2024年，海利生物完成了一場(chǎng)“脫胎換骨”的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。通過(guò)剝離長(zhǎng)期虧損的資產(chǎn)，同時(shí)跨界并購(gòu)口腔修復(fù)材料企業(yè)瑞盛生物，這家曾經(jīng)“動(dòng)保+人?！辈⑿械钠髽I(yè)，成功轉(zhuǎn)向?qū)Ｗ⑷祟惔蠼】殿I(lǐng)域。

這一系列資產(chǎn)重組動(dòng)作，直接反映在業(yè)績(jī)上：2024年公司凈利潤(rùn)同比飆升172%，2025年第一季度實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1090.17萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)393.11%。

亮眼的增長(zhǎng)是曇花一現(xiàn)，還是真正開(kāi)啟公司“第二春”的開(kāi)始？答案與其并購(gòu)的核心資產(chǎn)——瑞盛生物的未來(lái)緊密捆綁。

從“動(dòng)?！钡健叭吮！?/strong>

海利生物的前身是成立于1981年7月的松江縣獸醫(yī)生物藥品廠，早在2018年，公司通過(guò)全資收購(gòu)IVD（體外診斷）企業(yè)捷門生物而正式布局“人保”板塊，形成了動(dòng)保和IVD兩大業(yè)務(wù)板塊。前者主要產(chǎn)品是豬用疫苗，后者擁有生化、免疫膠乳、免疫比濁、膠乳增強(qiáng)免疫比濁和POCT五大系列產(chǎn)品。

值得注意的是，動(dòng)保業(yè)務(wù)面臨持續(xù)發(fā)展壓力，這是海利生物主業(yè)增長(zhǎng)乏力的困擾。數(shù)據(jù)顯示，自2015年上市以來(lái)，海利生物營(yíng)業(yè)收入未能突破3.5億元。

在此背景下，2024年海利生物決心對(duì)業(yè)務(wù)布局進(jìn)行戰(zhàn)略性調(diào)整。一方面，海利生物剝離長(zhǎng)期虧損的“動(dòng)保”資產(chǎn)，同時(shí)出售參股的、非主營(yíng)的藥明海德股權(quán)，以實(shí)現(xiàn)資源的有效配置。另一方面，以55%的持股比例將專注于口腔組織修復(fù)與再生材料的高新技術(shù)企業(yè)——瑞盛生物納入麾下，以此快速進(jìn)入口腔再生材料市場(chǎng)。

通過(guò)此次重組，海利生物的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生根本性轉(zhuǎn)變。用公司的話說(shuō)，成功實(shí)現(xiàn)了從“動(dòng)保+人保”并行向?qū)Ｗⅰ叭吮！贝蠼】殿I(lǐng)域的轉(zhuǎn)型升級(jí)。這一系列資產(chǎn)重組動(dòng)作，也直接反映在業(yè)績(jī)上：2024年歸母凈利潤(rùn)1.71億元，2025年第一季度歸母凈利潤(rùn)達(dá)1090.17萬(wàn)元、同比增長(zhǎng)393.11%。

站上口腔“黃金賽道”

海利生物的重注，押在了一個(gè)快速擴(kuò)容且政策紅利釋放的賽道——口腔種植修復(fù)材料。

瑞盛生物是一家專注于口腔組織修復(fù)與再生材料的高新技術(shù)企業(yè)，也是陜西省隱形冠軍企業(yè)、陜西省瞪羚企業(yè)。其核心產(chǎn)品天然煅燒骨修復(fù)材料和口腔可吸收生物膜，在種植牙手術(shù)中扮演著不可或缺的角色。

瑞盛生物的增長(zhǎng)邏輯植根于中國(guó)口腔醫(yī)療市場(chǎng)的爆發(fā)性需求與結(jié)構(gòu)性機(jī)遇。數(shù)據(jù)顯示，2023年4月種植牙集采全面落地后，單顆種植牙終端費(fèi)用從萬(wàn)元級(jí)降至4000—6000元，價(jià)格平民化直接激活了存量需求。2022年我國(guó)種植牙終端市場(chǎng)規(guī)模約270億元，2023年已擴(kuò)容至380億元，同比增長(zhǎng)42%。行業(yè)預(yù)測(cè)2024年將突破500億元，2026年更有望達(dá)到800億元。

在種植牙手術(shù)中，骨粉用于填補(bǔ)骨缺損，為種植體提供支撐；骨膜則覆蓋其上，形成屏障空間，引導(dǎo)骨組織再生。兩者是解決骨量不足的核心耗材。集采政策明確要求國(guó)產(chǎn)耗材采購(gòu)比例不低于40%，為國(guó)產(chǎn)替代按下了加速鍵。2022年，骨粉、骨膜國(guó)產(chǎn)份額合計(jì)不足15%，2023年已快速提升至40%以上。

權(quán)威機(jī)構(gòu)Frost&Sullivan預(yù)測(cè)，中國(guó)需要骨粉的種植牙數(shù)量將從2022年的約210萬(wàn)顆，激增至2028年的約1365萬(wàn)顆，復(fù)合年增長(zhǎng)率高達(dá)30.97%。按出廠價(jià)計(jì)算，種植牙骨修復(fù)材料市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)同期將以30.77%的復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到35億元。配套使用的口腔修復(fù)膜市場(chǎng)同樣保持15-20%的高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2025年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)20億元。瑞盛生物正處在這一“黃金賽道”的核心位置。

