近期，受美國加征關(guān)稅帶來的需求憂慮升溫，以及油價重心下移的影響，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈價格弱勢下行。前期領(lǐng)跌的PX、PTA近幾個交易日開始觸底反彈，頹勢有所改觀。對此，業(yè)內(nèi)人士普遍表示，在油價跌勢放緩的背景下，市場開始關(guān)注供需。3—5月PTA、PX檢修較為集中，市場進(jìn)入去庫周期，去庫的向好預(yù)期成為近期盤面交易的核心驅(qū)動。

期貨日報記者了解到，進(jìn)入3月，隨著儀征化纖、恒力大連等更多的裝置檢修，PTA檢修規(guī)模再度擴(kuò)大，目前開工率在76.8%，較去年同期下降4個百分點。PX方面，3月下旬之后浙石化250萬噸，中海油惠州150萬噸，九江石化、海南煉化66萬噸及天津石化等均有檢修計劃，集中檢修周期較PTA相對后移。

在多個受訪人士看來，3月PTA的供需面相比PX偏好，加工費或存在提升可能。

“今年P(guān)X裝置檢修時間遲于PTA?！睆V發(fā)期貨能化首席分析師張曉珍表示，根據(jù)已公布的PX檢修計劃安排，4—5月PX裝置計劃內(nèi)檢修仍較集中，檢修規(guī)模略低于去年同期水平。自3月中旬起，隨著九江石化進(jìn)入檢修，國內(nèi)PX開工率將逐步下降。同時，在短流程工藝經(jīng)濟(jì)性持續(xù)壓縮的情況下，除了前期部分企業(yè)降負(fù)荷，近期個別工廠外采MX量有所減少，PX未來也有小幅度下滑的可能?！昂笃趤砜?，國內(nèi)PX開工率可能由前期86%附近降至4月最低75%左右。預(yù)估二季度PX去庫力度或超過50萬噸，未來PX的現(xiàn)貨流動性可能偏緊?！彼Q。

從PTA檢修計劃來看，3月在低加工費及終端需求不及預(yù)期下，PTA裝置檢修增加。據(jù)統(tǒng)計，恒力石化3#、儀征化纖、海倫石化、逸盛大化2#計劃檢修，其余裝置保持降負(fù)或延續(xù)檢修狀態(tài)；4—5月恒力石化、四川能投、福建百宏、虹港石化及海南逸盛等存檢修計劃?！皬腜TA平衡表來看，預(yù)計3月PTA去庫幅度在30萬噸附近，二季度整體去庫預(yù)期在50萬噸附近?！睆垥哉浞Q，供應(yīng)端的持續(xù)收縮有利于PX、PTA環(huán)節(jié)利潤環(huán)比擴(kuò)張。

對此，恒逸國貿(mào)研究總監(jiān)王廣前介紹稱，中石化、浙石化、中海惠州等多套PX裝置停車檢修，盛虹石化、恒力石化重整檢修也將影響PX產(chǎn)量，同時，恒逸文萊雖然沒有直接檢修損失，但4月將發(fā)往南美4萬噸貨源間接影響中國的進(jìn)口量?！耙簿褪钦f，3月中旬至5月，主營煉化和民營煉化均有一定的產(chǎn)量和供應(yīng)損失，同時，因PX-MX價差處在歷年低位水平，PX短流程裝置生產(chǎn)虧損嚴(yán)重，短流程整體負(fù)荷也將維持低位。”他稱。

PTA端，因去年年底至今年年初加工費長時間維持在300元/噸以內(nèi)的生產(chǎn)虧損水平，今年上半年漢邦石化和逸盛寧波累計420萬噸產(chǎn)能長期關(guān)停，福化的450萬噸產(chǎn)能長期維持五成負(fù)荷運轉(zhuǎn)，多套國內(nèi)主流生產(chǎn)裝置均將嚴(yán)格執(zhí)行停車檢修計劃。在王廣前看來，國內(nèi)主流的PX和PTA生產(chǎn)裝置在生產(chǎn)虧損下均將進(jìn)行大力度生產(chǎn)檢修操作，這將極大地改變當(dāng)前的供需錯配格局。

