2024年，國內(nèi)ETF市場蓬勃發(fā)展，又多了一些值得紀念的瞬間。

9月底，ETF總規(guī)?？邕M3萬億關口，創(chuàng)下歷史新高；同時，以ETF為主的被動指數(shù)基金持有A股市值達3.16萬億元，首次超過主動權益基金的持股市值。11月下旬，華夏基金、易方達基金、嘉實基金等6家大中型基金公司集體調低了大型寬基ETF管理費，指數(shù)基金走向低費率時代。

過去一年，寬基ETF累計凈流入近1萬億元，為A股帶來了重要的增量資金。這其中，又以滬深300ETF、中證A500ETF的貢獻最為突出。

而2024年最具有話題性的寬基ETF莫過于A500ETF，一方面，A500ETF代替滬深300ETF，成為“吸金王”。

另一方面，在“賺足”眼球的同時，A500ETF也未逃離ETF市場的桎梏：同質化競爭、規(guī)模“焦慮”，都裹挾著公募基金行業(yè)“卷出”新高度。

受訪人士向21世紀經(jīng)濟報道記者指出，A500相關產(chǎn)品在產(chǎn)品設計、費率設計等方面相似度較高，市場競爭激烈，管理人需要投入更多資源進行營銷推廣。而隨著基金規(guī)模的增長，對基金公司精細化管理能力的要求也越來越高，包括對跟蹤誤差的嚴格控制以及對分紅機制的優(yōu)化，基金公司必須通過提升投資者的持有體驗來打造產(chǎn)品的核心競爭力。

資金涌入A500

2024年以來，寬基ETF成為承接機構資金的主力，也是A股增量資金的重要來源。

據(jù)興業(yè)證券策略團隊統(tǒng)計，2024年全年，股票型ETF累計凈流入1.01萬億元。其中寬基ETF累計凈流入1萬億元，貢獻絕大部分增量。同時，在寬基ETF中，以滬深300、中證A500為代表的大盤ETF共計流入7675億元，成為主要增量。

“10月之前，大量資金流入滬深300ETF，帶動指數(shù)基金顯著擴容。10月之后，中證A500ETF密集發(fā)行并吸引大量資金，接替成為寬基ETF的流入主力，全年共計凈流入2155億元。此外，雙創(chuàng)ETF在9月底之后流入較多，全年共計凈流入698億元?！迸d業(yè)證券策略團隊分析。

A500ETF大幅“吸金”的背后，有監(jiān)管的助推，也有基金公司發(fā)力布局的功勞。

作為寬基指數(shù)的“新星”，中證A500指數(shù)自2024年9月23日發(fā)布后，引來諸多公募機構布局。

僅看ETF產(chǎn)品，截至2024年12月31日，公募基金市場上共成立了24只A500ETF；同時，還有7只A500ETF已獲批，其中，中金中證A500ETF、融通中證A500ETF正在發(fā)行，興業(yè)A500ETF、銀河A500ETF正在等待發(fā)行；永贏A500ETF、申萬菱信A500ETF、海富通A500ETF的發(fā)行檔期均在2025年1月。

不過，在大批A500ETF上市后，滬深300ETF、創(chuàng)業(yè)板ETF等2024年前三季度的熱門寬基ETF開始呈現(xiàn)凈流出。

具體來看，據(jù)Wind統(tǒng)計，2024年10月15日—12月31日，國泰、南方、華夏、廣發(fā)、華泰柏瑞、富國、易方達、景順長城、招商、嘉實旗下的中證A500ETF均吸引了上百億元凈流入。

其中，國泰A500ETF、南方A500ETF、華夏A500ETF的“吸金”規(guī)模分別為265.16億元、209.59億元、167.86億元，廣發(fā)A500ETF、華泰柏瑞A500ETF、富國A500ETF分別獲得166.64億元、156.42億元、147.61億元凈流入。

同期，華泰柏瑞滬深300ETF、易方達創(chuàng)業(yè)板ETF、南方中證500ETF、南方中證1000ETF分別凈流出了462.75億元、228.19億元、186.42億元、149.41億元。

在業(yè)內(nèi)人士看來，相比代表價值板塊的滬深300，或是代表成長板塊的中證500，A500指數(shù)囊括了各個細分行業(yè)的龍頭，對機構資金更具吸引力。因此，早期熱門寬基ETF與中證A500ETF之間的此消彼長難以避免。

