在轉債供給持續(xù)低迷的情況下，可轉債市場再度上演“新券狂歡”。

6月17日，恒帥轉債作為時隔一個半月后上市的可轉債，上市首日大漲57.30%，6月18日再漲20%，短短兩天時間上漲了88.76%。據證券時報記者統計，恒帥轉債是今年以來上市首日表現最強的可轉債。

業(yè)內人士指出，“新券”火爆行情折射出轉債市場供給稀缺性加劇的現狀，也標志著存量博弈下資金對轉債新券的激烈爭奪。不過，在追逐新券收益的同時，也需要注意估值泡沫，把握結構性機會中的確定性溢價。

轉債市場上演“新券狂歡”

在正股恒帥股份波動不大的情況下，恒帥轉債上市后接連大漲，轉債“稀缺性”正在催生“新券”火爆行情。

6月17日，恒帥轉債上市首日開盤上漲30%，觸發(fā)盤中臨時停牌。深交所公告顯示，恒帥轉債盤中成交價較發(fā)行價首次上漲達到或超過30%，根據《深圳證券交易所可轉換公司債券交易實施細則》等規(guī)定，自當日9時30分00秒起對該債券實施臨時停牌，于14時57分00秒復牌。復牌后的三分鐘內，恒帥轉債價格持續(xù)上行，最終收盤漲幅達57.3%。6月18日，恒帥轉債以20%漲幅開盤，并保持至收盤，短短兩天時間內，該轉債的累計漲幅達88.76%。

恒帥轉債的表現超出市場預期。東吳證券此前預計，綜合可比標的以及實證結果，考慮到恒帥轉債的債底保護性一般，評級和規(guī)模吸引力一般，上市首日轉股溢價率在25%左右，對應的上市價格區(qū)間為117.07元~130.43元/張。

資料顯示，恒帥轉債的正股恒帥股份主要從事車用微電機及以微電機為核心組件的汽車清洗泵、清洗系統產品的研發(fā)、生產與銷售，致力于成為全球領先的汽車微電機技術解決方案供應商。公司專注于為整車廠和汽車零部件供應商提供車用微電機、清洗泵、清洗系統產品；有著技術沉淀和生產經驗，熟悉汽車行業(yè)對汽車零部件在一致性、功能性與穩(wěn)定性方面的高要求。

自2019年以來，公司營業(yè)收入總體呈現穩(wěn)步增長態(tài)勢。2019年至2024年，公司營業(yè)總收入分別為3.31億元、3.41億元、5.84億元、7.39億元、9.23億元、9.62億元；歸屬母公司股東的凈利潤分別為0.65億元、0.66億元、1.16億元、1.46億元、2.02億元、2.14億元。

警惕資金炒作風險

對于恒帥轉債上市接連大漲的情形，有分析人士指出，主要因為恒帥轉債的發(fā)行規(guī)模比較小，同時該轉債也是時隔一個半月后新上市的可轉債，容易成為資金追捧的對象。

記者注意到，在恒帥股份的價格未出現明顯波動而恒帥轉債接連暴漲的情況下，恒帥轉債的轉股溢價率達到了104.98%。

資料顯示，恒帥轉債募集資金規(guī)模3.27億元，信用等級為A+，評級展望為穩(wěn)定。恒帥轉債發(fā)行時向原股東優(yōu)先配售297.52萬張，占本次發(fā)行總量的90.82%；網上社會公眾投資者最終繳款認購29.58萬張，占本次發(fā)行總量的9.03%；保薦人（主承銷商）包銷的可轉債數量為 4895 張，占本次發(fā)行總量的 0.15%。

據證券時報記者統計，自2024年以來，上市首日漲幅超過57%的可轉債有9只，均為發(fā)行規(guī)模低于5億元的可轉債。上市初期，上述轉債的轉股溢價率均比較高，但隨著時間的推移，轉債的價格將走向合理區(qū)間，債底或正股的表現將對轉債價格形成支撐。

以2024年被熱炒的偉隆轉債為例，在上市初期，偉隆轉債也曾接連大漲，最高價曾達到303.36元/張，相當于最高價賣出的中簽收益率超過200%。不過，經過一段時間震蕩整理后，偉隆轉債的價格逐漸回落，并回歸合理區(qū)間。截至6月18日，偉隆轉債的價格為135.06元/張，轉股溢價率為5.34%。

轉債供給逐漸增多

進入6月份后，轉債供給有所增多。6月11日，路維轉債啟動申購；6月16日，電化轉債、安克轉債發(fā)行；6月18日，錫振轉債發(fā)行；6月20日，華辰轉債將啟動發(fā)行。

不過，由于銀行轉債的加速退出，轉債市場的存量規(guī)模仍在持續(xù)下降，“供需矛盾”并未得到明顯緩解。據國海證券研究，銀行轉債市場正經歷顯著的供給收縮進程，存量規(guī)模與市場占比均出現大幅下降。銀行轉債余額已從2023年高峰的近3000億元減少至當前約1500億元，市場占比也由峰值的38.97%下滑至約22.64%。近期杭銀轉債、南銀轉債強贖，以及浦發(fā)轉債即將到期等密集退出事件，進一步加速了這一收縮趨勢。供給端的枯竭是關鍵原因，受制于銀行板塊長期破凈估值導致股權融資困難，以及監(jiān)管審核趨嚴，新發(fā)渠道基本停滯。

銀行轉債供給的持續(xù)減少正深刻改變市場結構并觸發(fā)配置替代需求。國海證券認為，作為機構投資者傳統的核心底倉資產，各類基金對銀行轉債的配置熱情與其存量規(guī)模同步走低，呈現持續(xù)減配趨勢?；疝D而尋求紅利資產或其他替代品以填補空白。配置策略出現分化，一級債基相對有韌性，而二級債基、可轉債基金及偏債混合基金則顯著減倉。這種趨勢若延續(xù)，可能迫使部分追求穩(wěn)健收益的產品進一步降低整體轉債敞口，轉向高息銀行信用債或同類型其他可轉債作為替代方向。

興業(yè)證券則表示，供需矛盾是研究所有價格變動的關鍵，但就金融資產而言，所謂的“稀缺性”并不會成為推動行情上漲的決定性因素。信用風險和權益市場的表現，是不同階段主動行情的核心邏輯，供需矛盾的邏輯可能在四季度有一定演繹，但更多是行情的“放大器”。

責編：李丹

校對：高源