機(jī)構(gòu)指出，3月啤酒進(jìn)入低基數(shù)階段，疊加去年極端天氣影響較大以及消費(fèi)疲軟，今年預(yù)計(jì)行業(yè)銷(xiāo)量邊際向好，看好3—7月啤酒旺季行情。

核心邏輯

1.政策刺激現(xiàn)飲場(chǎng)景修復(fù)，需求有望迎來(lái)改善。2025年以來(lái)，促消費(fèi)政策積極，例如近期上海餐飲消費(fèi)券延續(xù)且折扣力度加大，有望發(fā)揮示范帶動(dòng)效應(yīng)，推動(dòng)啤酒需求改善。成本端，2025年預(yù)計(jì)穩(wěn)中有降，對(duì)盈利能力仍有積極貢獻(xiàn)。其中預(yù)計(jì)大麥價(jià)格仍處下降趨勢(shì)，玻璃價(jià)格處于低位震蕩，鋁價(jià)有上漲趨勢(shì)但由于提前鎖價(jià)預(yù)計(jì)影響有限。長(zhǎng)期來(lái)看啤酒行業(yè)高端化趨勢(shì)不改，量穩(wěn)價(jià)增趨勢(shì)不變。

2.2024年啤酒板塊調(diào)整明顯，2025年有望迎來(lái)拐點(diǎn)持續(xù)向好。一方面，啤酒行業(yè)當(dāng)前位置在歷史估值水位當(dāng)中偏低，啤酒板塊估值處于過(guò)去5年7%分位，且此輪行情并未有明顯收益；另一方面，2024年更多的是板塊去庫(kù)存和消化調(diào)整的一年，2025年則是輕裝上陣發(fā)力的一年。

3.2024年12月，國(guó)內(nèi)啤酒當(dāng)月產(chǎn)量同比上升12.2%。國(guó)內(nèi)大麥平均進(jìn)口價(jià)格同比持續(xù)下滑，2024年12月平均進(jìn)口單價(jià)為260美元/噸，同比下降10%，大麥進(jìn)口價(jià)格整體呈現(xiàn)同比下行趨勢(shì)，主要受益于中方中止對(duì)澳大麥征收“雙反”政策。

4.啤酒量?jī)r(jià)雙承壓，成本下行提振利潤(rùn)。銷(xiāo)量角度，啤酒產(chǎn)銷(xiāo)量承壓，旺季需求不旺；價(jià)格角度，結(jié)構(gòu)升級(jí)放緩，區(qū)域型酒企相對(duì)占優(yōu)。消費(fèi)場(chǎng)景角度，2024年餐飲增速放緩，現(xiàn)飲場(chǎng)景受損，低基數(shù)下期待2025年有所恢復(fù)。成本端，大麥成本紅利延續(xù)有望提振利潤(rùn)，包材成本預(yù)計(jì)影響不大。

利好個(gè)股：

財(cái)通證券建議關(guān)注：青島啤酒、燕京啤酒、重慶啤酒等。

本文內(nèi)容精選自以下研報(bào)：

《財(cái)通證券啤酒行業(yè)跟蹤點(diǎn)評(píng)：輕裝上陣，復(fù)蘇在途》

《東方證券食品飲料行業(yè)周報(bào)：白酒核心單品停貨穩(wěn)價(jià)，啤酒3月低基數(shù)下旺季行情可期》

《山西證券食品飲料行業(yè)2025年度策略：至暗已過(guò)，柳暗花明》

《東海證券食品飲料行業(yè)周報(bào)：擴(kuò)內(nèi)需促消費(fèi)，政策催化持續(xù)》

校對(duì)：趙燕