，只要投資決策程序完善，在投向武漢市種子期和初創(chuàng)期企業(yè)的項(xiàng)目中，虧損容忍率可以高達(dá)60%。

去年8月，廣東省發(fā)布《廣東省科技創(chuàng)新條例》，明確國(guó)有天使投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金考核，首提國(guó)資創(chuàng)投“不以國(guó)有資本保值增值作為主要考核指標(biāo)”，創(chuàng)投重鎮(zhèn)的行動(dòng)凸顯引領(lǐng)作用，并于2024年10月1日正式執(zhí)行；去年9月，湖北省也出臺(tái)了《湖北省國(guó)有企業(yè)容錯(cuò)免責(zé)事項(xiàng)清單（2024年版）》，規(guī)定包括政策調(diào)整和市場(chǎng)波動(dòng)、初創(chuàng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制、科研成果轉(zhuǎn)化損失等10種情形可予以免責(zé)，其中種子基金和風(fēng)險(xiǎn)投資基金在如實(shí)報(bào)告已知風(fēng)險(xiǎn)的前提下，因高不確定性導(dǎo)致的損失可被視為盡職免責(zé)，在業(yè)內(nèi)引起廣泛關(guān)注。

去年9月，廣東佛山市南海區(qū)科技局發(fā)布了《佛山市南海區(qū)藍(lán)?？苿?chuàng)天使投資基金管理辦法（第六次征求意見稿）》，其中明確了天使投資基金的風(fēng)險(xiǎn)容忍機(jī)制，允許最高80%的虧損，容虧率“天花板”再創(chuàng)新高。此后，湖南成立金芙蓉投資基金，特別強(qiáng)調(diào)建立和完善容虧容錯(cuò)機(jī)制，容忍正常的投資風(fēng)險(xiǎn)。尤其是在科技創(chuàng)新類項(xiàng)目中，虧損容忍率最高可以達(dá)到50%。去年10月，深圳發(fā)布的《深圳市促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案（2024~2026）（公開征求意見稿）》中，首次提出“大膽資本”，呼吁支持國(guó)資基金大膽試錯(cuò)。

北京、西安、合肥，以及蘇州、揚(yáng)州、南通等地也紛紛出臺(tái)類似的政策，優(yōu)化國(guó)有資本考核與評(píng)價(jià)機(jī)制，并在不同投資階段和類別的基金設(shè)置容虧率，推動(dòng)地方國(guó)資創(chuàng)投的長(zhǎng)期投資導(dǎo)向。

深圳某國(guó)有創(chuàng)投分管投資的業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，過(guò)去國(guó)資創(chuàng)投的虧損容忍度普遍僅為20%~30%，而如今最高容虧率已攀升至80%，足見政策“松綁”力度之大。而且可以觀察到，各地會(huì)根據(jù)地方的資源稟賦，為產(chǎn)業(yè)基金探索更加靈活和寬松的容錯(cuò)機(jī)制。

鞠銘也表達(dá)了同樣的觀點(diǎn)，各地出臺(tái)的措施都是鼓勵(lì)最大限度地發(fā)揮資本對(duì)產(chǎn)業(yè)的推動(dòng)作用，均是給資本“松綁”，都具有一樣的盡職免責(zé)本質(zhì)，“各地出臺(tái)的措施之所以有差異，是結(jié)合當(dāng)?shù)刭Y本的屬性和實(shí)際情況，有側(cè)重和針對(duì)性”。

以上海為例，上海要建設(shè)具有全球影響力科創(chuàng)中心，重點(diǎn)在于投早投小投硬科技，重視科創(chuàng)策源、原創(chuàng)技術(shù)和原始創(chuàng)新，這就需要時(shí)間，因此要建立長(zhǎng)周期考核評(píng)價(jià)體系，以落實(shí)重大戰(zhàn)略、促進(jìn)科技創(chuàng)新、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展等功能的發(fā)揮。

鞠銘表示，隨著各地容錯(cuò)機(jī)制出臺(tái)，對(duì)整個(gè)國(guó)資基金生態(tài)帶來(lái)的機(jī)遇還將體現(xiàn)在審計(jì)機(jī)構(gòu)和監(jiān)管部門身上，他們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)理解更多了，對(duì)科技創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)更高了，更能用風(fēng)險(xiǎn)投資的專業(yè)眼光審視創(chuàng)投類基金的運(yùn)作和業(yè)績(jī)，自上而下形成共識(shí)，避免片面堅(jiān)持國(guó)資保值增值，投資生態(tài)就會(huì)更趨和諧，決策更加科學(xué)。

謝招煌認(rèn)為，“各地的政策讓大家看到，全系統(tǒng)普及私募股權(quán)基金對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的積極作用已經(jīng)顯現(xiàn)，值得欣喜。”但他同時(shí)建議，應(yīng)避免矯枉過(guò)正，為“尋租”留下空間，建議量化“盡職免責(zé)”操作細(xì)則，在全面、客觀地認(rèn)識(shí)國(guó)資基金的功能、使命、定位后，才能更科學(xué)地建立對(duì)基金管理人的“容錯(cuò)機(jī)制”。

