3月19日，中信證券為期兩天的春季資本市場(chǎng)論壇拉開(kāi)序幕，主題為“聚焦新賽道”。會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)人潮涌動(dòng)，據(jù)悉有1700多人線下參會(huì)。

“中國(guó)核心資產(chǎn)迎來(lái)春天?！敝行抛C券再次重申了這一3月初的觀點(diǎn)，并提到以國(guó)產(chǎn)算力鏈為代表的新賽道正在萌芽，這些新核心資產(chǎn)有望向千億美金市值的體量擴(kuò)容。券商中國(guó)記者注意到，近期多家大型券商新發(fā)的策略報(bào)告均認(rèn)為，從中期維度看，科技仍然是市場(chǎng)核心主線。

具備千億美金市值潛力的新核心資產(chǎn)在擴(kuò)容

在2024年11月末的年度策略會(huì)上，中信證券策略研究團(tuán)隊(duì)曾提出2025年A股將經(jīng)歷年度級(jí)別上漲行情，市場(chǎng)彼時(shí)已經(jīng)站上了這場(chǎng)“馬拉松”行情的起跑線。在本次策略會(huì)上，中信證券首席A股策略師裘翔表示，中國(guó)核心資產(chǎn)迎來(lái)春天。

其實(shí)，這也是其對(duì)2025年3月初月度策略觀點(diǎn)的重申。裘翔談到，A股目前處在震蕩行情中，要實(shí)現(xiàn)突破，依靠零散的題材并不夠，必須有核心資產(chǎn)的發(fā)力。而DeepSeek帶來(lái)AI平權(quán)的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，在國(guó)產(chǎn)算力鏈、云應(yīng)用、端側(cè)AI、物理AI等賽道，具備千億美金市值潛力的新核心資產(chǎn)在擴(kuò)容。同時(shí)，傳統(tǒng)核心資產(chǎn)（LED、安防、服務(wù)機(jī)器人、工程機(jī)械、集成電路、鋰電池、全國(guó)性股份制銀行、云服務(wù)、醫(yī)療服務(wù)）當(dāng)中約30%的公司已走出經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)。

再?gòu)暮暧^面來(lái)看，裘翔表示，2025年全國(guó)兩會(huì)的政策在科技、供給側(cè)和促消費(fèi)三大方面均有推進(jìn)，政策方向明確。此外，部分計(jì)劃兩地上市的龍頭企業(yè)會(huì)隨著港股上市落地而行情啟動(dòng)。與此同時(shí)，他也坦承，美國(guó)對(duì)華限制加強(qiáng)或是春季最大挑戰(zhàn)，但這也是信心全面修復(fù)的試金石。

裘翔提到的新核心資產(chǎn)，其實(shí)也囊括在今年以來(lái)備受市場(chǎng)追捧的科技投資主線中。近期，由DeepSeek催動(dòng)的中國(guó)資產(chǎn)重估仍是市場(chǎng)主流敘事主題。證券時(shí)報(bào)記者注意到，中信建投、廣發(fā)證券、申萬(wàn)宏源、華泰證券等券商近日發(fā)布的策略報(bào)告中均認(rèn)為，從中期維度看，科技仍然是市場(chǎng)核心主線。

資產(chǎn)價(jià)格企穩(wěn)將逐漸傳導(dǎo)至居民消費(fèi)上

在科技主線之外，消費(fèi)也是多家券商首席策略師們看好的第二主線，光大證券、民生證券、招商證券均在近日的策略研報(bào)中提到了該點(diǎn)。

在本次策略會(huì)上，中信證券宏觀經(jīng)濟(jì)聯(lián)席首席分析師瑪西高娃表示，2025年貨幣政策將通過(guò)總量及結(jié)構(gòu)雙重工具的支持，改善居民財(cái)富效應(yīng)，帶動(dòng)居民消費(fèi)需求溫和修復(fù)；財(cái)政政策適度擴(kuò)張，一方面著眼于加強(qiáng)社會(huì)保障以提高居民邊際消費(fèi)傾向，另一方面著力于化解債務(wù)與擴(kuò)大投資，發(fā)揮有效投資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)壓艙石的作用。

