量化機(jī)構(gòu)使用的程序化交易，已與普通散戶展開“聯(lián)接”。

近期，券商爭相布局T0算法，已有20余家在各自APP推出相應(yīng)服務(wù)，引發(fā)越來越多投資者的關(guān)注。多數(shù)券商將準(zhǔn)入資產(chǎn)門檻設(shè)置在20萬元到100萬元，主要定位于中高凈值客戶。

T0算法交易是基于投資者現(xiàn)有股票持倉提供的一類智能交易算法服務(wù)，通過“高拋低吸、日內(nèi)還原”的方式進(jìn)行交易。

受訪人士認(rèn)為，券商布局T0算法本質(zhì)是“增收+鎖客+轉(zhuǎn)型”三重邏輯。該服務(wù)定位于中高凈值客戶，既是合規(guī)與風(fēng)險控制的要求，也是資源分配與成本覆蓋的需求，還是客戶適配性的選擇。

T0算法雖為多方帶來諸多助益，也存在模型失效、市場與流動性放大等多重風(fēng)險，投資者需要強(qiáng)化認(rèn)知及風(fēng)控，券商需要做好前置及日常管理。

券商爭相布局

T0算法，即“日內(nèi)回轉(zhuǎn)交易算法”，通過“高拋低吸、日內(nèi)還原”的方式進(jìn)行交易，系統(tǒng)通過自動識別短期信號，以做T的方式自動為投資者進(jìn)行下單（無隔夜敞口）來追求超額收益。

據(jù)不完全統(tǒng)計，目前已有天風(fēng)證券、招商證券、山西證券、中泰證券等20余家券商在各自APP中推出T0算法服務(wù)。

T0算法交易比較適合哪類投資者？

中銀證券相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人對《國際金融報》記者表示，由于T0算法交易不會改變投資者長期持倉數(shù)量，因此不會影響投資者自己買賣的收益，所以T0算法交易比較適合想增厚收益、沒有T0專業(yè)能力的投資者。具體來說，一是追求價值投資、長期持有的投資者；二是追求市場熱點的投資者；三是體量比較小的機(jī)構(gòu)投資者；四是想要解放雙手、實現(xiàn)自動委托交易的投資者。

資產(chǎn)門檻設(shè)置存差異

當(dāng)前，券商T0算法服務(wù)僅對部分投資者開放。多數(shù)券商將資產(chǎn)門檻設(shè)置在20萬到100萬元區(qū)間內(nèi)，主要定位于中高凈值客戶。

其中，招商證券、天風(fēng)證券、平安證券、興業(yè)證券等將資產(chǎn)門檻設(shè)定為100萬級別。例如，招商證券要求近20日的日均資產(chǎn)不低于100萬元，興業(yè)證券則要求開通前一日賬戶資產(chǎn)100萬元以上。

也有準(zhǔn)入門檻相對較低的券商，如山西證券設(shè)置總資產(chǎn)在20萬元以上，國融證券則是30萬元以上即可申請。

記者采訪獲悉，券商T0服務(wù)定位于中高凈值客戶是合規(guī)與風(fēng)險控制的要求，也是資源分配與成本覆蓋的需求，還是客戶適配性的選擇。

南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝在接受《國際金融報》記者采訪時認(rèn)為，監(jiān)管部門要求復(fù)雜金融工具需匹配投資者適當(dāng)性，T0算法涉及高頻交易和潛在策略失效風(fēng)險，中高凈值客戶風(fēng)險承受能力更強(qiáng)，符合監(jiān)管導(dǎo)向。

業(yè)內(nèi)人士透露，第三方算法供應(yīng)商每日分配給券商的策略額度有限，高凈值客戶資金規(guī)模大、交易穩(wěn)定，或能最大化提升算法效能。

券商需投入高成本采購算法，而高凈值客戶傭金率可覆蓋成本并提升盈利。田利輝表示，高凈值客戶中，長期持股者占比高，其持倉的中小市值股票波動性大，更易通過T0算法捕捉價差增厚收益。

尋找新收入機(jī)遇

近年來，券商行業(yè)面臨傭金下滑的困境，過度依賴產(chǎn)品銷售的模式已難以為繼。因此，券商亟需加快財富管理轉(zhuǎn)型步伐，積極探尋新的業(yè)務(wù)增長點，以實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

南寧學(xué)院金融專家、博士石磊在接受《國際金融報》記者采訪時認(rèn)為，券商布局T0算法，本質(zhì)是“增收+鎖客+轉(zhuǎn)型”三重邏輯：

一是應(yīng)對傭金下滑，開辟新收入渠道。T0算法通過日內(nèi)高頻交易顯著增加客戶交易頻次，開通該服務(wù)的客戶貢獻(xiàn)的傭金收入明顯提升。

