面對(duì)不確定性陡增的市場(chǎng)，基金經(jīng)理們紛紛開始下調(diào)這一持倉(cāng)指標(biāo)。

券商中國(guó)記者梳理公募基金一季報(bào)發(fā)現(xiàn)，今年一季度，由于多位知名基金經(jīng)理下調(diào)了持股集中度，前十大重倉(cāng)股持股市值占基金凈值比明顯下降，持倉(cāng)愈加分散。

多位基金經(jīng)理在一季報(bào)中表示，當(dāng)前市場(chǎng)不確定性較高、行情變化較快，下調(diào)持股集中度可以更好地防御風(fēng)險(xiǎn)、降低波動(dòng)。同時(shí)，考慮到貿(mào)易摩擦的長(zhǎng)期性，下一階段的配置思路是在不確定性中尋找確定性的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

多位基金經(jīng)理下調(diào)持股集中度

比如，今年一季度的“冠軍基”鵬華碳中和主題A，便在今年一季度顯著降低了持股集中度，前十大重倉(cāng)股持股市值占基金凈值比從去年末的63.74%，下降到了今年一季度末的44.06%。

具體來(lái)看，在去年末，該基金前八大重倉(cāng)股的倉(cāng)位均在5%以上，其中第一大重倉(cāng)股北特科技的倉(cāng)位達(dá)到8.23%；但在今年一季度末，該基金僅剩前三大重倉(cāng)股的倉(cāng)位在5%以上，第一大重倉(cāng)股雙林股份的倉(cāng)位為5.87%。

再比如，金梓才管理的財(cái)通匠心優(yōu)選一年持有在提高股票倉(cāng)位的同時(shí)，卻下調(diào)了持股集中度，前十大重倉(cāng)股持股市值占基金凈值比從去年末的87.31%，下降到了今年一季度末的61.93%。

具體來(lái)看，在去年末，該基金前七大重倉(cāng)股的倉(cāng)位都在9%以上，但在今年一季度末，該基金僅有前兩大重倉(cāng)股的倉(cāng)位超過(guò)了7%，其中，他大幅加倉(cāng)至第一大重倉(cāng)股的海光信息，持股市值占基金凈值比為7.87%。

此外，彭凌志管理的國(guó)泰優(yōu)勢(shì)行業(yè)在股票倉(cāng)位并沒有明顯變化的情況下，前十大重倉(cāng)股持股市值占基金凈值比從去年末的76.07%，下降到了今年一季度末的46.35%，持股集中度也明顯下降。

具體來(lái)看，該基金減持了中芯國(guó)際、北方華創(chuàng)、中科飛測(cè)、中微公司等半導(dǎo)體個(gè)股，同時(shí)加倉(cāng)了恒玄科技、兆易創(chuàng)新、潤(rùn)澤科技、光環(huán)新網(wǎng)，在調(diào)倉(cāng)后，北方華創(chuàng)躍升至第一大重倉(cāng)股，但個(gè)股倉(cāng)位卻從9.35%下降到6.35%。

整體來(lái)看，Wind數(shù)據(jù)顯示，如果按股票倉(cāng)位超過(guò)50%的口徑統(tǒng)計(jì)權(quán)益類基金，截至一季度，權(quán)益基金的平均持股集中度為43.98%，相比去年末的44.19%有所下降，其中約2900只權(quán)益類基金的持股集中度下滑，占比約48%，這意味著將近一半的權(quán)益基金的持股集中度都進(jìn)一步分散。

通過(guò)分散持倉(cāng)抵御風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于為何下降持股集中度，多位基金經(jīng)理都在季報(bào)中表達(dá)了對(duì)未來(lái)不確定性的考量，以及通過(guò)分散持倉(cāng)抵御風(fēng)險(xiǎn)的思考。

安信策略精選的基金經(jīng)理張競(jìng)表示：“從投資角度，我們無(wú)法精確預(yù)知未來(lái)的政策變化。與其判斷充滿變化的市場(chǎng)，不如保持樂觀和勤奮，積極思考當(dāng)下我們有哪些更有把握的策略可以去做。”

在行業(yè)層面，張競(jìng)表示自己秉持均衡原則，在能力圈范圍內(nèi)，將持倉(cāng)分散到6至7個(gè)相關(guān)度不高的行業(yè)，避免單一行業(yè)占比過(guò)高。由于配置的行業(yè)之間相關(guān)度不高，在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)可以避免行業(yè)間同漲同跌，減少整個(gè)產(chǎn)品的凈值波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，提高組合的穩(wěn)定性。

華泰柏瑞景氣驅(qū)動(dòng)混合的基金經(jīng)理陳樂在季報(bào)中表示，集中度層面，為了控制回撤和降低個(gè)股對(duì)整體組合的影響，盡量讓行業(yè)分散，該基金前十大持股的集中度相對(duì)較低。

具體到調(diào)倉(cāng)邏輯上，陳樂表示，2025年一季度相較于2024年底整體增加了科技倉(cāng)位的配置，增加互聯(lián)網(wǎng)和半導(dǎo)體的持倉(cāng)，考慮到全球較大的AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，同時(shí)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的自主可控在加速發(fā)展，所以全年可能保持一定的持倉(cāng)；但本季度整體減倉(cāng)新能源，主要是考慮到光伏的供需關(guān)系，海風(fēng)的開工情況，大儲(chǔ)的競(jìng)爭(zhēng)格局松動(dòng)，鋰電材料的供需關(guān)系；此外，本季度適當(dāng)減倉(cāng)汽車零部件，主要考慮的是機(jī)器人相關(guān)的投資讓汽車零部件公司的估值變得過(guò)貴。

