過(guò)去一個(gè)月來(lái)，10年期和30年期美債收益率飆升。

1月7日，30年期美債收益率進(jìn)一步上漲至4.919%，為14個(gè)月來(lái)最高水平。10年期美債收益率攀升至4.695%，創(chuàng)下自去年4月以來(lái)的新高。

債券收益率上升意味著價(jià)格的下跌，即當(dāng)前美債市場(chǎng)面臨巨大的拋售壓力。

需求疲軟

本周一到周三，美國(guó)財(cái)政部連續(xù)舉辦了三場(chǎng)美國(guó)國(guó)債拍賣。

周一標(biāo)售的580億美元三年期國(guó)債，整體需求低迷，得標(biāo)利率為4.332%，比標(biāo)售前二級(jí)市場(chǎng)的收益率高出1個(gè)基點(diǎn)，投標(biāo)倍數(shù)為2.62倍。

周二拍賣的390億美元10年期國(guó)債，也是結(jié)果慘淡，得標(biāo)利率為4.680%，創(chuàng)下2007年8月以來(lái)的新高。

周三將拍賣220億美元的30年期國(guó)債。由于美國(guó)前總統(tǒng)吉米·卡特周四將舉行國(guó)葬，后兩個(gè)國(guó)債招標(biāo)日都比正常時(shí)間提前了一天。

PGIM固定收益聯(lián)席首席投資官Gregory Peters在接受采訪時(shí)表示，市場(chǎng)上有大量債券，供應(yīng)源源不斷。再加上通脹可能更具粘性或由跌轉(zhuǎn)升，這些都令債市承壓。

去年，美債全年經(jīng)歷了大幅波動(dòng)。有著“全球資產(chǎn)定價(jià)之錨”稱號(hào)的10年期美債收益率曲線在2024年4月底至9月底經(jīng)歷了一波高位大幅下跌后，自10月以來(lái)突然徹底轉(zhuǎn)向上攻勢(shì)頭，可謂“一波三折”。

1月8日，德意志銀行發(fā)布的圖表顯示，自從去年9月中旬美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始降息以來(lái)，10年期美債收益率已經(jīng)攀升了91個(gè)基點(diǎn)。這是1966年以來(lái)的14個(gè)美聯(lián)儲(chǔ)寬松周期中，10年期美債倒數(shù)第二差的表現(xiàn)——僅次于1981年，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)政策波動(dòng)很大，利率正處于時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席沃爾克壓制通脹政策的尾聲階段。

降息預(yù)期推遲

美債收益率變動(dòng)背后一個(gè)不可忽視的因素就是美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策。

去年12月，美聯(lián)儲(chǔ)宣布降息25個(gè)基點(diǎn)的同時(shí)，也釋放了鷹派信號(hào)，點(diǎn)陣圖顯示，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)2025年的降息次數(shù)由9月份預(yù)測(cè)的4次縮減為2次。

近期一系列強(qiáng)勁的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)讓美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期再次推遲。

美國(guó)供應(yīng)管理學(xué)會(huì)（ISM）1月7日表示，12月服務(wù)業(yè)PMI指數(shù)上升2點(diǎn)至54.1。高于50表明行業(yè)活動(dòng)擴(kuò)張，美國(guó)商業(yè)活動(dòng)走強(qiáng)。

分析指出，商業(yè)活動(dòng)回暖和訂單增加均表明需求強(qiáng)勁，說(shuō)明美國(guó)經(jīng)濟(jì)在第四季度末仍然保持穩(wěn)固基礎(chǔ)。這加劇了人們對(duì)通脹將持續(xù)的擔(dān)憂。

1月7日，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局發(fā)布美國(guó)11月職位空缺與勞動(dòng)力流動(dòng)調(diào)查（JOLTS）報(bào)告，數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)11月職位空缺突破800萬(wàn)大關(guān)，大幅超預(yù)期，超過(guò)了媒體調(diào)查的所有經(jīng)濟(jì)學(xué)家的估計(jì)，創(chuàng)下6個(gè)月新高。

JOLTS報(bào)告是美國(guó)財(cái)長(zhǎng)耶倫在擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)主席時(shí)最看重的勞動(dòng)力指標(biāo)之一。該指標(biāo)也是美聯(lián)儲(chǔ)高度關(guān)注的勞動(dòng)力市場(chǎng)數(shù)據(jù)指標(biāo)。

自2022年3月創(chuàng)下1218萬(wàn)人的紀(jì)錄以來(lái)，由于美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息導(dǎo)致需求放緩，JOLTS職位空缺在大部分時(shí)間里大體呈下降態(tài)勢(shì)。近幾個(gè)月伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息，JOLTS數(shù)據(jù)出現(xiàn)反彈。

分析指出，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)似乎處于更好的狀態(tài)，疊加近幾個(gè)月通脹一直很頑固，降低了人們對(duì)今年美聯(lián)儲(chǔ)將進(jìn)一步降息的幅度預(yù)期。

針對(duì)未來(lái)的降息步伐，更有甚者預(yù)計(jì)2025年只降息1次或不降息。富國(guó)銀行投資研究所全球固定收益策略主管Brian Rehling近期指出，美聯(lián)儲(chǔ)降息周期已接近尾聲，預(yù)計(jì)2025年可能僅有一次額外降息。這一判斷基于當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)強(qiáng)勁及通脹持續(xù)頑固的背景。

或突破5%

隨著美國(guó)新政府交接臨近，美國(guó)即將進(jìn)入“特朗普2.0”時(shí)代。特朗普“美國(guó)優(yōu)先”、減稅、高關(guān)稅政策主張，加劇了市場(chǎng)對(duì)于美國(guó)通脹風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。

通脹會(huì)侵蝕固定收益投資的實(shí)際回報(bào)，使得債券吸引力下降，收益率上升成為必然結(jié)果。

另外，據(jù)美國(guó)財(cái)政部公布的最新數(shù)據(jù)，2024年10月，日本、英國(guó)、中國(guó)等美國(guó)海外債主均減持了美國(guó)國(guó)債，海外債主對(duì)美債信心不足將會(huì)增加美國(guó)政府的融資難度，進(jìn)而對(duì)債券市場(chǎng)產(chǎn)生作用。

市場(chǎng)對(duì)于美債價(jià)格的預(yù)期正偏向悲觀，債券市場(chǎng)波動(dòng)或成為常態(tài)。

芝加哥商品交易所1月7日的期權(quán)數(shù)據(jù)顯示，新的交易目標(biāo)是10年期美債收益率將在2月底之前升高到5%。

荷蘭國(guó)際集團(tuán)全球債務(wù)和利率策略主管Padhraic Garvey認(rèn)為，到2025年底，10年期美債收益率將達(dá)到5.5%左右。

Bianco Research總裁Jim Bianco預(yù)測(cè)，10年期美債收益率均值將達(dá)到5.23%。