1月10日，有著“中國(guó)版樂(lè)高”之稱的玩具廠商布魯可正式登陸港股市場(chǎng)。發(fā)行價(jià)60.35港元，開(kāi)盤(pán)高開(kāi)超80%，但股價(jià)隨后回落，截至證券時(shí)報(bào)記者發(fā)稿，布魯可漲幅仍高達(dá)52.36%。

布魯可這一次的上市可謂極為搶眼。事實(shí)上，這一火爆情形，在此前的新股認(rèn)購(gòu)環(huán)節(jié)早有所體現(xiàn)，在公開(kāi)發(fā)售中，散戶認(rèn)購(gòu)倍數(shù)超6000倍。不僅是散戶搶著認(rèn)購(gòu)，機(jī)構(gòu)的認(rèn)購(gòu)熱情同樣極為高漲，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)達(dá)到38.6倍。

據(jù)了解，布魯可之所以如此被資金追捧，可能跟其盲盒概念有關(guān)，市場(chǎng)期待其成為下一個(gè)“泡泡瑪特”。招股書(shū)顯示，盲盒形式的產(chǎn)品銷售占布魯可2023年總收入的63.3%。

依舊處于虧損之中

招股書(shū)顯示，布魯可是中國(guó)拼搭角色類玩具的領(lǐng)導(dǎo)者，該公司通過(guò)積木玩具起家，因此也被視為“中國(guó)版樂(lè)高”，但其業(yè)務(wù)的火爆卻不是積木，而是拼搭角色類玩具。

據(jù)介紹，布魯可通過(guò)500多個(gè)專利布局，原創(chuàng)IP能力，和與約50個(gè)知名IP的非獨(dú)家合作關(guān)系，聚焦為消費(fèi)者提供好而不貴的廣泛拼搭角色類玩具產(chǎn)品并取得了快速成長(zhǎng)。布魯可的拼搭角色類玩具高度還原了IP角色的神韻。通過(guò)強(qiáng)大的產(chǎn)品力與供應(yīng)鏈能力的結(jié)合，布魯可不僅能夠保持成本優(yōu)勢(shì)而且能夠持續(xù)開(kāi)拓玩具品類。布魯可在中國(guó)建立了多渠道銷售網(wǎng)絡(luò)，形成了全面且覆蓋廣泛的消費(fèi)者觸達(dá)。

2022年，布魯可開(kāi)始推出拼搭角色類玩具，布魯可轉(zhuǎn)向以經(jīng)銷商為核心的線下銷售渠道。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，布魯可是中國(guó)最大及領(lǐng)先的拼搭角色類玩具企業(yè)，于2023年實(shí)現(xiàn)約人民幣18億元GMV。布魯可亦是一家快速增長(zhǎng)的玩具企業(yè)，2023年GMV增長(zhǎng)超過(guò)170%。于2023年，按GMV計(jì)，布魯可在中國(guó)拼搭角色類玩具細(xì)分市場(chǎng)及中國(guó)拼搭類玩具市場(chǎng)的市場(chǎng)份額分別為30.3%及7.4%。

在布魯可于2022年1月開(kāi)始推出拼搭角色類玩具后，布魯可的營(yíng)收開(kāi)始爆發(fā)。

招股書(shū)顯示，布魯可的拼搭角色類玩具的收入由2022年的人民幣1.18億元增加553.5%至2023年的人民幣7.69億元，并由截至2023上半年的人民幣2.41億元增加323.8%至截至2024上半年的人民幣10.23億元。

2022年，布魯可拼搭角色類玩具的毛利率達(dá)到36.8%，接近于積木玩具。該毛利率進(jìn)一步增至2023年的48.4%及截至2024上半年的53.3%，分別超過(guò)積木玩具于有關(guān)期間的38.7%及38.1%。

雖然營(yíng)收飆漲、毛利率也在提升，但布魯可卻一直處于虧損之中。2021年、2022年、2023年以及2024年上半年，布魯可分別錄得人民幣5.06.9億元、人民幣4.22億元、人民幣2.07億元及人民幣2.55億元的虧損。

同時(shí)，招股書(shū)顯示，布魯可的產(chǎn)品售價(jià)都極低，如奧特曼的產(chǎn)品，平均售價(jià)僅為20元，其自有IP產(chǎn)品英雄無(wú)限售價(jià)更是只有12元。

