盡管特朗普政府上臺(tái)后采取了諸多“化債” 措施，美國(guó)財(cái)政和債務(wù)負(fù)擔(dān)惡化的趨勢(shì)卻未得到明顯改善。

3月25日（周二），目前唯一給予美國(guó)Aaa最高主權(quán)評(píng)級(jí)的主要評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪和橋水基金創(chuàng)始人達(dá)利歐（Raymond Thomas Dalio）不約而同地對(duì)美國(guó)不斷增長(zhǎng)的債務(wù)發(fā)出了警告。

穆迪指出，隨著預(yù)算赤字飆升、債務(wù)負(fù)擔(dān)能力銳減，美國(guó)的財(cái)政狀況已“進(jìn)一步惡化”，經(jīng)濟(jì)面臨的“重大尾部風(fēng)險(xiǎn)”可能徹底撕破美國(guó)Aaa評(píng)級(jí)的安全網(wǎng)。達(dá)利歐當(dāng)日向眾議院共和黨人發(fā)出嚴(yán)厲警告，敦促他們將預(yù)算赤字削減至GDP的3%，否則債務(wù)償付成本可能會(huì)擠壓政府開(kāi)支。

截至目前，美國(guó)的國(guó)家債務(wù)已經(jīng)超過(guò)36.6萬(wàn)億美元。即便如此，共和黨人還在推動(dòng)延長(zhǎng)2017年底通過(guò)的《減稅與就業(yè)法案》（Tax Cuts and Jobs Act，以下簡(jiǎn)稱“TCJA”），這或進(jìn)一步加重美國(guó)未來(lái)數(shù)年的債務(wù)負(fù)擔(dān)。

摩根大通經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Feroli和Abiel Reinhart預(yù)計(jì)，到2035年，TCJA延期將使美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)增加約4萬(wàn)億~5萬(wàn)億美元。

巴克萊銀行高級(jí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jonathan Millar團(tuán)隊(duì)在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的置評(píng)郵件中稱，如果永久延長(zhǎng)TCJA，且不進(jìn)行支出抵消，那么（美國(guó)償債能力）似乎難以為繼：到2054年，美國(guó)總赤字將達(dá)到國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的12.3%，利息支出將更高，基本赤字最終將擴(kuò)大到GDP的3.8%。

穆迪：經(jīng)濟(jì)的“重大尾部風(fēng)險(xiǎn)”

或讓美國(guó)失去最后一個(gè)Aaa評(píng)級(jí)

穆迪在周二發(fā)布的一篇題為《即使在積極的情況下，美國(guó)的財(cái)政赤字和債務(wù)負(fù)擔(dān)能力也可能會(huì)惡化》的報(bào)告中警告稱，即使在經(jīng)濟(jì)樂(lè)觀的低概率情境下，美國(guó)債務(wù)負(fù)擔(dān)能力仍“顯著弱于其他Aaa級(jí)主權(quán)國(guó)家”。利率攀升導(dǎo)致政府債務(wù)可負(fù)擔(dān)性降低，而赤字膨脹與利息支付激增更讓財(cái)政前景雪上加霜。

圖片來(lái)源：穆迪官網(wǎng)

穆迪在報(bào)告中將“無(wú)資金支持的減稅政策”和“持續(xù)高關(guān)稅”列為關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)源。特朗普政府對(duì)主要貿(mào)易伙伴加征懲罰性關(guān)稅，不僅加劇金融市場(chǎng)不確定性，更可能觸發(fā)物價(jià)飆升與經(jīng)濟(jì)驟冷，形成信用評(píng)級(jí)的下行壓力。穆迪直言，經(jīng)濟(jì)面臨的“重大尾部風(fēng)險(xiǎn)”可能徹底撕破美國(guó)Aaa評(píng)級(jí)的安全網(wǎng)。 

穆迪對(duì)美國(guó)財(cái)政可持續(xù)性的警告加劇了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)不確定性的擔(dān)憂。若美債信用評(píng)級(jí)遭進(jìn)一步下調(diào)，可能引發(fā)投資者對(duì)美元資產(chǎn)的信心動(dòng)搖，推動(dòng)資金流向黃金等傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)。