A500ETF不再拼首發(fā)？

對于基金公司而言，即使知道同質化產(chǎn)品的競爭異常激烈，但稍有實力的基金公司都期待在A500賽道“分得一杯羹”，畢竟有熱度的市場，才有機會。

除了ETF產(chǎn)品，2024年以來，公募機構還推出了A500指數(shù)基金、A500指數(shù)增強基金。

截至2024年12月31日，包括上述ETF產(chǎn)品在內(nèi)，至少有70只以A500指數(shù)為跟蹤標的的指數(shù)產(chǎn)品獲批。其中，一些大型基金公司同時布局了A500場內(nèi)、場外基金，或是A500增強產(chǎn)品。

晨星（中國）基金研究中心高級分析師李一鳴向21世紀經(jīng)濟報道記者指出，傳統(tǒng)上在主動管理能力上具備優(yōu)勢和品牌的基金公司，可能會偏向發(fā)行指數(shù)增強基金，借此發(fā)揮基金公司在主動管理上的能力。

“參與A500相關產(chǎn)品發(fā)行的主要是大中型基金公司，因為在目前市場環(huán)境下投資者風險偏好不高，基金公司普遍感受到經(jīng)營壓力，但大中型基金公司相對來說抗風險能力更強，在產(chǎn)品發(fā)行上也更有余力?！崩钜圾Q表示。

這也意味著市場競爭的加劇?！盎鸸就ㄟ^推出不同類型的A500相關產(chǎn)品，力圖在同一投資標的上與其他競爭者區(qū)分開來，尋找差異化的競爭優(yōu)勢，以在市場中占據(jù)一席之地?！碧煜嗤额櫥鹪u價中心指出。

雖然公募機構布局熱情較高，但受多重因素影響，各只A500指數(shù)基金成立后，很快在規(guī)模上拉開了差距。

以設置了發(fā)行上限的A500ETF為例，該類產(chǎn)品絕大多數(shù)以“頂格”20億元的規(guī)模成立，但后續(xù)產(chǎn)品“持營”效果明顯不同。

據(jù)Wind統(tǒng)計，截至2024年12月31日，國泰A500ETF、南方A500ETF、廣發(fā)A500ETF的資產(chǎn)凈值分別為281.52億元、226.42億元、208.37億元，為規(guī)模排名前三的A500ETF。

規(guī)模排在第四名至第十名的A500ETF依次來自華夏、華泰柏瑞、富國、易方達、景順長城、招商、嘉實。

這7只A500ETF的資產(chǎn)凈值分別為：184.12億元、174.47億元、164.75億元、151.42億元、146.14億元、137.86億元、128.34億元。

其中，廣發(fā)、華夏、易方達旗下的A500ETF均為第二批成立，呈現(xiàn)后來居上的態(tài)勢。

而第一批成立的摩根A500ETF、銀華A500ETF、泰康A500ETF分別以114.14億元、98.82億元、82.28億元的資產(chǎn)凈值排在第十一、十二、十四名。

此外，除了廣發(fā)、華夏、易方達旗下的產(chǎn)品，在第二批成立的A500ETF中，匯添富A500ETF的規(guī)模較大，為91.52億元；華寶A500ETF的規(guī)模較小，為19.96億元，并較其發(fā)行規(guī)模減少了約0.04億元。

A500ETF的規(guī)模之所以走向分化，存在一些客觀因素。例如，對于同質化的產(chǎn)品而言，發(fā)行時點很關鍵，發(fā)行時間越晚，發(fā)行的難度越大。

一位中型基金公司市場部人士告訴記者，其所在公司錯過了前幾波A500指數(shù)產(chǎn)品的發(fā)行熱潮，募集資金的過程略顯艱難。

此外，濟安金信基金評價中心劉思妍表示，“指數(shù)型基金的持倉透明，且收費更加低廉，這也意味著對于基金公司來說，在指數(shù)基金發(fā)行階段比拼的是產(chǎn)品的差異化和品牌效應，但在后續(xù)的運營中，則考驗的是持續(xù)運營管理的綜合實力?！?/p>

在劉思妍看來，頭部基金公司往往憑借其品牌影響力和資源優(yōu)勢，能夠更有效地吸引資金流入，從而在規(guī)模上占據(jù)優(yōu)勢形成規(guī)模效應，這也有利于產(chǎn)品的后續(xù)運營管理。

