證券時(shí)報(bào)記者 安仲文

受國(guó)貨替代邏輯的刺激，公募在消費(fèi)、醫(yī)藥、科技等賽道的相關(guān)重倉(cāng)股集體走強(qiáng)。

4月9日，公募基金重倉(cāng)股在國(guó)貨替代、業(yè)績(jī)自主兩大邏輯的助力下，紛紛強(qiáng)勁反彈并收復(fù)前期失地。在許多基金經(jīng)理看來(lái)，國(guó)貨替代邏輯使得許多國(guó)產(chǎn)品牌減輕了外部品牌的競(jìng)爭(zhēng)壓力，有望獲得更大的市場(chǎng)占有率和收入增長(zhǎng)空間；業(yè)績(jī)自主邏輯則表現(xiàn)為不少公司的核心收入來(lái)源與海外市場(chǎng)關(guān)聯(lián)不大，依靠巨大的本土市場(chǎng)也可實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的增長(zhǎng)趨勢(shì)，這類公司即便在震蕩市中也具有較好的安全邊際，有望在新一輪公募調(diào)倉(cāng)中成為優(yōu)選對(duì)象。

國(guó)貨替代概念表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)

業(yè)內(nèi)人士判斷，公募抱團(tuán)的化妝品賽道，顯著受益于國(guó)貨替代邏輯。由于美國(guó)貿(mào)然發(fā)動(dòng)貿(mào)易戰(zhàn)，化妝品領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、美股上市公司雅詩(shī)蘭黛可能在中國(guó)市場(chǎng)將面臨著更為激烈的競(jìng)爭(zhēng)。

根據(jù)最新披露的基金定期報(bào)告，主動(dòng)權(quán)益類公募QDII基金經(jīng)理將雅詩(shī)蘭黛全部減持，在最近4個(gè)交易日，雅詩(shī)蘭黛累計(jì)跌幅超過25%，而南方基金、易方達(dá)基金、匯添富基金等重倉(cāng)的港股毛戈平、上美股份、巨子生物等股價(jià)近期表現(xiàn)極為抗跌，4月9日收盤分別上漲6.30%、3.89%、5.04%，這些中國(guó)本土美妝品牌表現(xiàn)出很強(qiáng)的韌性。

上述邏輯也延展到受外資品牌擠壓明顯的奶粉賽道，中國(guó)市場(chǎng)上的主要美國(guó)奶粉品牌包括雅培、美贊臣、惠氏等，在市場(chǎng)強(qiáng)烈看好國(guó)貨邏輯的增長(zhǎng)預(yù)期下，平安基金、廣發(fā)基金重倉(cāng)的港股中國(guó)飛鶴股價(jià)4月9日收盤大漲超過10%。截至2024年末，平安價(jià)值領(lǐng)航混合基金將中國(guó)飛鶴列為第三大重倉(cāng)股，廣發(fā)基金旗下的廣發(fā)消費(fèi)領(lǐng)先基金同期也進(jìn)入港股市場(chǎng)，將中國(guó)飛鶴列為第四大重倉(cāng)股。

本土手術(shù)機(jī)器人公司也成為基金經(jīng)理在市場(chǎng)震蕩中獲得安全邊際的高價(jià)值賽道，其中華商基金重倉(cāng)的港股微創(chuàng)醫(yī)療與微創(chuàng)機(jī)器人受到資本市場(chǎng)的密切關(guān)注。截至2024年上半年末，微創(chuàng)機(jī)器人已獲批的產(chǎn)品包括圖邁腔鏡手術(shù)機(jī)器人、鴻鵠骨科手術(shù)機(jī)器人、R-One血管介入手術(shù)機(jī)器人、Mona Lisa前列腺穿刺機(jī)器人等，微創(chuàng)機(jī)器人股價(jià)在4月9日早盤低開后迅速拉升，收盤時(shí)漲幅接近8%。

基金經(jīng)理看好本土增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)

證券時(shí)報(bào)記者注意到，工銀滬港深股票基金重倉(cāng)的波司登在4月9日收盤大漲超過7%。截至2024年末，波司登約94%的收入來(lái)自中國(guó)市場(chǎng)，約3%的收入來(lái)自歐洲和其他地區(qū)，來(lái)自美國(guó)與加拿大的市場(chǎng)份額占收入比例不足3%。波司登目前為工銀滬港深股票基金的第四大重倉(cāng)股，同時(shí)，建信基金公司旗下多只公募產(chǎn)品也將波司登納入了核心股票池。