2020年，美債收益率從極低水平持續(xù)大幅上升，導(dǎo)致債務(wù)承受能力下降。穆迪預(yù)測(cè)，到2035年，利息支出與收入之比將從2021年的9%上升至30%左右，這種情況將進(jìn)一步惡化?！霸谶@種水平上，財(cái)政靈活性將大大降低，”穆迪表示。

來(lái)源：彭博社

穆迪警告稱，“持續(xù)的高關(guān)稅、無(wú)資金支持的減稅和巨大的經(jīng)濟(jì)尾部風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)對(duì)信貸產(chǎn)生負(fù)面影響”，這可能導(dǎo)致美國(guó)作為全球金融主要參與者的優(yōu)勢(shì)在應(yīng)對(duì)“財(cái)政赤字?jǐn)U大和債務(wù)承受能力下降”方面變得不那么有效。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，穆迪是目前全球三大主要信用評(píng)級(jí)公司中唯一一家對(duì)美國(guó)保持最高評(píng)級(jí)的評(píng)級(jí)公司，惠譽(yù)評(píng)級(jí)于2023年8月在美國(guó)國(guó)會(huì)再次爆發(fā)債務(wù)上限之爭(zhēng)后下調(diào)了美國(guó)政府的評(píng)級(jí)，標(biāo)普全球評(píng)級(jí)在2011年的債務(wù)上限危機(jī)中剝奪了美國(guó)的最高評(píng)級(jí)。

這也不是穆迪近年來(lái)首次對(duì)美國(guó)信用評(píng)級(jí)做出點(diǎn)評(píng)或調(diào)整。早在2023年11月，穆迪就將美國(guó)主權(quán)評(píng)級(jí)展望從穩(wěn)定下調(diào)至負(fù)面，但同時(shí)維持美國(guó)Aaa評(píng)級(jí)，即最高投資級(jí)。去年9月，穆迪警告稱，下一屆美國(guó)政府（即目前的特朗普政府）“必須努力應(yīng)對(duì)不斷擴(kuò)大的預(yù)算赤字”，并指出，美國(guó)國(guó)債收益率升至4%以上將對(duì)美國(guó)債務(wù)的償還成本構(gòu)成挑戰(zhàn)。

橋水基金達(dá)利歐呼吁：

將預(yù)算赤字削減至GDP的3%以內(nèi)

達(dá)利歐當(dāng)天也敦促共和黨人將預(yù)算赤字削減到美國(guó)GDP的3%以內(nèi)，否則償債成本將擠壓政府支出。

他發(fā)出財(cái)政緊縮呼吁之時(shí)，眾議院和參議院的共和黨人正就配合今年晚些時(shí)候巨額減稅計(jì)劃，如何調(diào)整支出削減規(guī)模展開(kāi)激烈辯論。根據(jù)美國(guó)國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室的數(shù)據(jù)，2024年美國(guó)預(yù)算赤字占GDP比例已高達(dá)6.6%，遠(yuǎn)高于達(dá)利歐提到的3%。

據(jù)悉，達(dá)利歐周二與美國(guó)眾議院預(yù)算委員會(huì)主席Jodey Arrington等共和黨人舉行了會(huì)面。達(dá)利歐分享了其對(duì)債務(wù)危機(jī)歷史的研究，并闡述了國(guó)家債務(wù)的廣泛影響。

亞利桑那州共和黨議員David Schweikert表示，達(dá)利歐的信息意味著美國(guó)國(guó)會(huì)必須通過(guò)削減開(kāi)支的措施，以支持即將到期的特朗普2017年減稅計(jì)劃永久化，以及任何新的減稅計(jì)劃。

