《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，上周末，蜜雪集團(tuán)（HK02097，股價(jià)565.500港元，市值2147億港元）被多家外資投行“下調(diào)評(píng)級(jí)”，引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注。

然而本周一（昨日）早盤，蜜雪集團(tuán)大漲超過9%，帶領(lǐng)其他新消費(fèi)龍頭集體大漲，截至當(dāng)日收盤，蜜雪集團(tuán)漲5.41%，古茗（HK01364，股價(jià)27.650港元，市值657.57億港元）漲4.34%，布魯可（HK00325，股價(jià)193.300港元，市值481.80億港元）漲22.34%。

有分析人士指出，6月9日，蜜雪集團(tuán)、古茗和布魯可3家公司正式納入滬股通下的港股通標(biāo)的名單，意味著南向資金當(dāng)日起可以買入這些港股，短期利好因素比蜜雪集團(tuán)被“下調(diào)評(píng)級(jí)”這一因素更加明顯。從中期來(lái)看，過高估值以及多家公司即將迎來(lái)限售股解禁，或?qū)⒊蔀閼以诠蓛r(jià)上方的“利劍”。

也有分析人士認(rèn)為，距離解禁日期越近，前期股價(jià)漲幅越大，不利影響也就越明顯。解禁之后，限售股股東會(huì)不會(huì)大筆減持，減持完之后，還會(huì)不會(huì)再創(chuàng)新高，都是不確定的?？梢源_定的是，在解禁日來(lái)臨前后，建議投資者謹(jǐn)慎參與，或者暫時(shí)不要參與，合理規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

蜜雪集團(tuán)已存在多空分歧

2025年3月，蜜雪集團(tuán)在港交所上市，立刻成為港股市場(chǎng)最牛新股之一。蜜雪集團(tuán)招股價(jià)為202.5港元/股，上周三盤中觸及618.5港元/股，較招股價(jià)漲幅高達(dá)205%。隨著股價(jià)不斷上漲，蜜雪集團(tuán)估值也在飆升，最高PE（市盈率）超過46倍。隨之而來(lái)的是多空分歧。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，就在上周，美林和瑞銀相繼發(fā)布報(bào)告，下調(diào)蜜雪集團(tuán)投資評(píng)級(jí)。其中，美林將蜜雪集團(tuán)評(píng)級(jí)下調(diào)至“跑輸大市”，瑞銀則將其評(píng)級(jí)從“中性”下調(diào)至“賣出”。

上述下調(diào)評(píng)級(jí)的理由主要來(lái)自兩方面。首先是過高的估值。蜜雪集團(tuán)當(dāng)前動(dòng)態(tài)市盈率近44倍，PEB（市盈率比率）也達(dá)到2.2倍，超過同行業(yè)1.9倍的平均水平。瑞銀認(rèn)為，蜜雪集團(tuán)當(dāng)前估值已經(jīng)反映甚至超前于長(zhǎng)期增長(zhǎng)預(yù)期。其次，瑞銀指出，蜜雪集團(tuán)海外業(yè)務(wù)遭遇明顯挫折，陷入負(fù)增長(zhǎng)。2025年以來(lái)，其海外門店凈開設(shè)數(shù)量為負(fù)數(shù)，同店銷售增長(zhǎng)在2024年下降35%后，仍未見明顯復(fù)蘇。

不過，內(nèi)資券商對(duì)蜜雪集團(tuán)依舊非常看好。5月27日，國(guó)信證券首次覆蓋蜜雪集團(tuán)，給予“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)，合理估值為“603.3港元~635港元”。國(guó)信證券預(yù)計(jì)，蜜雪集團(tuán)未來(lái)5年門店規(guī)模有望達(dá)到10萬(wàn)家，其中國(guó)內(nèi)6.5萬(wàn)家，海外1.5萬(wàn)家，以及幸運(yùn)咖門店1.5萬(wàn)~2萬(wàn)家?？紤]到現(xiàn)制飲品品牌在高勢(shì)能期普遍享受估值溢價(jià)，兼顧蜜雪集團(tuán)下沉出海及幸運(yùn)咖潛在超預(yù)期的可能。

毛戈平今日有限售股解禁

受前期漲幅過大，整體估值偏高影響，港股新消費(fèi)板塊近期出現(xiàn)多空分歧。不過6月9日早間，整個(gè)板塊再度大漲。其中，蜜雪集團(tuán)漲超9%，布魯可一度大漲18%，古茗一度漲超7%。此外，泡泡瑪特（HK09992，股價(jià)250.800港元，市值3368億港元）也一度漲超2%。

一個(gè)重要利好因素是，上交所、深交所均已發(fā)布公告，港股通標(biāo)的證券名單發(fā)生調(diào)整，調(diào)入布魯可、古茗、蜜雪集團(tuán)，自2025年6月9日起生效。

納入港股通標(biāo)的，意味著內(nèi)地投資者可以通過港股通渠道購(gòu)買名單中的股票，這對(duì)新消費(fèi)賽道次新股而言，短期無(wú)疑起到流動(dòng)性“援兵”的作用。從中期來(lái)看，最終還是取決于整個(gè)市場(chǎng)環(huán)境以及公司的基本面。以泡泡瑪特為例，該公司于2020年12月11日在港交所上市，并于2021年3月15日納入港股通標(biāo)的證券名單，但這并沒有改變長(zhǎng)期回落的走勢(shì)，泡泡瑪特股價(jià)一直跌到2022年11月才最終見底。

實(shí)際上，不管是外資投行“下調(diào)評(píng)級(jí)”，還是納入港股通標(biāo)的證券名單，這些都是擺在明面上的確定性因素。對(duì)港股新消費(fèi)板塊來(lái)說(shuō)，還有一個(gè)潛在的不確定性因素才是真正的考驗(yàn)，這個(gè)因素就是限售股解禁。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，根據(jù)相關(guān)規(guī)則，港股上市6個(gè)月后，鎖定的限售股將迎來(lái)解禁。目前，港股新消費(fèi)板塊中，距離解禁日期最近的是毛戈平（HK01318，股價(jià)113.000港元，市值553.91億港元），該公司2024年12月10日上市，2025年6月10日將有限售股解禁，投資者需密切關(guān)注其限售股股東拋售情況。

此外，老鋪黃金（HK06181，股價(jià)887.000港元，市值1532億港元）的限售股將于6月28日解禁，布魯可的限售股將于7月10日解禁，古茗的限售股將于8月12日解禁，蜜雪集團(tuán)的限售股將于9月3日解禁。