證券時報記者 程丹

科創(chuàng)板深化改革的“1+6”政策措施落地。就在證監(jiān)會主席吳清宣布繼續(xù)充分發(fā)揮科創(chuàng)板示范效應(yīng)，加力推出進一步深化改革的政策措施的6個小時后，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層?增強制度包容性適應(yīng)性的意見》（下稱《科創(chuàng)板意見》），增強科創(chuàng)板制度包容性、適應(yīng)性，通過深化資本市場投融資綜合改革，更好服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

興業(yè)證券全球首席策略分析師張憶東指出，這將顯著提升中國股市對各類科技企業(yè)的接納能力，使資本市場能更好地覆蓋不同發(fā)展階段、不同盈利水平的科技型企業(yè)，吸引更多長期資金和專業(yè)機構(gòu)投資者參與。

存量32家企業(yè)料將納入科創(chuàng)成長層

《科創(chuàng)板意見》以設(shè)置科創(chuàng)成長層為抓手，重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標準上市，推出一攬子更具包容性、適應(yīng)性的制度改革，重點服務(wù)技術(shù)有較大突破、商業(yè)前景廣闊、持續(xù)研發(fā)投入大，但目前仍處于未盈利階段的科技型企業(yè)。

在科創(chuàng)成長層的定位、企業(yè)入層和調(diào)出條件、強化信息披露和風險揭示、增加投資者適當性管理等方面，《科創(chuàng)板意見》有明確具體要求，設(shè)置科創(chuàng)成長層后，現(xiàn)有和新注冊的未盈利科技型上市公司將全部納入其中。記者了解到，現(xiàn)有的存量未盈利科技型企業(yè)共有32家，這也就意味著這些企業(yè)或?qū)⒊蔀槭着苿?chuàng)成長層企業(yè)。

加強投資者保護方面，本次改革一方面聚焦風險揭示和投資者保護，作出多項針對性制度安排。包括在科創(chuàng)成長層企業(yè)股票簡稱后統(tǒng)一設(shè)置特殊標識“U”；提高新注冊未盈利科技型企業(yè)摘除特殊標識“U”的標準；要求企業(yè)定期披露尚未盈利的原因及影響并提示風險；要求證券公司多維度強化投資者風險評估并充分告知風險；組織個人投資者簽署科創(chuàng)成長層企業(yè)股票投資專門風險揭示書等。另一方面，注重簡明易懂，增強投資者獲得感。包括發(fā)行上市等基礎(chǔ)制度保持不變；現(xiàn)有未盈利企業(yè)摘“U”條件保持不變；投資者投資科創(chuàng)成長層的資金門檻保持不變。

“科創(chuàng)成長層企業(yè)上市時處于未盈利階段，且往往具有研發(fā)投入大、轉(zhuǎn)盈利周期長等特征，對投資者的風險識別能力和風險承受能力有更高的要求?！弊C監(jiān)會新聞發(fā)言人指出，將堅持嚴把發(fā)行上市入口關(guān)，牢牢把握科創(chuàng)板“硬科技”定位，從源頭上提高上市公司質(zhì)量。

小切口試點下的多個制度創(chuàng)新

《科創(chuàng)板意見》推出6項改革舉措，包括對于適用科創(chuàng)板第五套上市標準的企業(yè)，試點引入資深專業(yè)機構(gòu)投資者制度；面向優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)試點IPO預(yù)先審閱機制；擴大第五套標準適用范圍；支持在審未盈利科技型企業(yè)面向老股東開展增資擴股等活動；健全支持科創(chuàng)板上市公司發(fā)展的制度機制；健全科創(chuàng)板投資和融資相協(xié)調(diào)的市場功能等。其中，資深專業(yè)機構(gòu)投資者制度和IPO預(yù)先審閱機制的試點改革創(chuàng)新值得關(guān)注。

如何精準識別和判斷科技型企業(yè)的科創(chuàng)屬性和商業(yè)前景，始終是個難題。借鑒境外成熟市場經(jīng)驗，本輪改革試點引入資深專業(yè)機構(gòu)投資者制度，這對于有效識別優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)具有重要意義。證監(jiān)會新聞發(fā)言人指出，希望借助這些機構(gòu)投資者的專業(yè)判斷、真金白銀投入，幫助審核機構(gòu)、投資者增強對企業(yè)科創(chuàng)屬性、商業(yè)前景的判斷。為穩(wěn)妥起步，本項制度僅針對第五套標準企業(yè)開展小范圍試點，同時有別于境外市場，資深專業(yè)機構(gòu)投資者入股情況只作為審核注冊的參考，不構(gòu)成新的上市條件。

