外資機(jī)構(gòu)重估中國(guó)資產(chǎn)。

據(jù)摩根士丹利的最新報(bào)告，隨著國(guó)際投資者正尋求加大投資組合的多元化，并擔(dān)心錯(cuò)過(guò)中國(guó)的科技進(jìn)步紅利，國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)股票的配置意愿已經(jīng)明顯加強(qiáng)?？紤]到國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)的敞口仍相對(duì)較低，未來(lái)的增持空間較大。

截至6月10日收盤(pán)，恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)年內(nèi)累計(jì)漲幅均超過(guò)20%。中信證券海外策略首席分析師徐廣鴻表示，近期部分區(qū)域外資長(zhǎng)線資金如全球區(qū)域基金、美國(guó)區(qū)域基金、太平洋區(qū)域基金等開(kāi)始流入港股市場(chǎng)。

展望下半年，野村東方國(guó)際證券表示，中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)將跑贏海外市場(chǎng)。在波動(dòng)性上升的背景下，政策對(duì)成長(zhǎng)行業(yè)的有力支持不容忽視，這可能促使市場(chǎng)將更多目光投向新興高景氣成長(zhǎng)領(lǐng)域。

外資的重大轉(zhuǎn)變

摩根士丹利在最新發(fā)布的報(bào)告中表示，目前全球投資者對(duì)中國(guó)的投資敞口仍相對(duì)較低。但隨著國(guó)際投資者正尋求加大投資組合的多元化，并擔(dān)心錯(cuò)過(guò)中國(guó)的科技進(jìn)步紅利，國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)股票的配置意愿已經(jīng)明顯加強(qiáng)。

摩根士丹利表示，國(guó)際投資者此前一度擔(dān)心，由于對(duì)先進(jìn)芯片、人工智能技術(shù)的獲取方面受限，中國(guó)將在科技競(jìng)爭(zhēng)力方面落后于全球。但最近，中國(guó)在人工智能和其他領(lǐng)域都取得了重大突破，這讓國(guó)際投資者開(kāi)始重新考量中國(guó)股票的前景，并將投資中國(guó)納入考慮范疇。

摩根士丹利首席中國(guó)股票策略師王瀅（Laura Wang）在報(bào)告中寫(xiě)道：“擔(dān)心錯(cuò)過(guò)中國(guó)科技發(fā)展（Fear Of Missing Out，簡(jiǎn)稱FOMO）的擔(dān)憂再次出現(xiàn)?！?/p>

王瀅進(jìn)一步指出，DeepSeek、人工智能領(lǐng)域的其他公司以及電動(dòng)汽車和人形機(jī)器人的進(jìn)步，是這一現(xiàn)象的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素。

在中國(guó)股票中，王瀅表示，她相對(duì)更看好港股和ADR（美國(guó)存托憑證）。

她指出，與AI和新消費(fèi)相關(guān)的個(gè)股，特別是大盤(pán)股，多數(shù)在港股市場(chǎng)上市。與此同時(shí)，部分受青睞的A股公司選擇來(lái)港股進(jìn)行雙重上市，如2024年底上市的美的集團(tuán)等。因此，從個(gè)股機(jī)會(huì)角度來(lái)看，離岸中國(guó)市場(chǎng)顯得更具吸引力。

反映到市場(chǎng)層面，截至6月10日收盤(pán)，恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)與恒生國(guó)企指數(shù)年內(nèi)累計(jì)漲幅均已超過(guò)20%。

摩根士丹利表示，與之交談的大多數(shù)全球投資者都表示，有興趣逐步增加對(duì)中國(guó)的敞口。

截至目前，全球投資者對(duì)中國(guó)的敞口仍相對(duì)較低：在MSCI新興市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)中，中國(guó)股票的權(quán)重為29%，但全球投資者只將約26.6%的資金配置給了中國(guó)股票。

