2024年11月15日，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第10號——市值管理》（以下簡稱《指引》）后，A股市場確定制定市值管理制度的公司數(shù)量正快速增加，截至發(fā)稿，已接近200家，不少公司更已披露具體的市值管理制度內(nèi)容。

記者通過梳理發(fā)現(xiàn)，目前各類規(guī)模和行業(yè)的上市公司總體均積極響應政策，推進制定市值管理制度。另外，在上述確定制定市值管理制度的公司中，主要指數(shù)成份股公司占了超八成。

有專家在接受證券時報記者采訪時表示，從資本市場健康發(fā)展的角度看，市值管理將增強市場整體的穩(wěn)定性、持續(xù)性和可預期性，有助于推動A股市場實現(xiàn)投資端與融資端的良性循環(huán)，不斷提升市場的投資吸引力、競爭力，對我國資本市場長期健康發(fā)展以及更好地服務實體經(jīng)濟具有積極意義。

值得注意的是，以往一些打著“市值管理”名義的“偽市值管理”行為既擾亂市場，又損害投資者合法權(quán)益，其行為還具有一定迷惑性，也需要防范“偽市值管理”。

制定市值管理制度公司數(shù)量正快速增加

“市值管理”在A股市場正逐漸成為熱詞，不同于以往零星出現(xiàn)的上市公司市值管理案例，如今的市值管理正在越來越多的上市公司身上形成規(guī)范化的制度。

出現(xiàn)這一變化的背景是，2024年11月15日，證監(jiān)會發(fā)布《上市公司監(jiān)管指引第10號——市值管理》，這一《指引》明確了市值管理的定義，即指上市公司以提高公司質(zhì)量為基礎(chǔ)，為提升公司投資價值和股東回報能力而實施的戰(zhàn)略管理行為。此外，《指引》還明確了市值管理可以運用的方式，包括并購重組、股權(quán)激勵、員工持股計劃、現(xiàn)金分紅、投資者關(guān)系管理、信息披露、股份回購等方式。

銀泰證券策略分析師陳建華在接受證券時報記者采訪時認為，《指引》的發(fā)布預示著國內(nèi)資本市場圍繞市值管理制度建設進一步優(yōu)化完善，有望推動上市公司市值管理加速落地。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，《指引》發(fā)布后，A股市場確定制定市值管理制度的公司數(shù)量正在快速增加，截至發(fā)稿，已有近200家公司。相較之下，在上述《指引》發(fā)布前，A股市場上市公司制定市值管理制度的情形僅零星出現(xiàn)。

對于上述公司制定各自市值管理制度的原因和作用，相關(guān)公司普遍認為，這利于規(guī)范公司的市值管理行為。

比如天齊鋰業(yè)表示，為加強公司市值管理工作，進一步規(guī)范公司的市值管理行為，維護公司、投資者及其他利益相關(guān)者的合法權(quán)益，提升公司投資價值，增強投資者回報，董事會同意制定《市值管理制度》；今世緣表示，結(jié)合公司實際情況制訂《市值管理制度》，以進一步規(guī)范公司市值管理行為，推動公司價值提升，保護公司、投資者及其他利益相關(guān)者的合法權(quán)益。

記者翻閱多家公司具體的市值管理制度發(fā)現(xiàn)，相關(guān)公司普遍對照《指引》要求來逐項制定制度，確保了公司市值管理制度的完善。比如，在具體制度內(nèi)容中，相關(guān)公司普遍制定了監(jiān)測預警機制和應急措施，監(jiān)控市值、市盈率、市凈率等關(guān)鍵指標，不少上市公司還明確了市值管理的具體執(zhí)行部門，比如有些是由公司董事會辦公室負責，有些是由公司證券部負責，有些是由公司財務管理部負責，有些則是由公司投資者關(guān)系部門負責。

制定市值管理制度公司中 主要指數(shù)成份股公司占比超八成

從上述近200家公司分布情況來看，不同規(guī)模的上市公司均在積極推動制定市值管理制度。其中市值超過千億元的公司就有10多家，這里面，比亞迪、美的集團市值更是在5000億元以上；中等市值規(guī)模公司為數(shù)不少；此外，亦有10多家公司市值在30億元以下。

