證券時報記者 趙夢橋

在ETF大發(fā)展的背景下，不少產(chǎn)品卻受困于同質(zhì)化或持營不力，走到了被淘汰的邊緣。

近期，多只此前高舉高打的中證A500ETF遭遇了份額銳減，規(guī)模較小的一些產(chǎn)品甚至出現(xiàn)了流動性匱乏的問題，導(dǎo)致其價格在二級市場頻繁地大起大落。為此，多家公募近日官宣稱，對旗下ETF產(chǎn)品增加券商作為做市商，旨在提升基金在二級市場的流動性。

多只ETF增加做市商

8月1日，國聯(lián)基金公告稱，根據(jù)公司與平安證券、長城證券簽署的協(xié)議，兩家券商自2025年8月1日起對所有投資者辦理國聯(lián)央視財經(jīng)50交易型開放式指數(shù)證券投資基金的場內(nèi)申購、贖回等業(yè)務(wù)。

同日，還有匯添富基金增加?xùn)|方證券為匯添富國證自由現(xiàn)金流交易型開放式指數(shù)證券投資基金為申購贖回代理券商。此外，易方達(dá)公告增加金元證券為旗下部分ETF的一級交易商，覆蓋超過20余只ETF產(chǎn)品。

據(jù)統(tǒng)計，僅在7月份就有40多份公告披露了類似信息，包括了永贏基金、鵬華基金、招商基金等；產(chǎn)品則涉及多類型ETF，如博時基金、富國基金等近期“上新”的科創(chuàng)債ETF，以及萬家基金旗下的中證A500ETF等。

除了投資者買賣產(chǎn)生的流動性以外，ETF還需要專門的做市商助力其二級市場的交投保持活躍。

來自交易所披露的數(shù)據(jù)顯示，ETF的流動性服務(wù)商覆蓋率很高。截至2025年6月底，上交所基金市場共有主做市商20家、一般做市商12家，共為746只基金產(chǎn)品提供流動性服務(wù)，較上期增加12只，有做市商的ETF為688只，占全部ETF的98%。

深交所方面，截至今年上半年，其基金市場共有流動性服務(wù)商27家，為491只ETF產(chǎn)品提供流動性服務(wù)。

除了極個別ETF暫無做市商覆蓋以外，多只ETF“坐擁”多家做市商。比如，易方達(dá)中證A500ETF、嘉實(shí)中證A500ETF等基金甚至擁有財通證券、東北證券、東方證券、東海證券等20多家券商作為做市商。

旨在提升流動性

晨星（中國）基金研究中心高級分析師代景霞表示，隨著基金公司業(yè)務(wù)的不斷發(fā)展和ETF管理資產(chǎn)規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，原有的交易渠道和交易能力可能無法滿足日益增長的交易需求。因此，引入券商作為一級交易商有助于ETF提升交易效率等。

代景霞認(rèn)為，首先，從應(yīng)對交易需求的角度來看，增加券商作為一級交易商能夠顯著提升交易執(zhí)行的效率與質(zhì)量，確?；鸸狙杆偾覝?zhǔn)確地響應(yīng)大規(guī)模資金的進(jìn)出及復(fù)雜交易的操作需求；其次，更多的一級交易商意味著市場參與者和交易對手的增多，這有助于增強(qiáng)ETF產(chǎn)品的市場流動性和交易活躍度。

博時基金ETF業(yè)務(wù)發(fā)展總監(jiān)王鶴錕也表示，ETF流動性服務(wù)商在ETF生態(tài)體系建設(shè)中扮演著越來越重要的角色?！白鳛镋TF投資的主要渠道，券商的買方投顧服務(wù)理念和模式正在行業(yè)滲透和擴(kuò)散。財富管理平臺在選擇ETF重點(diǎn)持營和組合策略建議時，開始引入?yún)^(qū)間日均成交額、折溢價等流動性指標(biāo)，作為篩選優(yōu)質(zhì)ETF工具的參考因素。因此，公募基金只有更加重視經(jīng)營好ETF產(chǎn)品流動性，才能抓住發(fā)展機(jī)遇?！蓖斛Q錕說。

行業(yè)馬太效應(yīng)愈發(fā)明顯

當(dāng)前，ETF行業(yè)的馬太效應(yīng)愈發(fā)明顯，部分ETF面臨著規(guī)?？s水等問題，此前處于熱門賽道的一些產(chǎn)品甚至面臨著流動性危機(jī)。比如，多只中證A500ETF基金的份額年初至今下滑了數(shù)十億份。

據(jù)東方證券統(tǒng)計，2024年債券ETF的機(jī)構(gòu)持有比例從90%降至85%，但資金并未流向中小產(chǎn)品，而是集中加倉了頭部寬基。與此同時，眾多中小基金公司的ETF產(chǎn)品規(guī)模持續(xù)低迷，甚至面臨著清盤的危機(jī)。

近日，還有多只ETF因規(guī)模較小導(dǎo)致流動性匱乏，在二級市場上頻繁遭遇價格大起大落的尷尬場面。8月1日，國聯(lián)安中證A500增強(qiáng)策略ETF全天企穩(wěn)運(yùn)行，但在尾盤集合競價期間，被不到15萬元的資金拉漲至1.25%。7月25日，科創(chuàng)綜指ETF嘉實(shí)在集合競價被直線拉升至漲停，截至收盤報于1.342元/股，漲幅為20.04%，而拉動該基金漲停的一筆單子僅有100多元。

有公募人士指出，造成價格異動的主要原因系基金規(guī)模偏小，流通份額不足，導(dǎo)致少量交易就對二級市場價格形成沖擊。規(guī)模不大的基金，基金持有人戶數(shù)也不多，交易較為清淡，換手率也低。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至8月1日，已有20只指數(shù)基金選擇了清盤，其中不乏業(yè)績上佳的醫(yī)藥主題基金或創(chuàng)新藥主題基金。據(jù)了解，在ETF“卷”費(fèi)率后，基金公司拯救旗下“迷你”ETF的意愿大幅降低?！皬纳虡I(yè)角度看，放棄是更理性的選擇?！蹦彻纪堆腥耸空f。