上周末,蜜雪集團(tuán)被多家外資投行“下調(diào)評(píng)級(jí)”,引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。然而6月9日早盤(pán),蜜雪集團(tuán)大漲超9%,帶領(lǐng)其他新消費(fèi)龍頭集體大漲。除了蜜雪集團(tuán)外,古茗一度漲超7%,布魯可更是盤(pán)中大漲18%。
有分析人士指出,今日蜜雪集團(tuán)、古茗和布魯可三家公司正式納入滬股通下的港股通標(biāo)的名單,這意味著南向資金今日起可以買(mǎi)入這些港股新消費(fèi)股,短期利好因素比蜜雪集團(tuán)被下調(diào)評(píng)級(jí)更加明顯。但從中期來(lái)看,過(guò)高的估值以及多家公司即將迎來(lái)限售股解禁,或?qū)⒊蔀閼以诠蓛r(jià)上方的“利劍”。
蜜雪集團(tuán)多空分歧已現(xiàn)
今年3月,蜜雪集團(tuán)在港交所上市,立刻成為市場(chǎng)最牛新股之一。蜜雪集團(tuán)招股價(jià)202.5港元/股,上周三盤(pán)中觸及618.5港元/股,較招股價(jià)漲幅高達(dá)205%。隨著股價(jià)不斷上漲,蜜雪集團(tuán)估值也在飆升,最高PE超過(guò)46倍,隨之而來(lái)的是多空分歧。
就在上周,美林和瑞銀相繼發(fā)布報(bào)告,下調(diào)蜜雪集團(tuán)投資評(píng)級(jí)。其中,美林將蜜雪集團(tuán)評(píng)級(jí)下調(diào)至“跑輸大市”,瑞銀則將其評(píng)級(jí)從“中性”下調(diào)至“賣(mài)出”。
下調(diào)評(píng)級(jí)的理由主要來(lái)自?xún)煞矫妗?/p>
一是過(guò)高的估值。蜜雪集團(tuán)當(dāng)前動(dòng)態(tài)市盈率近44倍,PEB(市盈率比率)也達(dá)到2.2倍,超過(guò)同行業(yè)1.9倍的平均水平。瑞銀認(rèn)為,蜜雪集團(tuán)當(dāng)前估值已經(jīng)反映甚至超前于長(zhǎng)期增長(zhǎng)預(yù)期。
其次,瑞銀指出,蜜雪海外業(yè)務(wù)遭遇明顯挫折,陷入負(fù)增長(zhǎng)。今年以來(lái),其海外門(mén)店凈開(kāi)設(shè)數(shù)量為負(fù)數(shù),同店銷(xiāo)售增長(zhǎng)在2024年下降35%后,仍未見(jiàn)明顯復(fù)蘇。
不過(guò),內(nèi)資券商對(duì)蜜雪集團(tuán)依舊非??春谩?月27日,國(guó)信證券首次覆蓋蜜雪,給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí),合理估值“603.3港元~635港元”。國(guó)信證券預(yù)計(jì),蜜雪集團(tuán)未來(lái)5年門(mén)店規(guī)模有望達(dá)到10萬(wàn)家,其中國(guó)內(nèi)6.5萬(wàn)家,海外1.5萬(wàn)家,以及幸運(yùn)咖門(mén)店1.5萬(wàn)~2萬(wàn)家??紤]到現(xiàn)制飲品品牌在高勢(shì)能期普遍享受估值溢價(jià),兼顧蜜雪下沉出海及幸運(yùn)咖潛在超預(yù)期可能。
港股通援兵能否“對(duì)抗”高估值?
受前期漲幅過(guò)大,整體估值偏高的影響,港股新消費(fèi)板塊近期都出現(xiàn)多空分歧。不過(guò)今日早間,整個(gè)板塊再度大漲。其中,蜜雪集團(tuán)漲超9%,布魯可一度漲近20%,古茗一度漲超7%。此外,泡泡瑪特今日也一度漲超2%。
一個(gè)重要的利好因素是,上交所、深交所均已發(fā)布公告,港股通標(biāo)的證券名單發(fā)生調(diào)整,調(diào)入布魯可、古茗、蜜雪集團(tuán),自2025年6月9日起生效。
納入港股通標(biāo)的,意味著內(nèi)地投資者可以通過(guò)港股通渠道購(gòu)買(mǎi)名單中的股票,這對(duì)新消費(fèi)賽道次新股而言,短期無(wú)疑起到流動(dòng)性“援兵”的作用。但從中期來(lái)看,最終還是取決于整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境,以及公司的基本面。
以泡泡瑪特為例,該公司于2020年12月11日在港交所上市,并于2021年3月15日納入港股通標(biāo)的證券名單。但這并沒(méi)有改變長(zhǎng)期回落的走勢(shì),泡泡瑪特股價(jià)一直跌到2022年11月才最終見(jiàn)底。
真正的考驗(yàn)即將到來(lái)
實(shí)際上,不管是外資投行下調(diào)評(píng)級(jí),還是納入港股通標(biāo)的證券名單,這些都是擺在明面上的確定性因素。對(duì)港股新消費(fèi)板塊來(lái)說(shuō),還有一個(gè)潛在的不確定因素才是真正的考驗(yàn),這個(gè)因素就是限售股的解禁。
根據(jù)相關(guān)規(guī)則,港股上市后6個(gè)月,鎖定的限售股將迎來(lái)解禁。目前,港股新消費(fèi)板塊中,距離解禁日期最近的是毛戈平。該公司去年12月10日上市,6月10日(明日)將有限售股解禁,投資者需密切關(guān)注其限售股股東拋售情況。
此外,老鋪黃金限售股將于6月28日解禁,布魯可于7月10日解禁,古茗8月12日解禁,蜜雪集團(tuán)9月3日解禁。
有分析人士指出,距離解禁日期越近,前期股價(jià)漲幅越大,不利影響也就越明顯。但解禁之后,限售股股東會(huì)不會(huì)大筆減持,減持完之后,還會(huì)不會(huì)再創(chuàng)新高,都是不確定的。可以確定的是,在解禁日來(lái)臨前后,建議投資者謹(jǐn)慎參與,或者暫時(shí)不要參與,合理規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。