針對《關(guān)于促進政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展的指導意見》（以下簡稱《指導意見》）提及的政府投資基金相關(guān)條款，上海未來產(chǎn)業(yè)基金率先響應(yīng)！

1月20日，作為規(guī)模100億元上海未來產(chǎn)業(yè)基金的管理人，上海未來啟點私募基金管理有限公司發(fā)布消息稱，現(xiàn)面向社會公開遴選子基金管理機構(gòu)。申報指南顯示，上海未來產(chǎn)業(yè)基金在子基金注冊地等方面已有所突破，不再“一刀切”要求注冊在上海。

一位業(yè)內(nèi)人士向證券時報記者表示，該條款可以看作是對《指導意見》的快速響應(yīng)和積極落實，為全國范圍內(nèi)的政府投資基金提供了經(jīng)驗和示范效應(yīng)。

據(jù)悉，上海未來產(chǎn)業(yè)基金此次子基金遴選不設(shè)截止日，這意味著，在上海未來產(chǎn)業(yè)基金的投資期內(nèi)均可提交申請。

不再強制要求子基金在滬注冊

上海未來產(chǎn)業(yè)基金規(guī)模100億元，存續(xù)期15年，全部由上海市財政出資。據(jù)悉，該基金聚焦顛覆式創(chuàng)新、多學科交叉創(chuàng)新以及前沿平臺性技術(shù)方向的孵化和早期投資，重點關(guān)注未來信息、未來能源、未來空間、未來健康、未來制造、未來材料等六大未來產(chǎn)業(yè)，與上海市三大先導產(chǎn)業(yè)母基金形成功能鏈接，構(gòu)成上海市“3+1”的科技創(chuàng)新引導基金群。

申報指南指出，上海未來產(chǎn)業(yè)基金子基金原則上應(yīng)注冊在上海市，但投資境外標的或上海未來產(chǎn)業(yè)基金對子基金的認繳出資額不超過該子基金認繳出資總額20%的除外。

“從措辭上來看，不僅‘原則上’意味著有口子，而且明確列出了兩條情形，此舉某種程度上相當于不再‘一刀切’要求子基金必須注冊在上海了?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士告訴記者。

《指導意見》要求，落實建設(shè)全國統(tǒng)一大市場部署要求，不以招商引資為目的設(shè)立政府投資基金，鼓勵取消政府投資基金及管理人注冊地限制，依法依規(guī)強化信用約束。優(yōu)化政府出資比例調(diào)整機制，鼓勵降低或取消返投比例。

上述業(yè)內(nèi)人士表示，“《指導意見》發(fā)布后，上海未來產(chǎn)業(yè)基金在措辭方面肯定會盡可能符合相關(guān)條款要求?！?/p>

同為上海國投公司旗下的上海三大先導產(chǎn)業(yè)母基金，去年12月30日發(fā)布的第二批基金管理機構(gòu)遴選公告還明確指出，子基金應(yīng)為設(shè)立或遷址上海市內(nèi)的股權(quán)直投基金。

上海三大先導產(chǎn)業(yè)母基金首批9只市場化子基金均設(shè)立在上海，其中，禮來六期基金和正心谷二期基金，原定設(shè)立在上海以外區(qū)域，三大先導產(chǎn)業(yè)母基金吸引其在上海注冊設(shè)立，而包括藍馳創(chuàng)投、中科創(chuàng)星、啟明創(chuàng)投和元禾璞華在內(nèi)的其他多家子基金管理人，都基于與三大先導產(chǎn)業(yè)母基金的合作，首次在上海發(fā)起設(shè)立基金。

值得一提的是，上海未來產(chǎn)業(yè)基金不再“一刀切”要求子基金必須在滬注冊同時，在申報指南中也未明確列出其對子基金的出資比例。而上海三大先導產(chǎn)業(yè)母基金對單只子基金的出資比例原則上不超過30%，最高可至50%。

一家擬申報上海未來產(chǎn)業(yè)基金子基金的私募股權(quán)機構(gòu)相關(guān)人士告訴記者，“不排除上海未來產(chǎn)業(yè)基金的出資比例與是否要求子基金落戶在上海掛鉤，具體要求還沒與未來產(chǎn)業(yè)基金管理人對接?！?/p>

未明確投資上海的返投比例

與上海三大先導產(chǎn)業(yè)母基金子基金申報細則對比，證券時報記者注意到，上海未來產(chǎn)業(yè)基金在申報指南中也未提及具體的返投比例，取而代之的是“投資策略”和“投資階段要求”。