完善細(xì)則和落地執(zhí)行仍是業(yè)界所盼

國(guó)資已成為當(dāng)下一級(jí)市場(chǎng)最核心的力量，數(shù)據(jù)顯示，VC/PE（風(fēng)險(xiǎn)投資和私募股權(quán)投資）募資構(gòu)成中，超過(guò)七成的資金來(lái)自國(guó)資，這樣的格局正深刻地影響著中國(guó)創(chuàng)投生態(tài)。雖然各地在構(gòu)建容錯(cuò)機(jī)制方面已取得一定進(jìn)展，但在細(xì)則的完善和落地方面，仍面臨諸多挑戰(zhàn)，業(yè)內(nèi)人士也呼吁細(xì)則能夠更加完善，實(shí)操中能夠可執(zhí)行、可落地。

LP投顧最新發(fā)布的《2024年國(guó)有投資機(jī)構(gòu)激勵(lì)與盡職免責(zé)（容錯(cuò)）調(diào)研報(bào)告》顯示，在133家受訪機(jī)構(gòu)中，63%的受訪機(jī)構(gòu)已建立盡職免責(zé)（容錯(cuò)）機(jī)制，其中49%將其納入績(jī)效考核體系，更加寬松友好的風(fēng)險(xiǎn)包容氛圍正在營(yíng)造建立。然而，當(dāng)前的盡職免責(zé)（容錯(cuò)）機(jī)制普遍面臨認(rèn)同不足、多重監(jiān)管沖突等難題。受訪機(jī)構(gòu)中，77%認(rèn)為政府相關(guān)部門對(duì)該機(jī)制認(rèn)同度較低，64%認(rèn)為紀(jì)檢監(jiān)察等部門缺乏共識(shí)，46%反映免責(zé)申報(bào)程序復(fù)雜，難以實(shí)際發(fā)揮作用。

國(guó)立波表示，在中央及地方各級(jí)政府的積極探索和努力推動(dòng)下，“有沒有”已不再是國(guó)資基金盡職免責(zé)機(jī)制面臨的首要問題，更大障礙在于落地執(zhí)行環(huán)節(jié)，問題包括：主管監(jiān)管部門之間認(rèn)知不一、缺乏跨部門協(xié)調(diào)溝通機(jī)制、實(shí)施細(xì)則可操作性不強(qiáng)等。如何將機(jī)制的“有形”轉(zhuǎn)化為“有效”，需要國(guó)家層面統(tǒng)籌規(guī)劃，區(qū)分不同應(yīng)用場(chǎng)景、不同定位導(dǎo)向，設(shè)定不同考核重心，差異化構(gòu)建國(guó)資機(jī)構(gòu)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型新路徑。

謝招煌表示，容錯(cuò)機(jī)制本身存在瑕疵，要讓盡職免責(zé)機(jī)制得到真正的落實(shí)，更應(yīng)該強(qiáng)調(diào)投資過(guò)程中的“定量”留痕，從“三個(gè)區(qū)分開來(lái)”判斷國(guó)資基金管理人對(duì)投資行為的“容忍度”而非“容錯(cuò)度”?！叭齻€(gè)區(qū)分開來(lái)”具體表現(xiàn)為：要把基金管理人在投資過(guò)程中因被投企業(yè)科技創(chuàng)新、先行先試出現(xiàn)的技術(shù)路線失誤和管理錯(cuò)誤，同違背有限合伙人意愿隨意配置資源投資無(wú)明顯競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)導(dǎo)致投資虧損區(qū)分開來(lái)；把基金管理人基于基金整體投資回報(bào)進(jìn)行戰(zhàn)略性投資配置中的失誤和錯(cuò)誤，同有限合伙協(xié)議約定禁止事項(xiàng)進(jìn)行投資導(dǎo)致的虧損區(qū)分開來(lái)；把為推動(dòng)基金整體發(fā)展的市場(chǎng)過(guò)失，同為謀取私利的違紀(jì)違法行為區(qū)分開來(lái)。

“要鼓勵(lì)國(guó)資敢投、愿投、大膽支持創(chuàng)新，除了建立完善基金考核評(píng)價(jià)及盡職免責(zé)制度體系，還要進(jìn)一步遵循市場(chǎng)和行業(yè)規(guī)律?！本香懛Q，國(guó)資創(chuàng)投在項(xiàng)目投資中遇到的“不敢投”“不愿投”還面臨專業(yè)度不夠、判斷力不夠等問題?！叭绻夹g(shù)趨勢(shì)說(shuō)不清楚，市場(chǎng)前景分析不到位，問題說(shuō)不透，則都上不了投決會(huì)?！彼浅Ｍ狻对囆修k法》中要求建立與投資業(yè)績(jī)掛鉤的薪酬激勵(lì)體系，這有利于打造高水平、更專業(yè)化的投資團(tuán)隊(duì)。