此外，布魯可本次受到資金關(guān)注的一個(gè)重點(diǎn)是涉及盲盒概念。

布魯可表示，盲盒是玩具行業(yè)的流行形式，且為盲盒指引等相關(guān)法律及法規(guī)所允許。于2021年、2022年、2023年及截至2024上半年，布魯可分別有零、121款、230款及255款盲盒相關(guān)SKU，分別占布魯可總SKU的零、43.1%、48.1%及59.2%。于2021年、2022年、2023年及截至2024年6月30日止六個(gè)月，盲盒產(chǎn)品銷量分別為零、616.8萬(wàn)件、3168.3萬(wàn)件及4985.5萬(wàn)件，分別占布魯可總銷量的零、73.0%、84.7%及88.3%，并分別占布魯可收入的零、34.8%、63.3%及73.9%。

針對(duì)盲盒的監(jiān)管問(wèn)題，布魯可表示，公司已就盲盒采取多項(xiàng)措施及內(nèi)部政策，以確保遵守相關(guān)法律法規(guī)。在年齡限制方面，公司的內(nèi)部政策明確禁止向任何未滿8周歲的人士銷售盲盒，并規(guī)定8周歲或以上的未成年人購(gòu)買(mǎi)盲盒須取得監(jiān)護(hù)人同意。

高度依賴IP授權(quán)

在前述一系列犀利的數(shù)據(jù)背后，布魯可也有隱憂——高度依賴外部IP授權(quán)。

2023年及2024上半年，布魯可的大部分收入來(lái)自基于奧特曼IP的產(chǎn)品銷售，分別占布魯可收入的63.5%及57.4%。

2021年，布魯可與IP授權(quán)方訂立授權(quán)協(xié)議，以獲得開(kāi)發(fā)及銷售奧特曼IP產(chǎn)品的權(quán)利，并自此一直維持良好關(guān)系。布魯可在中國(guó)的奧特曼IP授權(quán)獲延續(xù)至2027年。

招股書(shū)顯示，在2024上半年的銷售中，授權(quán)IP的收入占到布魯克總收入的81.3%，而自有IP僅占到16.5%。雖然自有IP產(chǎn)品占比持續(xù)提升，但其總體收入中IP授權(quán)仍占絕大多數(shù)。

招股書(shū)顯示，布魯可已成功推出兩個(gè)自有IP，包括兒童益智類的百變布魯可和中國(guó)傳統(tǒng)文化主題的英雄無(wú)限。

布魯可表示，公司的拼搭角色類玩具能夠規(guī)?；馗咝?shí)現(xiàn)IP商業(yè)化，并使布魯可成為眾多知名IP版權(quán)方的優(yōu)選合作伙伴。目前，布魯可已從IP版權(quán)方或授權(quán)方獲得約50個(gè)知名IP的非獨(dú)家授權(quán)，包括奧特曼、變形金剛、火影忍者、漫威：無(wú)限傳奇及小蜘蛛和他的神奇小伙伴們、小黃人、寶可夢(mèng)、假面騎士、名偵探柯南、初音未來(lái)、圣斗士星矢、新世紀(jì)福音戰(zhàn)士、凱蒂貓、芝麻街、超級(jí)戰(zhàn)隊(duì)、DC超人、DC蝙蝠俠、哈利?波特及星球大戰(zhàn)等。豐富的IP矩陣使布魯可能夠觸達(dá)多年齡段以及不同性別的全球消費(fèi)者。

針對(duì)于IP依賴，布魯可表示，就奧特曼IP而言，自2021年以來(lái)，公司已成功三次延長(zhǎng)布魯可的授權(quán)。布魯可在中國(guó)的奧特曼IP授權(quán)已延長(zhǎng)至2027年，且布魯可正在積極協(xié)商將于2025年到期的其他國(guó)家的授權(quán)延期。就變形金剛IP而言，布魯可自2023年以來(lái)已成功延長(zhǎng)一次授權(quán)。

布魯可認(rèn)為，依照行業(yè)慣例，IP授權(quán)為全球玩具行業(yè)成熟及普遍的業(yè)務(wù)合作模式。授權(quán)IP的持續(xù)續(xù)期在該領(lǐng)域中非常普遍。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，IP授權(quán)的慣例包括IP版權(quán)方或授權(quán)方每次向合作伙伴平均授出一至三年的授權(quán)，并通過(guò)續(xù)期獲得持續(xù)授權(quán)。持續(xù)的IP授權(quán)為IP版權(quán)方或授權(quán)方獲得知識(shí)產(chǎn)權(quán)投資合理回報(bào)及持續(xù)擴(kuò)大其IP影響力的重要商業(yè)策略。此外，更換現(xiàn)有IP授權(quán)合作伙伴可能破壞IP版權(quán)方已建立的授權(quán)網(wǎng)絡(luò)，并消耗大量資源以尋找與現(xiàn)有合作伙伴在行業(yè)地位、研發(fā)能力、聲譽(yù)、企業(yè)形象及發(fā)展策略方面相匹配的替代合作伙伴，從而導(dǎo)致高替代成本。因此，IP擁有方通常會(huì)選擇與滿意的合作伙伴重續(xù)協(xié)議。