申報指南顯示，子基金需具有明確的投資策略，投資方向符合上海市未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃和導向，有側(cè)重的賽道及明確的項目儲備；鼓勵子基金投資處于概念驗證、研究成果小試中試、科技企業(yè)初創(chuàng)階段的未來產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域硬科技項目。

在投資階段要求方面，子基金對早期和初創(chuàng)期的項目投資總額合計不低于上海未來產(chǎn)業(yè)基金對該子基金認繳出資額的200%或者子基金實繳規(guī)模的70%（以孰低者為準）。

其中，早期和初創(chuàng)期項目是指滿足以下條件之一：一是子基金投資決策時公司尚未成立；二是子基金是該項目前兩輪融資的外部機構(gòu)投資人之一；三是子基金投資時項目滿足“522”標準?！?22”標準是指子基金投資決策時，該項目成立時間不超過5年、前一個完整年度的銷售收入不超過人民幣2億元、員工人數(shù)不超過200人。

從上述表述來看，上海未來產(chǎn)業(yè)基金在規(guī)定子基金投資于“早期和初創(chuàng)期項目的比重”時并未限定在上海。上述私募股權(quán)機構(gòu)相關(guān)人士表示，如果僅根據(jù)申報指南，確實未設(shè)定所投的上海區(qū)域的早期和初創(chuàng)期項目比例，但實操中是否有相關(guān)細化要求，還需要具體溝通才知曉。

上海未來產(chǎn)業(yè)基金總經(jīng)理魏凡杰此前也表示，上海未來產(chǎn)業(yè)基金定位為逆周期耐心資本，聚焦在推動上海和中國0-1原始創(chuàng)新的轉(zhuǎn)化，“2025年，上海未來產(chǎn)業(yè)基金將有一系列投資項目落地”。

反觀上海三大先導產(chǎn)業(yè)母基金，在申報細則中明確規(guī)定了返投要求，即子基金投資期內(nèi)，子基金及其管理機構(gòu)、關(guān)聯(lián)基金（合稱“相關(guān)主體”）對上海市的投資總額合計應(yīng)不低于母基金對該子基金實繳出資額的150%。

各類實操細則還需不斷明確

上海國創(chuàng)科技產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展中心理事長、領(lǐng)中資本管理合伙人黃巖在接受記者采訪時表示，過去一段時間，創(chuàng)業(yè)公司以及市場化GP時常困于國資資金標配的“基金招商”“GP返投”等前置條件中，特別是個別地方政府基金要求政府出資進度和返投進度同步進行，也成了壓在市場化GP身上的大山。

“《指導意見》放寬對基金注冊地限制等措施，為市場化GP提供了更廣闊、更優(yōu)質(zhì)、更靈活的生存空間。”在黃巖看來，“標桿城市和項目的引領(lǐng)和示范作用尤為重要”。

記者獲悉，上海國投先導私募基金管理有限公司（三大先導產(chǎn)業(yè)母基金管理人）和上海未來啟點私募基金管理有限公司的母公司上海國投公司近日召開會議，學習政府投資基金管理新規(guī)，并提出“主動學習、主動對標”。

上海國投公司董事長袁國華指出，《指導意見》和《市國資委監(jiān)管企業(yè)私募股權(quán)投資基金考核評價及盡職免責試行辦法》對公司進一步規(guī)范基金運作、提升基金管理水平具有重要意義。要保持戰(zhàn)略主動和戰(zhàn)略敏捷，找準定位，緊扣戰(zhàn)略布局，優(yōu)化基金矩陣，以清晰的定位指導具體基金的設(shè)立、投資活動。要推進基金整合優(yōu)化和差異化管理，發(fā)揮宏觀指導和統(tǒng)籌協(xié)調(diào)作用，引導各基金管理人協(xié)同開展投資領(lǐng)域布局，形成工作合力。要強化業(yè)務(wù)賦能和制度支持，抓緊研究貫徹落實措施，建立高效精準的考核評價體系和分級分類的盡職免責制度，突出特色、打造亮點，努力形成示范效應(yīng)。

袁國華要求，各部門、各基金管理公司要認真組織學習，研究相應(yīng)的配套制度，更好發(fā)揮政府投資支持經(jīng)濟社會高質(zhì)量發(fā)展的作用。

“在具體執(zhí)行過程中，政府多部門協(xié)同工作、地方政府相關(guān)責任明確、國資審計和風控等問題需要進一步探索和解決，未來還需不斷明確各類實操細則，切實實現(xiàn)‘松綁’的目標。”黃巖說。

校對：高源