二是鎖定高凈值客群，提升服務(wù)黏性。高凈值客戶是券商傭金的主要貢獻(xiàn)者。T0算法通過“交易平權(quán)”吸引這類客戶，幫助客戶減少盯盤負(fù)擔(dān)，尤其適合長期持股或套牢的投資者，該算法強(qiáng)調(diào)“避免情緒化操作”，提升客戶留存率。

三是行業(yè)的轉(zhuǎn)型，從通道服務(wù)向智能投顧升級。券商通過技術(shù)賦能打造差異化服務(wù)，T0算法與網(wǎng)格交易、條件單等構(gòu)成“智能工具矩陣”，從而形成技術(shù)壁壘。

機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)前景積極

隨著量化交易和高頻策略普及，市場對T0工具的需求顯著增長。

獨立財經(jīng)評論員徐洋對《國際金融報》記者表示，金融科技發(fā)展使得算法交易門檻降低，部分監(jiān)管試點（如科創(chuàng)板做市商T0權(quán)限）釋放信號，券商提前卡位潛在政策紅利。

除了普通投資者之外，券商T0算法對機(jī)構(gòu)投資者的業(yè)務(wù)前景也比較積極。

田利輝預(yù)計，T0算法對機(jī)構(gòu)的核心價值在于降本增效、策略協(xié)同、風(fēng)控升級，或?qū)⒊蔀槿虣C(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)增長點：

一是中小型機(jī)構(gòu)可借助成熟算法快速接入高頻交易，節(jié)省自研成本和降低交易成本。同時，T0算法可作為多因子選股、指數(shù)增強(qiáng)等策略的補充，在震蕩市場中增厚收益。

二是頭部機(jī)構(gòu)則借助券商的AI大模型優(yōu)化策略，減少敞口風(fēng)險。不過，需應(yīng)對策略同質(zhì)化問題，也需強(qiáng)化投后服務(wù)。

多重風(fēng)險待解

盡管T0算法有望給參與各方帶來諸多助益，但背后依舊存在一些風(fēng)險點。

石磊認(rèn)為，一是，T0算法模型失效風(fēng)險：T0算法依賴歷史數(shù)據(jù)構(gòu)建模型，在極端行情（如快速漲跌停、流動性枯竭）中可能失效；策略同質(zhì)化與擁擠，多家券商采用第三方算法廠商的策略，這些策略的邏輯較為相似，當(dāng)大量用戶在同一股票上執(zhí)行同類策略時，可能相互踩踏，放大價格波動。

二是，市場與流動性放大風(fēng)險：小盤股或冷門標(biāo)的流動性不足時，算法可能無法以理想價格成交；尤其在快速單邊下跌行情中，算法可能因止損機(jī)制滯后或失效，導(dǎo)致持倉敞口虧損，這與T0的平穩(wěn)增值目標(biāo)相違背。

徐洋亦認(rèn)為，T0算法可能放大短線投機(jī)，導(dǎo)致個股或板塊流動性劇烈波動，尤其在市場情緒敏感時易引發(fā)“閃崩”或“暴漲暴跌”。散戶若盲目使用T0工具，可能因頻繁交易推高成本（手續(xù)費、滑點），甚至因杠桿疊加爆倉。

強(qiáng)化認(rèn)知與風(fēng)控

如何應(yīng)對可能遭遇的風(fēng)險壓力？石磊從投資者與券商兩個方面，展開闡述：

在投資者應(yīng)對策略方面，需要強(qiáng)化對T0策略的認(rèn)知和風(fēng)險控制能力。投資者應(yīng)明確，T0策略的歷史表現(xiàn)優(yōu)異不代表未來持續(xù)有效，建議采取分散化配置策略，將資金分散至不同策略類型、不同市場（如套利、趨勢跟蹤），降低T0策略突發(fā)失效的影響，也可以避免單一市場流動性枯竭的突發(fā)沖擊。

在券商應(yīng)對措施方面，一是前置管理。當(dāng)訂單量超閾值時自動限速，預(yù)防“訂單風(fēng)暴”沖擊系統(tǒng)，監(jiān)測標(biāo)的買賣盤深度，價差突然擴(kuò)大時暫停部分算法交易，限制同策略集群交易同標(biāo)的的比例，避免算法同質(zhì)化引發(fā)共振風(fēng)險；

二是日常管理?？蛻魡⒂盟惴ㄇ靶柰ㄟ^交互式風(fēng)險測評，普通投資者僅開放基礎(chǔ)T0算法，專業(yè)投資者可定制高頻策略。

“券商布局T0算法是技術(shù)驅(qū)動與市場競爭的必然，但其風(fēng)險需通過投資者教育、技術(shù)升級和監(jiān)管協(xié)同來對沖?！毙煅笳J(rèn)為，未來，差異化服務(wù)能力（如定制算法）和風(fēng)控水平將成為券商核心競爭力。