作為美股上市公司哈雷戴維森的業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，A股上市公司春風(fēng)動(dòng)力也是公募基金在摩托車賽道的重倉(cāng)股。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2024年末，總計(jì)多達(dá)70只公募基金將春風(fēng)動(dòng)力納入前十大重倉(cāng)股，部分頭部公募基金經(jīng)理更是將該公司進(jìn)行超配，例如富國(guó)基金旗下的富國(guó)龍頭優(yōu)勢(shì)混合基金持倉(cāng)春風(fēng)動(dòng)力的比例達(dá)9.6%，已接近該基金對(duì)單一個(gè)股的持倉(cāng)上限；南方基金、廣發(fā)基金、平安基金、長(zhǎng)城基金等旗下多只基金產(chǎn)品也均重倉(cāng)配置了春風(fēng)動(dòng)力，顯示出基金經(jīng)理對(duì)中國(guó)品牌技術(shù)崛起背景下公司增長(zhǎng)前景的看好。

“中國(guó)市場(chǎng)空間巨大、消費(fèi)升級(jí)空間大、人口紅利對(duì)很多賽道都構(gòu)成實(shí)質(zhì)性的利好，許多中國(guó)品牌在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)就已經(jīng)構(gòu)成了業(yè)績(jī)的核心驅(qū)動(dòng)力，不少互聯(lián)網(wǎng)公司、消費(fèi)品公司即便沒有出海業(yè)務(wù)，也在本土市場(chǎng)取得連年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。”華南地區(qū)一位基金公司人士表示，消費(fèi)升級(jí)背景下的業(yè)績(jī)自主邏輯，未來(lái)一段時(shí)間可能成為市場(chǎng)尋找安全邊際的核心主線之一。

公募掘金錯(cuò)殺股

值得一提的是，由于中國(guó)本土市場(chǎng)強(qiáng)大的制造能力和需求空間，市場(chǎng)短期的錯(cuò)殺也為公募基金提供了難得的掘金機(jī)遇。

摩根士丹利基金表示，長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)企業(yè)在國(guó)際貿(mào)易中會(huì)找到適合自身盈利模式的途徑，中國(guó)強(qiáng)大的制造能力仍會(huì)帶來(lái)高性價(jià)比的產(chǎn)品。此次美國(guó)加征關(guān)稅導(dǎo)致市場(chǎng)下跌之后，不乏錯(cuò)殺品種，那些基本面受影響很小、本身經(jīng)營(yíng)能力強(qiáng)、商業(yè)模式穩(wěn)定，只是因市場(chǎng)情緒導(dǎo)致大幅下跌的優(yōu)質(zhì)公司值得大力關(guān)注。

在市場(chǎng)關(guān)注度比較高的創(chuàng)新藥賽道，基金經(jīng)理也預(yù)期，外部因素對(duì)醫(yī)藥賽道股的業(yè)績(jī)影響并不大，中國(guó)醫(yī)藥股的技術(shù)突破正逐步體現(xiàn)在股價(jià)和業(yè)績(jī)中。華商醫(yī)藥消費(fèi)精選混合基金經(jīng)理孫蔚指出，政策支持、創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)疊加需求共振，醫(yī)藥行業(yè)正站在新的發(fā)展起點(diǎn)上。隨著創(chuàng)新藥及其產(chǎn)業(yè)鏈在全球話語(yǔ)權(quán)的提升和人工智能技術(shù)帶來(lái)的變革，行業(yè)發(fā)展擁有無(wú)限可能。

長(zhǎng)城基金梁福睿也告訴證券時(shí)報(bào)記者，國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)出海主要是以BD合作模式，最終主要由合作方來(lái)進(jìn)行生產(chǎn)銷售，一般MNC能通過全球供應(yīng)鏈的布局消除關(guān)稅壓力。而對(duì)于自主進(jìn)行銷售的創(chuàng)新藥公司，制劑生產(chǎn)已基本實(shí)現(xiàn)美國(guó)本土化。一方面，較多公司積極進(jìn)行產(chǎn)地化布局，國(guó)家政策也進(jìn)行相關(guān)鼓勵(lì)；另一方面，部分公司所引進(jìn)產(chǎn)品的生產(chǎn)地位于歐洲，暫時(shí)不受關(guān)稅影響，中國(guó)也曾在2024年初對(duì)部分抗癌藥和罕見病用藥實(shí)施零關(guān)稅，預(yù)計(jì)相關(guān)企業(yè)也可以積極申請(qǐng)藥品進(jìn)口關(guān)稅豁免，相關(guān)外部因素對(duì)醫(yī)藥賽道的影響極為有限。