“隱形冠軍”的增長(zhǎng)底氣

憑借過(guò)硬的產(chǎn)品質(zhì)量和性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，瑞盛生物在國(guó)內(nèi)口腔修復(fù)材料市場(chǎng)建立了穩(wěn)固的地位，市場(chǎng)份額持續(xù)提升，正加速對(duì)進(jìn)口品牌（如蓋氏醫(yī)療）的替代進(jìn)程。

在技術(shù)層面，瑞盛生物構(gòu)建了堅(jiān)實(shí)的護(hù)城河。根據(jù)海利生物公告，瑞盛生物的口腔骨修復(fù)產(chǎn)品系牛松質(zhì)骨經(jīng)過(guò)低溫煅燒工藝制成的天然骨修復(fù)材料，具有高孔隙率的網(wǎng)狀結(jié)構(gòu)，在植入人體后可與周圍骨組織牢固結(jié)合，有效引導(dǎo)新骨生成，在缺損區(qū)形成長(zhǎng)期穩(wěn)定的新骨。該產(chǎn)品在口腔頜骨缺損方面應(yīng)用效果長(zhǎng)期穩(wěn)定，與進(jìn)口的蓋氏醫(yī)療產(chǎn)品在不同適應(yīng)癥方面應(yīng)用效果基本一致。

瑞盛生物的口腔修復(fù)膜系由牛心包組織制成的可吸收口腔膠原膜，通過(guò)復(fù)合去抗原技術(shù)有效保留了心包膜天然的膠原纖維結(jié)構(gòu)，可提供長(zhǎng)期的屏障作用，從而有效促進(jìn)口腔骨組織及軟組織的再生，在終端臨床積累了較好的使用口碑。

市場(chǎng)表現(xiàn)上，瑞盛生物展現(xiàn)出強(qiáng)勁的增長(zhǎng)動(dòng)能。據(jù)公開(kāi)信息，2023年其骨粉銷量同比增長(zhǎng)138%，2024年繼續(xù)增長(zhǎng)61%，市場(chǎng)占有率在國(guó)產(chǎn)品牌中位列第一，增速超行業(yè)兩倍。

更值得關(guān)注的是其產(chǎn)能擴(kuò)張節(jié)奏。據(jù)悉，2024年瑞盛生物原有骨粉產(chǎn)線已滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)（80萬(wàn)瓶/年），2025年一季度西安新生產(chǎn)基地投產(chǎn)后，短期產(chǎn)能翻倍至200萬(wàn)瓶/年，中期通過(guò)工藝優(yōu)化可支撐25%的市占率目標(biāo)，長(zhǎng)期則有望通過(guò)規(guī)模效應(yīng)將單瓶成本再降15%。

瑞盛生物骨膜業(yè)務(wù)同樣在提速。2025年，瑞盛生物西安新廠投產(chǎn)后產(chǎn)能從40萬(wàn)張/年提升至90萬(wàn)張/年，單張成本下降15%。瑞盛生物骨膜的單張成本較國(guó)產(chǎn)競(jìng)品大概低20%，已在95%集采省份中標(biāo)，市場(chǎng)份額也有望逐步提高。

此外，瑞盛生物持續(xù)投入研發(fā)，加固護(hù)城河。年報(bào)信息顯示，瑞盛生物已在研發(fā)種植體產(chǎn)品。若能實(shí)現(xiàn)種植體與骨粉、骨膜的一體化銷售，或可進(jìn)一步帶動(dòng)核心耗材業(yè)務(wù)。同時(shí)，瑞盛生物持續(xù)加碼新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)和現(xiàn)有產(chǎn)品迭代升級(jí)，新一代膠原蛋白骨修復(fù)材料、針對(duì)牙齦組織增厚的新型支架材料等新品正在推進(jìn)。

按照瑞盛生物原股東的業(yè)績(jī)承諾，2024—2026年累計(jì)扣非凈利潤(rùn)不低于4.14億元，其中2025年不低于1.375億元，2026年不低于1.5億元。2024年，瑞盛生物實(shí)現(xiàn)銷售收入2.65億元，扣非凈利潤(rùn)1.38億元，超額完成1.25億元的業(yè)績(jī)承諾。從當(dāng)前趨勢(shì)看，憑借產(chǎn)能釋放與市場(chǎng)份額提升，完成承諾是具備可行性的。

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，跨界并購(gòu)瑞盛生物，無(wú)疑為海利生物注入了一劑強(qiáng)勁的增長(zhǎng)催化劑，成功將其主業(yè)轉(zhuǎn)向正處于政策與需求雙輪驅(qū)動(dòng)下的口腔修復(fù)材料“黃金賽道”。目前，亮眼的業(yè)績(jī)初步驗(yàn)證了海利生物戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的成效。未來(lái)公司能否真正迎來(lái)可持續(xù)的“第二春”，核心主要取決于瑞盛生物未來(lái)是否持續(xù)兌現(xiàn)甚至超越其業(yè)績(jī)承諾。（厲平）