證券時(shí)報(bào)記者 楊慶婉

日前，國泰君安和海通證券的換股合并已實(shí)施完成，成為有史以來亞太地區(qū)最大的券商并購交易。除了國泰海通、國聯(lián)民生，還有浙商證券收購國都證券、國信證券收購萬和證券，以及平安方正解決同業(yè)競爭等并購案正在加速進(jìn)行。錨定一流投資銀行和投資機(jī)構(gòu)目標(biāo)，證券行業(yè)的并購重組如火如荼。

復(fù)盤分析，自籌劃重組復(fù)牌之后，啟動(dòng)并購重組的券商股價(jià)多有明顯上漲，取得階段性進(jìn)展后股價(jià)可能還會(huì)有異動(dòng)。

以國泰君安為例，去年停牌期間恰逢“9·24”一攬子政策出臺(tái)，作為股市“急先鋒”的券商股領(lǐng)漲多日。國泰君安復(fù)牌之后先是跟隨板塊補(bǔ)漲，調(diào)整之后再創(chuàng)新高。

筆者認(rèn)為，并購重組帶來的短期投資機(jī)會(huì)，不是行業(yè)板塊整體的貝塔行情，而是并購題材帶動(dòng)的個(gè)股機(jī)會(huì)，是供給側(cè)改革優(yōu)勝劣汰帶來的頭部券商價(jià)值重估。細(xì)究之下，同為上市公司的收購方和被收購方的投資邏輯并不相同，對(duì)收購方更多關(guān)注的是收購成效預(yù)期，而被收購方的收購評(píng)估價(jià)與股價(jià)之間可能存在價(jià)差空間，由此產(chǎn)生投資機(jī)會(huì)。

換句話說，券業(yè)并購題材確實(shí)存在個(gè)股機(jī)會(huì)，長期來看股價(jià)會(huì)回落。在并購重組公布之前提早入場(chǎng)，才有可能捕捉到機(jī)會(huì)。并購題材帶來的投資機(jī)會(huì)大小，終將取決于重組的效果，即能否實(shí)現(xiàn)上市券商的基本面改善和競爭力提升。能否帶動(dòng)板塊的整體行情，則要看并購重組之后行業(yè)競爭格局的優(yōu)化情況，如是否消除了同質(zhì)化競爭、減輕了低傭金內(nèi)卷、產(chǎn)生了區(qū)域性特色券商等。

當(dāng)前，中國證券業(yè)存在業(yè)務(wù)同質(zhì)化、市場(chǎng)格局分散、全球競爭力有待提升等挑戰(zhàn)，因此，地方政府主導(dǎo)的區(qū)域券商合并、市場(chǎng)自發(fā)地收購業(yè)務(wù)互補(bǔ)的券商、強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合打造一流投行，以及全方位提升國際競爭力等并購重組案例將不斷涌現(xiàn)，由此帶來的估值提升值得期待。