已超36.6萬(wàn)億美元

延長(zhǎng)TCJA或致美國(guó)債務(wù)進(jìn)一步惡化

達(dá)利歐和穆迪的嚴(yán)厲警告均指向了2017年底通過(guò)的TCJA。有分析師認(rèn)為，特朗普政府正在推動(dòng)延長(zhǎng)該法案，并考慮擴(kuò)大TCJA法案內(nèi)容，即將減稅的范圍擴(kuò)大。

TCJA是美國(guó)三十多年來(lái)最重大的稅制改革。該法案的核心內(nèi)容是大幅降低企業(yè)稅負(fù)，重組個(gè)人所得稅體系，以刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，增加就業(yè)崗位，但實(shí)際上效果甚微，反而可能擴(kuò)大貧富差距，并加劇了聯(lián)邦政府的財(cái)政赤字。

國(guó)會(huì)預(yù)算辦公室（下稱CBO）3月21日發(fā)布的最新分析顯示，如果TCJA成為永久性條款，赤字將翻倍，債務(wù)將飆升。如果利率也高于預(yù)期，美國(guó)將遭受更嚴(yán)重的財(cái)政損失。

圖片來(lái)源：CBO

摩根大通經(jīng)濟(jì)學(xué)家Michael Feroli和Abiel Reinhart預(yù)計(jì)，鑒于美國(guó)共和黨控制國(guó)會(huì)，幾乎所有即將到期的TCJA都將得到延長(zhǎng)。到2035年，TCJA延期將使美國(guó)聯(lián)邦債務(wù)增加約4萬(wàn)億~5萬(wàn)億美元。

摩根大通估計(jì)，其他減稅措施，如將小費(fèi)、加班費(fèi)和社會(huì)保障金從稅收中剔除，可能會(huì)增加1萬(wàn)億~6萬(wàn)億美元的債務(wù)。他們還發(fā)現(xiàn)，即使是新的高關(guān)稅也“可能不足以抵消TCJA延長(zhǎng)所造成的后果”。

巴克萊銀行高級(jí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Jonathan Millar團(tuán)隊(duì)在發(fā)給《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的置評(píng)郵件中稱，即使在TCJA條款如期失效的基準(zhǔn)情景下，預(yù)測(cè)結(jié)果也不容樂(lè)觀：2024年至2054年期間，美國(guó)年度赤字占GDP的比例將從2025年的6.7%擴(kuò)大到2054年的8.5%，聯(lián)邦債務(wù)占GDP的比例則將從約99%上升到166%。Millar團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，這種趨勢(shì)主要是由利息支出驅(qū)動(dòng)的，在整個(gè)期間，基本赤字平均占GDP的2.2%。

該團(tuán)隊(duì)補(bǔ)充道：“如果永久延長(zhǎng)TCJA，且不進(jìn)行支出抵消，那么（財(cái)政狀況）似乎更難以為繼：到2054年，美國(guó)總赤字將達(dá)到GDP的12.3%，利息支出將更高，基本赤字最終將擴(kuò)大到GDP的3.8%。公眾債務(wù)擴(kuò)大到GDP的214%?！?/p>

截至美東時(shí)間3月26日，美國(guó)債務(wù)已超過(guò)36.6萬(wàn)億美元。美國(guó)兩黨政策中心表示，3月24日發(fā)布的模型顯示，如果國(guó)會(huì)不采取行動(dòng)，美國(guó)可能會(huì)在7月中旬至10月的某個(gè)時(shí)間突破債務(wù)上限。

該機(jī)構(gòu)還提到，雖然可能性很小，但如果今年的稅收收入低于預(yù)期，所謂的“X日”——即財(cái)政部用盡“非常規(guī)措施”支付政府賬單的時(shí)間——在6月初到來(lái)的可能升高。美國(guó)財(cái)政部尚未預(yù)測(cè)到X日會(huì)發(fā)生在哪一天，即聯(lián)邦政府無(wú)權(quán)行使支付職能。法國(guó)巴黎銀行預(yù)估，“X日”最早將在5月末到來(lái)，而美銀、巴克萊、道明證券等機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，“X日”最晚可能出現(xiàn)在8月末或第三季度。