證券時(shí)報(bào)記者 安仲文

盡管成長(zhǎng)風(fēng)格在當(dāng)前基金業(yè)績(jī)來源上仍占主導(dǎo)，但有關(guān)成長(zhǎng)與紅利的策略分歧在加大。

隨著年末部分成長(zhǎng)基金在跨年倉位切換之際瞄準(zhǔn)紅利股，以及基金公司開始對(duì)相關(guān)紅利基金實(shí)施限購，這些現(xiàn)象都表明，跨年特殊時(shí)間段市場(chǎng)策略開始出現(xiàn)明顯的分歧。在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間，跨年行情中的風(fēng)格切換因素吸引著機(jī)構(gòu)資金從強(qiáng)勢(shì)賽道轉(zhuǎn)向二線賽道甚至弱勢(shì)賽道，然而不少基金經(jīng)理也認(rèn)為，考慮到流動(dòng)性變化趨勢(shì)往往能夠持續(xù)一段時(shí)間，因此近兩個(gè)月大概率仍是成長(zhǎng)股策略占據(jù)主導(dǎo)。

目前來看，臨近年末，成長(zhǎng)型基金在主動(dòng)權(quán)益類十強(qiáng)中業(yè)績(jī)排名遙遙領(lǐng)先，而在上半年紅利基金一度占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，主動(dòng)權(quán)益基金年內(nèi)前十強(qiáng)的產(chǎn)品一邊倒地呈現(xiàn)成長(zhǎng)風(fēng)格，其中，基金經(jīng)理雷志勇管理的大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)混合年內(nèi)收益率已達(dá)60%，該基金是典型的成長(zhǎng)型基金，其前十大重倉股組合全部指向高彈性的科技股。此外，招商基金旗下一只此前重倉紅利股的產(chǎn)品，亦因?yàn)橹貍}股及時(shí)切換到成長(zhǎng)賽道，使得該基金年內(nèi)收益率達(dá)到43%，躋身主動(dòng)權(quán)益類產(chǎn)品的前十強(qiáng)。

相比之下，以紅利股為核心重倉股的產(chǎn)品，雖然不少產(chǎn)品年內(nèi)業(yè)績(jī)也排名前列，但若挑戰(zhàn)前十尚有難度。今年以來，國泰基金旗下的國泰央企改革基金收益率達(dá)到30%、工銀物流產(chǎn)業(yè)基金收益率接近28%、嘉實(shí)金融主題基金收益率約27%。根據(jù)定期報(bào)告持倉信息，這些產(chǎn)品的重倉股主要指向偏紅利賽道的龍頭股，盡管產(chǎn)品業(yè)績(jī)不俗，但在當(dāng)前市場(chǎng)排名中仍落后與高彈性的成長(zhǎng)類基金產(chǎn)品。

然而，在年末基金經(jīng)理跨年倉位切換的背景下，部分基金經(jīng)理還是選擇了紅利及消費(fèi)方向。

證券時(shí)報(bào)記者注意到，最近，多只重倉科技成長(zhǎng)股的高彈性基金產(chǎn)品在12月份“悄然”換倉，其典型特征是基金產(chǎn)品的凈值走勢(shì)與科技賽道的重倉股走勢(shì)差異較大，甚至有的基金重倉股全線殺跌，而基金凈值卻不跌反漲。通過對(duì)比，這些基金凈值走勢(shì)與紅利、消費(fèi)龍頭股股價(jià)走勢(shì)高度匹配，反映出這些基金很可能已經(jīng)賣掉了科技股，倉位已切換至紅利及消費(fèi)方向。

未來一段時(shí)間，是紅利為王還是成長(zhǎng)主導(dǎo)？公募基金分歧顯著加大。

廣發(fā)中證國新港股通央企紅利ETF基金經(jīng)理霍華明表示，進(jìn)入12月，無風(fēng)險(xiǎn)收益率持續(xù)下行，紅利資產(chǎn)備受市場(chǎng)青睞，險(xiǎn)資尤其較關(guān)注股息率在4%以上的紅利資產(chǎn)。從近期市場(chǎng)表現(xiàn)看，央企紅利類資產(chǎn)在紅利資產(chǎn)中表現(xiàn)更為突出。一方面，央企與國企在分紅連續(xù)性和增長(zhǎng)性方面更優(yōu)秀，其中，央企里面超過一半的上市公司連續(xù)5年分紅。央國企市場(chǎng)化經(jīng)營機(jī)制不斷完善，2025年經(jīng)營水平和盈利能力有望進(jìn)一步增強(qiáng)。在提振資本市場(chǎng)的大背景下，央國企“市值管理”要求或被強(qiáng)化，央國企將更加重視上市主體的市場(chǎng)表現(xiàn)，加大分紅力度、適時(shí)開啟增持或回購等提振信心的行為將更加普遍。另一方面，高股息驅(qū)動(dòng)的紅利投資底層邏輯沒有改變，紅利資產(chǎn)仍是長(zhǎng)期配置上的核心選擇方向之一。如果后市出現(xiàn)小微風(fēng)格向其他風(fēng)格切換，紅利風(fēng)格的表現(xiàn)有望再度占優(yōu)。

摩根士丹利基金內(nèi)部人士則認(rèn)為，未來一段時(shí)間成長(zhǎng)還是主導(dǎo)。首先，人工智能賽道預(yù)計(jì)明年仍有望持續(xù)較快增長(zhǎng)，AI基礎(chǔ)建設(shè)日臻完善，這為應(yīng)用的突破奠定了良好的基礎(chǔ)，即便沒有很快實(shí)現(xiàn)顛覆性創(chuàng)新，眾多的微創(chuàng)新也會(huì)層出不窮，AI應(yīng)用的關(guān)注度將會(huì)持續(xù)提升。其次，包括軍工、新能源、醫(yī)藥等部分行業(yè)拐點(diǎn)屢次延后，對(duì)投資者的信心造成負(fù)面影響，但根據(jù)近期行業(yè)政策深入分析，拐點(diǎn)臨近的概率在提升；最后，國內(nèi)新興領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)也有不少機(jī)會(huì)，從海外相關(guān)國家的產(chǎn)業(yè)發(fā)展脈絡(luò)看，制造業(yè)大國的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)一旦實(shí)現(xiàn)海外市場(chǎng)的突破，很難在短期內(nèi)被阻斷，當(dāng)前中國在多個(gè)領(lǐng)域存在這種優(yōu)勢(shì)，且空間不斷擴(kuò)大。

長(zhǎng)城久嘉基金經(jīng)理尤國梁認(rèn)為，2025年的股票行情大概率仍然指向成長(zhǎng)賽道，從過往來看，在寬松貨幣政策拐點(diǎn)出現(xiàn)之后，其帶來的流動(dòng)性變化趨勢(shì)往往能夠持續(xù)一段時(shí)間，因此近兩個(gè)月大概率只是市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)向成長(zhǎng)的開始。明年行情的第二階段可能由純流動(dòng)性推動(dòng)轉(zhuǎn)向基本面和流動(dòng)性共同推動(dòng)，因此明年全年來看，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)可能會(huì)比近期更加均衡。尤國梁表示，在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)整體增速放緩的背景下，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和科技創(chuàng)新是拉動(dòng)半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展的重要因素，其中算力芯片基本上是增速最快的細(xì)分方向。得益于人工智能產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的推動(dòng)，以及中國半導(dǎo)體自主可控政策的扶持，看好國產(chǎn)算力芯片這個(gè)細(xì)分子行業(yè)。