瑪西高娃還提到，在政策端“穩(wěn)股市、穩(wěn)樓市”定調(diào)下，后續(xù)資產(chǎn)價(jià)格企穩(wěn)將逐漸通過(guò)財(cái)富效應(yīng)傳導(dǎo)至居民消費(fèi)上。

就消費(fèi)主線，中信證券首席策略師秦培景提出了可以重點(diǎn)關(guān)注悅己經(jīng)濟(jì)、首發(fā)經(jīng)濟(jì)等跟消費(fèi)迭代有關(guān)的兩大主題。此外，秦培景還重點(diǎn)對(duì)AI+、智慧交通、人形機(jī)器人、生物制造、未來(lái)能源、中美博弈、資本運(yùn)作、產(chǎn)能化解等八大主題進(jìn)行了展望。

秦培景指出，在資金風(fēng)格偏好、商業(yè)技術(shù)催化、中美博弈推動(dòng)、政策落地驅(qū)動(dòng)等因素推動(dòng)下，2025年是A股主題投資的大年。

在他看來(lái)，目前市場(chǎng)缺乏一個(gè)在未來(lái)一兩個(gè)季度能有高彈性的“主角”，而基本面的修復(fù)顯然蓄勢(shì)待發(fā)，在這個(gè)過(guò)程中，主題會(huì)成為重要的替代性交易變量。其次，在中美博弈推動(dòng)下的內(nèi)外聯(lián)動(dòng)下，會(huì)促使較多產(chǎn)業(yè)相關(guān)的個(gè)股漲幅趨勢(shì)更快、更高。

而在前述十大主題中，他認(rèn)為，AI+、智慧交通、人形機(jī)器人已經(jīng)不再是純粹的概念投資，而是在未來(lái)三到五年內(nèi)可以實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。并且，盡管這三個(gè)主題已經(jīng)是今年一季度的市場(chǎng)主題，但隨著市場(chǎng)風(fēng)格的轉(zhuǎn)換，從全年來(lái)看，后續(xù)依然有值得關(guān)注的空間。

港股：依然具備牛市的三個(gè)主要特征

近期，南向資金持續(xù)大舉流入港股，港股行情可否持續(xù)也是市場(chǎng)焦點(diǎn)。對(duì)此，裘翔稱：“港股已經(jīng)處于牛市，而且它依然具備牛市的三個(gè)主要特征?！边@三個(gè)主要特征指：資產(chǎn)配置需要、有較大可支配的倉(cāng)位空間、對(duì)估值容忍度較高。

具體而言，從資產(chǎn)配置的必要性來(lái)看，港股“核心資產(chǎn)15”和“A股核心資產(chǎn)30”的走勢(shì)分化，有港股通權(quán)限和無(wú)法投資港股的產(chǎn)品收益率分化，前者要更高一些。從倉(cāng)位空間看，當(dāng)前有港股投資權(quán)限的產(chǎn)品僅占40%，理論上還能增持超過(guò)6000億港幣。

與此同時(shí)，幾大代表性板塊的估值仍有空間。裘翔提到，互聯(lián)網(wǎng)對(duì)標(biāo)美股，有望回到25倍中樞；硬科技靜態(tài)、動(dòng)態(tài)估值均很貴，但遠(yuǎn)期市值天花板巨大；汽車(chē)依然沒(méi)有充分體現(xiàn)智能溢價(jià)，有望整體性沖擊20倍以上；生物醫(yī)藥中的創(chuàng)新藥遠(yuǎn)未到考慮估值錨的階段，空間巨大。并且，港股和A股核心資產(chǎn)的毛利率和凈資產(chǎn)收益率仍處在底部，而未來(lái)利潤(rùn)率的回升會(huì)進(jìn)一步打開(kāi)估值空間。

不只是中信證券，港股的行情還將持續(xù)，也是多家券商研究所的共識(shí)。如華泰證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家易峘近日指出，受科技股企業(yè)盈利較強(qiáng)、經(jīng)濟(jì)初現(xiàn)企穩(wěn)跡象、政策預(yù)期提振信心這三重邏輯支撐，港股相對(duì)收益仍有支撐。

?校對(duì)：蘇煥文