更深層次上，在品牌影響力、渠道資源方面具備優(yōu)勢的基金公司，也更愿意為了產(chǎn)品規(guī)模而投入“巨資”，甚至有可能是不計成本的投放。

A500ETF采用的是目前公募基金行業(yè)最低的管理費標準，即0.15%，簡單按照首發(fā)規(guī)模來計算，20億元的A500ETF能賺取300萬元的管理費；但如果基金公司在首發(fā)時通過地鐵、樓宇等公共場所投放各類廣告，再加上渠道維護、做市商采購、技術、系統(tǒng)、人力等成本，可能實際投入遠超300萬元。

有業(yè)內(nèi)人士感嘆，拼規(guī)模也得看自身實力，如果投入大于產(chǎn)出，有多少公司愿意跟著頭部一起卷？

不難發(fā)現(xiàn)，一些成立較晚的A500ETF似乎已“看淡”了首發(fā)規(guī)模。例如，于12月30日同時成立的浦銀安盛A500ETF、西藏東財A500ETF，其成立規(guī)模分別為15.07億元、7.22億元。

走紅的煩惱

從更長遠的角度看，能夠為投資者“賺錢”的ETF，才會擁有長久的生命力。

據(jù)Wind統(tǒng)計，截至2024年12月31日，第一批10只A500ETF自成立以來的回報率呈現(xiàn)分化，其中，僅有南方A500ETF、華泰柏瑞A500ETF兩只產(chǎn)品的回報率為正。

對此，李一鳴指出，2024年9月成立的這一批A500ETF的凈值增長率之間的差異，可能是由于這批基金最近幾個月處于建倉期，基金公司建倉速度快慢以及建倉的節(jié)奏都可能影響到基金的凈值表現(xiàn)。而基金經(jīng)理對市場走勢的判斷則是影響基金建倉節(jié)奏的主要因素。

“此外，雖然這批ETF跟蹤同樣的指數(shù)，但是基金經(jīng)理的管理能力會影響基金的跟蹤誤差，從而影響基金的凈值表現(xiàn)?！崩钜圾Q說。

此外，天相投顧基金評價中心指出，從產(chǎn)品運作來看，隨著A500ETF的規(guī)?？焖僭鲩L，對產(chǎn)品投資管理帶來了一些挑戰(zhàn)，如跟蹤誤差控制，產(chǎn)品流動性控制等。

事實上，不只是業(yè)績壓力，A500ETF的規(guī)模快速增長，還帶來了其他影響。

天相投顧基金評價中心談道，A500ETF規(guī)模的增長，對其他類型產(chǎn)品帶來了一定的替代效應，規(guī)模最大的滬深300ETF——華泰柏瑞滬深300ETF的產(chǎn)品份額在2024年10月之后是持續(xù)下滑的，對主動權益產(chǎn)品大概率也存在類似效應。這對未能在A500布局的基金公司將產(chǎn)生較大影響。同時，A500指數(shù)許可使用費一般由管理人承擔，隨著規(guī)模的增加，這也增加了基金公司的成本。

劉思妍則提到，各只A500產(chǎn)品在產(chǎn)品設計、費率設計等方面相似度較高，市場競爭激烈，管理人需要投入更多資源進行營銷推廣。而且隨著基金規(guī)模的增長，對基金公司精細化管理能力的要求也會越來越高，包括對跟蹤誤差的嚴格控制以及對分紅機制的優(yōu)化，基金公司必須通過提升投資者的持有體驗來打造產(chǎn)品的核心競爭力。

從更大范圍看，李一鳴談道，寬基ETF的收費明顯比主動管理的股票基金要低很多，而且寬基ETF產(chǎn)品之間的差異化很小，容易形成價格戰(zhàn)，這可能給基金公司的盈利能力帶來壓力。

并且，寬基ETF的發(fā)展也可能造成市場定價權的變化。

“過去主動管理基金市場份額占比較大時，定價體系是主動基金來掌握，而未來如果寬基ETF的市場份額越來越大，股票的定價體系有可能發(fā)生變化。主動基金如何去適應這種變化，甚至主動投資能否做下去，都是值得關注的問題?；鸸拘枰粩嘧屪约旱耐顿Y策略適應市場的變化。”李一鳴進一步表示。