易方達(dá)供給改革的基金經(jīng)理?xiàng)钭诓苍诩緢?bào)中表示，考慮到新興行業(yè)相關(guān)股票一般股價(jià)波動(dòng)率較大，對(duì)組合的細(xì)分行業(yè)集中度和個(gè)股持股集中度做了一些分散，整體組合行業(yè)分布相比之前更為均衡。

諾安改革趨勢(shì)靈活配置的基金經(jīng)理?xiàng)铉麆t在季報(bào)中坦言，目前面臨的變量很多，不可準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的事件更多。從投資角度看，所得到的信息總是有限的，而且很多事情變化速度也比預(yù)期的快。為了更好地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)的變化，獲得更好的投資收益，同時(shí)考慮到人類的局限性，未來(lái)持股集中度會(huì)逐漸下降。

“雖然分散投資不能回避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但是可以降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在外部環(huán)境不確定性較大的背景下?！睏铉硎?。

在不確定性中尋找確定性

除了分散持倉(cāng)抵御風(fēng)險(xiǎn)外，面對(duì)貿(mào)易摩擦、地緣沖突等風(fēng)險(xiǎn)因素帶來(lái)的不確定性，基金經(jīng)理們紛紛在不確定性中尋找確定性機(jī)會(huì)。

華安醫(yī)藥生物股票基金的基金經(jīng)理桑翔宇表示，進(jìn)入二季度，市場(chǎng)逐步從“預(yù)期市場(chǎng)”走入看重兌現(xiàn)的“基本面市場(chǎng)”，美國(guó)關(guān)稅政策帶來(lái)了極大的市場(chǎng)波動(dòng)和不確定性，考慮到中美博弈的長(zhǎng)期性，下一階段的配置思路是在不確定性中尋找確定性的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

他認(rèn)為，創(chuàng)新藥在今年迎來(lái)了三端共振（政策端醫(yī)保局給予了創(chuàng)新藥最大的支持、供給端創(chuàng)新藥產(chǎn)品高質(zhì)量高性價(jià)比、報(bào)表端biotech龍頭公司逐步迎來(lái)盈利潮），是基本面的強(qiáng)兌現(xiàn)年份，產(chǎn)業(yè)景氣周期加速向上，屬于醫(yī)藥中確定性最強(qiáng)板塊。

中歐成長(zhǎng)先鋒的基金經(jīng)理劉偉偉也表示，二季度宏觀經(jīng)濟(jì)面臨外部環(huán)境的不確定性，基金的組合配置上應(yīng)該在不確定的世界中尋找確定性的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)。

全年維度看，他依舊認(rèn)為科技成長(zhǎng)是主線，繼續(xù)看好智駕、互聯(lián)網(wǎng)、國(guó)產(chǎn)算力、端側(cè)、鋰電儲(chǔ)能等產(chǎn)業(yè)方向。其中，智能駕駛是今年最強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，隨著頭部車企提出“智駕平權(quán)”的理念，其他車企也紛紛跟進(jìn)，國(guó)內(nèi)智駕滲透率將在今年實(shí)現(xiàn)快速提升，跨越10%的臨界點(diǎn)，看好智駕產(chǎn)業(yè)鏈中的整車、芯片、連接器和激光雷達(dá)等公司。

摩根均衡優(yōu)選混合的基金經(jīng)理倪權(quán)生表示，該基金的組合策略是，在假設(shè)總量增長(zhǎng)有限的情況下尋找確定性，這類盈利改善的確定性一部分來(lái)源于供給側(cè)的格局改善，也來(lái)源于需求仍有較好增長(zhǎng)的細(xì)分領(lǐng)域。

“基于供給側(cè)優(yōu)化的邏輯，我們重點(diǎn)布局養(yǎng)殖、上游資源、化纖原料等，這些行業(yè)過(guò)去幾年因盈利惡化或政策影響，資本開支受到約束，供給有望收緊，進(jìn)而帶來(lái)盈利反轉(zhuǎn)。而在需求端，我們重點(diǎn)關(guān)注出口鏈和算力相關(guān)領(lǐng)域。近年來(lái)隨著中國(guó)制造業(yè)企業(yè)在全球競(jìng)爭(zhēng)力的提升，制造業(yè)出口結(jié)構(gòu)由初級(jí)產(chǎn)品向復(fù)雜產(chǎn)品提升，如工程機(jī)械、電力設(shè)備等，在全球基建浪潮中具有提升市場(chǎng)份額的能力。算力方面，隨著AI技術(shù)的進(jìn)步，其模型訓(xùn)練和場(chǎng)景應(yīng)用在國(guó)內(nèi)和海外均處于快速發(fā)展中，前期我們認(rèn)為算力基礎(chǔ)設(shè)施的受益確定性仍然較強(qiáng)?！蹦邫?quán)生表示。

責(zé)編：楊喻程

排版：汪云鵬?????????

校對(duì)：高源??