近年來(lái)，“++輪” 融資現(xiàn)象屢見不鮮。今年，具身智能賽道尤為明顯。

自2025年起，具身智能賽道不斷傳出企業(yè)融資的消息。4月17日，工商信息顯示，人形機(jī)器人領(lǐng)域的頭部企業(yè)智元機(jī)器人獲得騰訊增持。

烯牛數(shù)據(jù)顯示，2025年人形機(jī)器人行業(yè)共發(fā)生22起融資事件，總?cè)谫Y金額約49.67億元。這些融資涵蓋天使輪、Pre-A輪、A輪、A+輪、E輪以及股權(quán)投資等多種輪次。

記者注意到，在眾多具身智能企業(yè)中，不少已歷經(jīng)多次融資，卻仍處于A輪以內(nèi)的發(fā)展階段。它們多以A輪、A+、A++，甚至A+++輪這種 “小步快跑” 的模式，實(shí)現(xiàn)一次次小額融資。

智元機(jī)器人便是其中的典型代表。天眼查數(shù)據(jù)顯示，2023 年上半年至2024年9月期間，智元機(jī)器人共有6次融資紀(jì)錄，且均處于A輪階段。直至2024年9月，才完成A++++++輪融資。今年3月，該公司成功進(jìn)階至B輪融資，由騰訊領(lǐng)投，并引入多個(gè)產(chǎn)業(yè)投資人。

此外，松延動(dòng)力、逐際動(dòng)力等企業(yè)近期也進(jìn)行了A+輪融資。松延動(dòng)力自2023年3月進(jìn)入A輪后，已開展4次A輪系列融資。逐際動(dòng)力的A輪系列融資同樣持續(xù)近2年。

仔細(xì)觀察不難發(fā)現(xiàn)，除宇樹科技和智元機(jī)器人外，具身智能賽道中鮮少有企業(yè)能進(jìn)入B輪融資。據(jù)直面AI統(tǒng)計(jì)，2022年以來(lái)成立的13家明星機(jī)器人公司，普遍存在 “在單一輪次徘徊”的融資特點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，這些企業(yè)在進(jìn)入B輪融資前經(jīng)歷了多次融資。除智元機(jī)器人在A輪融資6次后成功挺進(jìn)B輪外，還有6家企業(yè)仍在A輪階段掙扎，尚未晉級(jí)至B輪；另外6家至少完成3次融資的企業(yè)，還停留在天使輪和Pre-A輪的早期階段。

通常情況下，按照過(guò)往企業(yè)正常的融資節(jié)奏，企業(yè)會(huì)在取得階段性技術(shù)進(jìn)展時(shí)進(jìn)行融資，融資輪次依次為天使輪、A—D輪，且每一輪融資的估值都會(huì)高于前一輪。若企業(yè)在兩輪融資之間出現(xiàn)特殊情況，也會(huì)發(fā)起中間輪次融資，如 Pre-A、A+輪。

然而近年來(lái)，“++輪” 融資現(xiàn)象屢見不鮮。原本完整的融資周期被拆分為兩次甚至多次融資，這種情況不僅在當(dāng)下的具身智能賽道頻繁出現(xiàn)，此前的半導(dǎo)體賽道也有類似情形。

企業(yè)同一輪融資周期為何會(huì)拉長(zhǎng)？記者與業(yè)內(nèi)人士交流后了解到，這背后既有融資的技術(shù)性因素，也反映了行業(yè)當(dāng)下的發(fā)展特性。從技術(shù)層面來(lái)看，企業(yè)在融資時(shí)，常采用分批打款、分批交割的方式。由于各投資機(jī)構(gòu)的溝通和交割時(shí)間存在差異，每次交割，企業(yè)都可將其包裝成一次融資，以此提升自身融資熱度，向外界展示資本對(duì)項(xiàng)目的持續(xù)青睞。

更為關(guān)鍵的是，半導(dǎo)體和具身智能等行業(yè)都具有產(chǎn)品研發(fā)周期長(zhǎng)、資金投入量大的特點(diǎn)。這對(duì)企業(yè)和投資方而言，都是巨大的挑戰(zhàn)。對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，在如此高額的投入下，單筆幾千萬(wàn)元的融資可能一年就會(huì)花完。在當(dāng)前資金出手愈發(fā)謹(jǐn)慎的融資環(huán)境中，如何在短期內(nèi)再次獲得資金支持，成為企業(yè)面臨的難題。

而對(duì)于投資方來(lái)說(shuō)，具身智能的商業(yè)化路徑尚不清晰，大規(guī)模投入意味著更高的風(fēng)險(xiǎn)。從當(dāng)前頭部人形機(jī)器人企業(yè)的商業(yè)落地情況來(lái)看，無(wú)論是深圳的 “八大金剛”，還是杭州的 “六小龍”，雖部分企業(yè)已開啟商業(yè)化銷售，但總體訂單量較少，且主要購(gòu)買方為科研機(jī)構(gòu)和同行企業(yè)。例如，高校機(jī)器人研究所通常僅購(gòu)買1—2臺(tái)機(jī)器人用于研究，這種購(gòu)買行為缺乏復(fù)購(gòu)率和商業(yè)可持續(xù)性。

在此背景下，企業(yè)將一次融資拆分為多次小額融資，既能緩解自身融資壓力，又能減輕投資方對(duì)商業(yè)路徑不確定性的擔(dān)憂。對(duì)于每一次融資的節(jié)點(diǎn)，有投資人表示，對(duì)于具身智能機(jī)器人企業(yè)而言，新一輪融資意味著企業(yè)需實(shí)現(xiàn)一定的技術(shù)突破，如經(jīng)過(guò)特定訓(xùn)練后能順利完成某個(gè)動(dòng)作，或者獲得科研機(jī)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)客戶的訂單等重要節(jié)點(diǎn)。

但不可忽視的是，面對(duì)具身智能目前較高的估值，且商業(yè)化路徑尚未明晰，投資人普遍持謹(jǐn)慎態(tài)度。畢竟，商業(yè)可持續(xù)性是資本最為看重的因素。正如金沙江創(chuàng)投主管合伙人朱嘯虎退出松延動(dòng)力時(shí)所說(shuō)，“我們青睞的是可持續(xù)的、能為客戶創(chuàng)造價(jià)值的商業(yè)化模式?！?/p>

對(duì)于具身智能行業(yè)未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，剛剛獲得1億美元融資的云鯨智能創(chuàng)始人張峻彬認(rèn)為，具身智能的發(fā)展可參照無(wú)人駕駛領(lǐng)域。無(wú)人駕駛歷經(jīng)十幾年發(fā)展，最終存活下來(lái)的公司寥寥無(wú)幾，且大多是車企，因?yàn)檐嚻蟊旧砭邆湟欢ǖ臉I(yè)務(wù)規(guī)模和經(jīng)營(yíng)體量，能夠支撐無(wú)人駕駛業(yè)務(wù)長(zhǎng)期的研發(fā)投入。具身智能同樣如此，它無(wú)疑是未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)，但需要一個(gè)逐步成熟的過(guò)程。他強(qiáng)調(diào)，想要在這一賽道扎根發(fā)展，企業(yè)不僅要有尖端技術(shù)，還需具備一定規(guī)模的業(yè)務(wù)體量、充足的現(xiàn)金流以及強(qiáng)大的經(jīng)營(yíng)實(shí)力，這樣才能支撐起對(duì)新業(yè)務(wù)場(chǎng)景的長(zhǎng)期探索。

校對(duì)：祝甜婷