“當(dāng)前聚酯市場矛盾在于低估值與弱需求之間的矛盾?！辟R曉勤表示，春節(jié)后聚酯市場需求明顯走弱，壓力主要來自終端?？椩飙h(huán)節(jié)節(jié)前囤貨較多，坯布成品庫存維持高位，節(jié)后訂單不足，市場較為謹(jǐn)慎，采購興趣不高。滌綸工廠高開工、低產(chǎn)銷，長絲庫存持續(xù)累積，這一壓力逐步向上傳導(dǎo)，市場空頭暫時較難看到轉(zhuǎn)機(jī)。

市場多頭則認(rèn)為當(dāng)前原油價格進(jìn)一步下探的空間有限，隨著氣溫回暖，汽油需求將逐步觸底反彈，可以逢低做多。

“從需求端來看，‘金三銀四’表現(xiàn)不及預(yù)期。當(dāng)前江浙織機(jī)的開工率只有74%，較去年同期下降8%?！焙霕I(yè)期貨分析師張永鴿表示，在春節(jié)前“搶訂單”影響下，部分需求前置，去年12月紡織服裝出口280.7億美元，同比增長11.4%，而在美國關(guān)稅政策落地后，出口訂單的利潤受到較大影響，外貿(mào)訂單較為清淡。

在賀曉勤看來，美國加征關(guān)稅節(jié)奏之快超出市場預(yù)期，對外貿(mào)訂單尤其是出口美國的訂單造成明顯沖擊。由于終端服裝庫存偏高，去年秋冬季內(nèi)銷不暢導(dǎo)致庫存積壓，企業(yè)應(yīng)收賬款回款慢，上半年春裝銷售季尚未開啟，采購意愿較低。

數(shù)據(jù)顯示，2025年1—2月，紡織服裝累計出口428.8億美元，同比下降4.5%。不過，從長期來看，近年來國內(nèi)紡織服裝行業(yè)已逐步向海外轉(zhuǎn)移，后期出口途徑或有所轉(zhuǎn)變，或增加聚酯產(chǎn)品的出口。

賀曉勤認(rèn)為，從春節(jié)后的行情來看，市場對供應(yīng)收縮利多及關(guān)稅需求利空都進(jìn)行了充分交易，總體看，需求的利空居于上風(fēng)，驅(qū)動了行情的下跌。

“當(dāng)前原料價格充分下探，市場悲觀情緒有所釋放?！辟R曉勤表示，在原油逐步企穩(wěn)的情況下，未來供應(yīng)端的收縮將驅(qū)動行情的反彈，然而聚酯產(chǎn)業(yè)高庫存始終是多頭心中的隱患，最終價格反彈的高度仍然取決于后續(xù)需求端的復(fù)蘇情況?！霸谌旄窬窒?，市場仍然傾向逢低參與正套?！彼f。

在張曉珍看來，后期PX、PTA行情將在供應(yīng)端收縮利多和關(guān)稅需求端利空博弈下進(jìn)行。盡管目前江浙加彈、織造、印染負(fù)荷恢復(fù)高度均不及2024年同期，但聚酯負(fù)荷已提升至91.5%的偏高水平，且在“金三銀四”傳統(tǒng)需求旺季下，聚酯負(fù)荷大幅減產(chǎn)概率不大，疊加PX和PTA供應(yīng)端檢修損失較明顯，二季度PX和PTA平衡表均存大幅去庫預(yù)期?！叭绻蛢r有所企穩(wěn)或市場宏觀情緒稍有好轉(zhuǎn)，PX、PTA或易漲難跌，但如果終端需求持續(xù)偏弱，帶來的市場悲觀情緒將限制PX、PTA的反彈空間?！睆垥哉浞Q。

對此，王廣前也認(rèn)為，隨著原料價格下跌至三年來低位，瓶片工廠接單量大幅增長，部分工廠港口出現(xiàn)發(fā)貨緊張局面，主流瓶片工廠陸續(xù)重啟檢修裝置，疊加春節(jié)后檢修的長絲短纖裝置陸續(xù)重啟，聚酯負(fù)荷提升至91.5%。

“預(yù)計3月底至4月初聚酯負(fù)荷將提升至93%以上，4月份仍有去年關(guān)停的短纖和新建長絲裝置投產(chǎn)，對應(yīng)聚酯裝置負(fù)荷將進(jìn)一步提升，這將逐步加速聚酯原料的去庫力度?！蓖鯊V前說。