IPO預(yù)先審閱機制，則是針對那些關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)的科技型企業(yè)，它們希望減少在發(fā)行上市階段的“曝光”時間，更好保護企業(yè)信息安全、技術(shù)安全。證監(jiān)會借鑒境外成熟市場的“秘密遞交”制度，并將其作為IPO預(yù)溝通服務(wù)的一項內(nèi)容，符合條件的企業(yè)可在正式申報IPO前，申請交易所對申報文件開展預(yù)先審閱。預(yù)先審閱階段相關(guān)信息不公開，完成預(yù)先審閱的科技型企業(yè)正式提交IPO申報并公告，證監(jiān)會及交易所將加快推進審核注冊工作。

記者了解到，證監(jiān)會及交易所將多措并舉保障審核質(zhì)量和投資者知情權(quán)，確保發(fā)行上市審核標準不降低、信息披露義務(wù)不減損，如預(yù)先審閱后企業(yè)正式提交發(fā)行上市申請，不僅要依法依規(guī)履行各項信息披露義務(wù)，還要將預(yù)先審閱階段的問詢和回復一并對外披露。應(yīng)該說，投資者獲取發(fā)行人披露的信息在內(nèi)容、質(zhì)量及時間上都是有保證的。

廣發(fā)證券首席經(jīng)濟學家郭磊指出，新一輪科創(chuàng)板改革切中市場關(guān)切，不僅重啟了未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標準上市，還在設(shè)置專門層次的基礎(chǔ)上，進一步對包容科技創(chuàng)新的制度先行先試，在融資、并購、投資端等方面，為科技創(chuàng)新提供更高質(zhì)量的資本市場服務(wù)，更好服務(wù)實體經(jīng)濟和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

不會出現(xiàn)大規(guī)模擴容

業(yè)內(nèi)人士指出，本次改革通過制度優(yōu)化進一步增強科創(chuàng)板的包容性、適應(yīng)性，以更加契合科技創(chuàng)新發(fā)展規(guī)律和科技型企業(yè)成長特點，是為了更精準支持優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)在科創(chuàng)板上市，而不是簡單追求上市數(shù)量，證監(jiān)會仍將嚴把發(fā)行上市入口關(guān)，健全一二級市場協(xié)調(diào)發(fā)展及逆周期調(diào)節(jié)機制，全力維護市場平穩(wěn)運行。

從《科創(chuàng)板意見》看，證監(jiān)會本輪改革突出一個“穩(wěn)”字。從原則看，堅持穩(wěn)字當頭、試點先行，發(fā)揮科創(chuàng)板“試驗田”作用；從增強制度包容性的具體舉措看，都是有嚴格的限定條件的，是在小范圍內(nèi)試點。同時，在發(fā)行上市審核過程中，上交所將始終堅持高質(zhì)量發(fā)展理念，壓嚴壓實擬上市企業(yè)及中介機構(gòu)責任，嚴格把關(guān)企業(yè)科創(chuàng)屬性和持續(xù)經(jīng)營能力，督促擬上市企業(yè)提高申報質(zhì)量。

實際上，自去年以來，證監(jiān)會持續(xù)深化投資端改革，大力吸引中長期資金入市，包括印發(fā)推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動方案，“科創(chuàng)板八條”以來，新增13個科創(chuàng)板指數(shù)、40多只科創(chuàng)板ETF上市等。上述人士指出，此次《科創(chuàng)板意見》專門提出要豐富科創(chuàng)板指數(shù)及ETF品類，將科創(chuàng)板ETF納入基金投顧配置范圍，促進更多中長期資金向發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力集聚。

本次改革還將防風險、強監(jiān)管的要求貫穿改革始終。如試點引入資深專業(yè)機構(gòu)投資者制度，強調(diào)完善行為規(guī)范，加強動態(tài)管理，建立“黑名單”制度，嚴厲打擊利益輸送、商業(yè)腐敗等違法違規(guī)行為；對于上市不滿3年的科創(chuàng)板上市公司吸收合并，強調(diào)要嚴格落實限售期相關(guān)監(jiān)管要求等。在組織實施部分，強化監(jiān)管執(zhí)法，突出重拳治理、從嚴打擊科創(chuàng)板欺詐發(fā)行、財務(wù)造假等惡性違法行為。

證監(jiān)會新聞發(fā)言人指出，要統(tǒng)籌平衡好促改革與防風險、強監(jiān)管的關(guān)系，在市場化法治化軌道上推進改革創(chuàng)新，維護市場平穩(wěn)運行。進一步發(fā)揮科創(chuàng)板“試驗田”作用，部分增量改革措施先行先試，條件成熟后再逐步推廣至其他市場板塊。