此外，布魯可還表示，隨著公司繼續(xù)在不斷擴(kuò)大的IP矩陣下推出新產(chǎn)品，布魯可將能夠減少對(duì)任何單一IP的依賴。

多家知名創(chuàng)投機(jī)構(gòu)現(xiàn)身

招股書(shū)顯示，布魯可創(chuàng)立至今完成3輪融資，每一輪融資規(guī)模都在數(shù)億元，累計(jì)融資17.87億元。

在上市前的融資中，不少知名創(chuàng)投機(jī)構(gòu)都有現(xiàn)身，比如源碼資本、君聯(lián)資本、云鋒基金、高榕創(chuàng)投等。甚至在其天使輪投資中，還有游族網(wǎng)絡(luò)創(chuàng)始人林奇參與。

林奇參與投資并不意外。

據(jù)了解，布魯可的創(chuàng)始人朱偉松于2014年12月創(chuàng)立了布魯可，在此之前，朱偉松于2009年5月聯(lián)合創(chuàng)立了上海游族信息技術(shù)有限公司，自其成立起至2015年2月?lián)问紫夹g(shù)官，主要負(fù)責(zé)研發(fā)管理工作；于2014年5月，上海游族信息技術(shù)有限公司的業(yè)務(wù)通過(guò)游族網(wǎng)絡(luò)股份有限公司的重大資產(chǎn)重組在深圳證券交易所上市（股票代碼：002174），朱先生于2014年6月至2016年4月?lián)斡巫寰W(wǎng)絡(luò)股份有限公司監(jiān)事會(huì)主席。

而在此前布魯可發(fā)布的一份融資新聞稿中，對(duì)于為何投資布魯可，云鋒基金投資團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，中國(guó)玩具市場(chǎng)規(guī)模逼近千億，而積木是其中增長(zhǎng)最快的品類之一。伴隨新消費(fèi)時(shí)代的到來(lái)，中國(guó)玩具行業(yè)正迎來(lái)品牌化發(fā)展最好的時(shí)代。布魯可搭建自主開(kāi)發(fā)的拼搭體系和設(shè)計(jì)平臺(tái)，具備行業(yè)領(lǐng)先的創(chuàng)新性、規(guī)?；缕烽_(kāi)發(fā)能力；同時(shí)，隨著以布魯可戰(zhàn)隊(duì)為代表的多個(gè)自有IP被廣泛認(rèn)知，不斷助推公司品牌升級(jí)。布魯可立足積木、布局科技，相信布魯可會(huì)成為一家具備全球影響力的兒童科技企業(yè)。

君聯(lián)資本董事總經(jīng)理邵振興則表示：“作為A輪的領(lǐng)投方，君聯(lián)資本繼續(xù)加磅并聯(lián)合領(lǐng)投了本輪投資，充分體現(xiàn)出我們對(duì)以朱偉松為核心的布魯可的高度認(rèn)可。君聯(lián)資本在上輪投資后，扮演著積極主動(dòng)投資人的角色，在梳理企業(yè)戰(zhàn)略、引入核心業(yè)務(wù)和IP資源、高管引進(jìn)等方面為公司提供了實(shí)實(shí)在在的幫助，而公司的業(yè)務(wù)在上輪融資后也表現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭，行業(yè)地位快速提升，進(jìn)一步驗(yàn)證了團(tuán)隊(duì)極強(qiáng)的戰(zhàn)略和執(zhí)行能力。在本輪資金的助力下，布魯可將沿著既定路徑不斷進(jìn)擊?！?/p>

值得注意的是，在本次布魯可的上市過(guò)程中，布魯可引入的三位基石投資者也來(lái)頭不小，包括景林資產(chǎn)管理香港有限公司、UBS AM Singapore、富國(guó)基金管理有限公司及富國(guó)資產(chǎn)管理（香港）有限公司。

校對(duì)：冉燕青