要讓國(guó)資創(chuàng)投敢于“大膽”、堅(jiān)持“耐心”

蔡江偉

談及當(dāng)下的創(chuàng)投環(huán)境，國(guó)資是一個(gè)繞不過(guò)去的話題。一方面，國(guó)資創(chuàng)投的勢(shì)頭正猛，近些年各地的引導(dǎo)基金如雨后春筍般涌現(xiàn)，涵蓋省、市，乃至區(qū)縣一級(jí)；至于規(guī)模，千億不罕見，百億常有，十億甚至只能算“起步價(jià)”；從增量上看，有機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)顯示，目前市場(chǎng)的新增募資中，國(guó)資占比已經(jīng)達(dá)到八成甚至更高。國(guó)資在整個(gè)行業(yè)中的“分量”不斷提升，話語(yǔ)權(quán)也隨之上漲，以至于很多股權(quán)投資基金的管理人，都把“服務(wù)”好國(guó)資，當(dāng)作工作的重點(diǎn)。但另一方面，業(yè)內(nèi)對(duì)這種現(xiàn)象也不乏爭(zhēng)論，畢竟創(chuàng)業(yè)投資的本質(zhì)，還是風(fēng)險(xiǎn)投資，當(dāng)需要保值增值的國(guó)資大舉進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，如何盡量減少這二者在“基因”上的沖突，已成業(yè)內(nèi)關(guān)注的焦點(diǎn)。

這些年來(lái)，由于國(guó)內(nèi)外宏觀環(huán)境的變化，社會(huì)資本投資于創(chuàng)投的積極性有所下滑，整個(gè)行業(yè)在募資環(huán)節(jié)都感受到陣陣寒意。這種情況下，國(guó)有資本的進(jìn)入，對(duì)整個(gè)行業(yè)來(lái)說(shuō)，的確起到了雪中送炭的作用。而且，國(guó)資以其資金來(lái)源的特殊性，天然適合充當(dāng)耐心資本的角色。但毋庸諱言的客觀情況是，一些地方國(guó)資在其投資運(yùn)作中，并沒有充分理解風(fēng)險(xiǎn)投資的原始內(nèi)涵，設(shè)置了諸如返投、保底、回購(gòu)等條款，將股權(quán)投資變成實(shí)質(zhì)上的招商投資、債權(quán)投資，其中后者猶以其“對(duì)賭”特性，備受輿論關(guān)注。然而客觀效果是，出資人看似可以將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、旱澇保收，但基金管理人基于風(fēng)險(xiǎn)顧慮，要么畏首畏尾不敢投資，造成資金閑置浪費(fèi)，而真正有潛力的項(xiàng)目卻無(wú)法得到支持；要么，項(xiàng)目失敗，基金管理人或被投企業(yè)難以履行保底或回購(gòu)責(zé)任，所謂旱澇保收實(shí)為鏡花水月。

那么，國(guó)資的保值增值要求，與風(fēng)險(xiǎn)投資的不確定性之間，天然就是水火不容、不可調(diào)和嗎？并不盡然。讓國(guó)資大規(guī)模從事風(fēng)險(xiǎn)投資，本身就是一條前人未曾走過(guò)的道路。從這個(gè)意義上說(shuō)，這儼然就是一項(xiàng)“風(fēng)險(xiǎn)投資”。既然如此，實(shí)際運(yùn)作中的種種做法，既是試錯(cuò)，更是探索。國(guó)內(nèi)外的宏觀環(huán)境，決定了此時(shí)此刻國(guó)資必須挺身而出，做好穩(wěn)住行業(yè)基本盤的壓艙石；而創(chuàng)業(yè)投資的基本邏輯，則決定了不管是哪種身份或背景的資金，都必須遵守風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)行規(guī)律。合理的風(fēng)險(xiǎn)收益回報(bào)是敢于“大膽”、堅(jiān)持“耐心”的動(dòng)力，而這一切，都有賴于基金管理人專業(yè)的投資能力。

值得欣慰的是，放寬對(duì)國(guó)資創(chuàng)投的約束，解決其后顧之憂，已漸成多方共識(shí)，并在各地逐步鋪開。從上海、廣東、四川、安徽、湖北等地的政策實(shí)踐可以看到，不管是設(shè)置最高虧損幅度，還是差異化考核等，都在針對(duì)國(guó)資創(chuàng)投的容錯(cuò)進(jìn)行制度創(chuàng)新和嘗試。通過(guò)科學(xué)的制度設(shè)計(jì)，讓國(guó)資在創(chuàng)投領(lǐng)域展現(xiàn)更大作為，真正成為創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略的堅(jiān)實(shí)后盾，這既是對(duì)創(chuàng)新精神的尊重，也是發(fā)揮國(guó)資引領(lǐng)作用、為中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展注入澎湃動(dòng)能的應(yīng)有之義。

校對(duì)：王錦程