對(duì)此，摩根士丹利表示，這一高達(dá)2.4個(gè)百分點(diǎn)的差距是其所見(jiàn)過(guò)的最大差距，意味著增持空間較大。

中信證券海外策略首席分析師徐廣鴻也表示，近期部分區(qū)域外資長(zhǎng)線資金如全球區(qū)域基金、美國(guó)區(qū)域基金、太平洋區(qū)域基金等開(kāi)始流入港股市場(chǎng)，預(yù)計(jì)南向資金在下半年仍將持續(xù)增配港股市場(chǎng)。

徐廣鴻分析稱，港股科技巨頭2025年全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)期相對(duì)穩(wěn)健，下半年其或憑借科技敘事的助力帶動(dòng)盈利超預(yù)期上行。

“中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)將跑贏海外市場(chǎng)”

6月10日，野村東方國(guó)際證券舉辦以“探尋地緣博弈中的確定性”為主題的2025中期策略會(huì)。

野村東方國(guó)際證券策略團(tuán)隊(duì)在策略會(huì)上表示，回顧上半年的外部環(huán)境，作為美元指數(shù)的最大權(quán)重，占比超六成的歐元在今年三月后較美元出現(xiàn)持續(xù)性升值，反映資金撤離美元資產(chǎn)的動(dòng)向。非美資產(chǎn)在上半年獲得了非常好的流動(dòng)性支持，歐債、歐股乃至恒生科技指數(shù)均獲得了國(guó)際資金的青睞。

展望下半年，野村東方國(guó)際證券表示，市場(chǎng)對(duì)多數(shù)潛在變化已做出充分計(jì)價(jià)。當(dāng)預(yù)期逐漸走向一致，但預(yù)期和基本面仍未能充分吻合時(shí)，伴隨著一致預(yù)期步入長(zhǎng)尾階段，下半年市場(chǎng)潛在波動(dòng)率有提升的風(fēng)險(xiǎn)。

野村東方國(guó)際證券認(rèn)為，2025年下半年將是市場(chǎng)再度選擇方向的重要節(jié)點(diǎn)，預(yù)期與現(xiàn)實(shí)間的差異將伴隨高頻數(shù)據(jù)的逐月驗(yàn)證而趨向一致，且國(guó)際資本長(zhǎng)期敘事的松動(dòng)與轉(zhuǎn)向?qū)?lái)額外的資金面沖擊，在此期間市場(chǎng)的波動(dòng)率可能放大。

考慮到強(qiáng)政策預(yù)期，亞太新興市場(chǎng)在弱美元及國(guó)際資金關(guān)注下更好的流動(dòng)性環(huán)境，野村東方國(guó)際證券認(rèn)為，中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)將在下半年跑贏海外市場(chǎng)。在波動(dòng)性上升的背景下，政策對(duì)成長(zhǎng)行業(yè)的有力支持不容忽視，這可能促使市場(chǎng)將更多目光投向新興高景氣成長(zhǎng)領(lǐng)域。

具體配置上，野村東方國(guó)際證券建議投資者采取更細(xì)化的啞鈴策略，聚焦紅利與科技成長(zhǎng)兩大方向。

野村東方國(guó)際證券稱，得益于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的下降，滬深300指數(shù)的靜態(tài)估值在ERP角度仍被低估（較十年均值低估25.6%），這對(duì)于國(guó)內(nèi)長(zhǎng)線配置型資金而言具有吸引力。因此，股息率穩(wěn)定的紅利股，以及細(xì)分科技成長(zhǎng)（如新能源、新消費(fèi)等）板塊將更適合下半年的市場(chǎng)環(huán)境。

華泰證券首席宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家易峘認(rèn)為，展望后市，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期或抬升，人民幣及人民幣資產(chǎn)均有修復(fù)空間，看好港股相對(duì)全球市場(chǎng)的收益表現(xiàn)。

排版：汪云鵬?????????

校對(duì)：蘇煥文