1月2日，湖南省長沙市公布《長沙市政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展總體實施方案》，進一步完善了政府投資基金管理運作的操作指引。中國證券報記者注意到，為推動政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展，多地已陸續(xù)出臺相關(guān)政策舉措，旨在充分發(fā)揮資金引導和撬動作用，推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。

日前召開的國務院常務會議研究促進政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展政策舉措。專家建議，聚焦發(fā)展痛點，進一步完善差異化的管理機制和激勵約束相容的責任機制，促進政府投資基金擔當長期資本、耐心資本。

發(fā)展面臨掣肘

經(jīng)過多年發(fā)展，我國政府投資基金數(shù)量和規(guī)模逐步擴大，已成為推動科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的重要工具。據(jù)清科研究數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至2024年上半年，我國累計設(shè)立政府引導基金2126只，總目標規(guī)模12.82萬億元，涉及新一代信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、先進制造等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。

在快速發(fā)展的同時，政府投資基金在運作過程中也面臨市場化機制、激勵約束機制有待完善等掣肘。

清華大學國家金融研究院院長田軒表示，在政府投資基金運作過程中，部分地區(qū)將投資與招商引資結(jié)合起來，對GP（普通合伙人）投資返投比例要求較高，將政府出資的兌現(xiàn)與否與GP在當?shù)乜陕涞赝顿Y項目的儲備情況、意愿、能力等情況掛鉤，且對投資項目包容度不夠，對于失敗的容忍度較低，對人才的激勵作用不強，從而影響了社會資本的積極性。

從考核機制看，財政部原部長樓繼偉表示，政府設(shè)立的創(chuàng)投基金投資標的通常是處于早期發(fā)展階段的科技企業(yè)，這些企業(yè)技術(shù)和管理模式還不成熟，失敗的概率比較高，而成功的項目收益會足夠高，能夠使基金總體盈利。如果考核對每一個失敗的項目都問責，基金管理人就會不敢投資。

完善激勵約束機制

專家建議，為促進政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展，應進一步健全市場化運作機制，優(yōu)化考核與激勵機制。

上述國務院常務會議提出，要構(gòu)建科學高效的管理體系，突出政府引導和政策性定位，按照市場化、法治化、專業(yè)化原則規(guī)范運作政府投資基金，更好服務國家發(fā)展大局。要發(fā)展壯大長期資本、耐心資本，完善不同類型基金差異化管理機制，防止對社會資本產(chǎn)生擠出效應。要健全權(quán)責一致、激勵約束相容的責任機制，營造鼓勵創(chuàng)新、寬容失敗的良好氛圍。

為提高基金運作水平，中誠信國際研究院執(zhí)行院長袁海霞表示，由于政府投資基金的運營對人才要求較高，需進一步加強專業(yè)人才儲備，前期可與專業(yè)團隊進行合作。同時，優(yōu)質(zhì)機構(gòu)項目及資金來源均較為豐富，可通過與優(yōu)質(zhì)機構(gòu)合作，拓寬項目及資金來源，提高基金管理運作水平。

在優(yōu)化考核機制方面，平安證券首席策略分析師魏偉建議，對政府LP（有限合伙人）完善考核制度，如將促進地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展、增加就業(yè)等指標納入考核、試點推行盡職免責機制、按照基金全生命周期考核等。對社會LP探索多種讓利機制，如優(yōu)化參股比例、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、利潤分配、優(yōu)惠補貼等。對GP設(shè)置合理考核目標，設(shè)定合理返投比例，重點聚焦能否真正引入產(chǎn)業(yè)落地、帶動地區(qū)就業(yè)情況。

值得關(guān)注的是，多地激勵約束和容錯免責機制正不斷完善、細化。2024年10月出臺的《吉林省省級政府投資基金管理辦法》明確了不考核評價相關(guān)項目的經(jīng)濟效益，且對相關(guān)單位及人員不追究責任、不予懲罰的條件，同時，分階段建立風險容忍機制，分檔設(shè)置損失容忍率（損失價值與投資總額的比值）。