從上市板來看，相關(guān)公司在各上市板均有分布，其中主板公司最多，合計超過70家，創(chuàng)業(yè)板公司亦超過60家。

從行業(yè)分布來看，截至發(fā)稿，電力設備、醫(yī)藥生物、機械設備、電子等行業(yè)公司相對較多，銀行、非銀金融、鋼鐵、石油石化等行業(yè)公司相對較少。

值得注意的是，《指引》就主要指數(shù)成份股公司作出專門要求，規(guī)定主要指數(shù)成份股公司應當制定市值管理制度，這里的成份股公司包括中證A500指數(shù)、滬深300指數(shù)、上證科創(chuàng)板50成份、上證科創(chuàng)板100指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板中盤200指數(shù)、北證50成份指數(shù)等指數(shù)的成份股公司，以及證券交易所規(guī)定的其他公司。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，上述近200家公司中，超過160家公司屬于上述主要指數(shù)成份股公司，占比超過八成，其中有超過70家公司屬于中證A500指數(shù)成份股公司，僅有少數(shù)公司不屬于上述主要指數(shù)成份股公司。

另外，《指引》還要求長期破凈公司制定上市公司估值提升計劃，并經(jīng)董事會審議后披露。市凈率低于所在行業(yè)平均水平的長期破凈公司應當就估值提升計劃執(zhí)行情況在年度業(yè)績說明會中進行專項說明。記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，上述近200家公司中，有10余家公司目前處于破凈狀態(tài)，其中煤炭、醫(yī)藥生物等行業(yè)公司相對較多。

陳建華在受訪時認為，從上市公司的角度看，市值管理將促進上市公司高質(zhì)量發(fā)展，增強投資者回報。根據(jù)《指引》，市值管理是以提高公司質(zhì)量為基礎(chǔ)，通過誠實守信、規(guī)范運作、專注主業(yè)、穩(wěn)健經(jīng)營，以新質(zhì)生產(chǎn)力的培育和運用，推動經(jīng)營水平和發(fā)展質(zhì)量提升，因此市值管理本身就是促進上市公司高質(zhì)量發(fā)展的過程，并以此提升公司投資價值和股東回報能力。從資本市場健康發(fā)展的角度看，市值管理將增強市場整體的穩(wěn)定性、持續(xù)性和可預期性，有助于推動A股市場實現(xiàn)投資端與融資端的良性循環(huán)，不斷提升市場的投資吸引力、競爭力，對我國資本市場長期健康發(fā)展以及更好地服務實體經(jīng)濟具有積極意義。

需防范“偽市值管理”

值得注意的是，以往一些打著“市值管理”名義的“偽市值管理”行為既擾亂市場，又損害投資者合法權(quán)益，其行為還具有一定迷惑性。

對于上市公司市值管理的合法性邊界問題，證監(jiān)會曾在2021年9月24日的新聞發(fā)布會上表示，以市值管理之名行操縱市場、內(nèi)幕交易之實，借“偽市值管理”牟取非法利益的行為嚴重破壞資本市場公平秩序，嚴重干擾資本市場功能發(fā)揮，嚴重損害投資者合法權(quán)益，也不利于上市公司質(zhì)量提高，是證監(jiān)會長期以來嚴厲打擊的重點。市場各方應當對市值管理形成正確認識，依法合規(guī)的市值管理與操縱市場等違法違規(guī)行為之間存在清晰的邊界和本質(zhì)的區(qū)別。

《指引》則對上述事項進行了明確，進一步厘清了邊界。陳建華在受訪時也強調(diào)，《指引》明確了市值管理中的禁止事項，比如上市公司及其控股股東、實際控制人、董事、高級管理人員等應當切實提高合規(guī)意識，不得在市值管理中出現(xiàn)操控上市公司信息披露，通過內(nèi)幕交易、泄露內(nèi)幕信息、操縱股價或者配合其他主體實施操縱行為等方式牟取非法利益，對上市公司證券及其衍生品種交易價格等作出預測或者承諾，直接或間接披露涉密項目信息，以及其他違反法律、行政法規(guī)、中國證監(jiān)會規(guī)定的行為。

校對：陶謙