桂浩明 市場(chǎng)資深人士

證券市場(chǎng)交易過(guò)程中，量和價(jià)是兩個(gè)最基本的參數(shù)，在長(zhǎng)期的實(shí)踐中，投資者也摸索出了“量為價(jià)先”等一些最常見(jiàn)的規(guī)律。然而，在具體操作中，量?jī)r(jià)關(guān)系十分復(fù)雜，很難完全一一對(duì)應(yīng)，需要在特定的背景中研究。現(xiàn)在，我們以市場(chǎng)近4個(gè)月來(lái)的量?jī)r(jià)變化為切入點(diǎn)，進(jìn)行一番分析。

去年“9·24”行情之前，市場(chǎng)較為低迷，滬深兩市合計(jì)單日成交金額回落到5000億元附近。以兩市自由流通股的市值規(guī)模，以及歷史成交數(shù)據(jù)作為參照，這樣的交易是偏清淡的，整體上存在量能不足的問(wèn)題?！?·24”行情后，隨著有關(guān)部門(mén)聯(lián)合推出多項(xiàng)活躍市場(chǎng)的措施，尤其是央行互換便利與再貸款新政落地，給投資者極大鼓舞，市場(chǎng)量?jī)r(jià)齊升。分析相關(guān)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，一開(kāi)始并沒(méi)有太多增量資金入場(chǎng)，但場(chǎng)內(nèi)資金在各板塊中的移動(dòng)明顯加快，隨著一個(gè)個(gè)熱點(diǎn)被引爆，市場(chǎng)交投迅速放大，很快達(dá)到萬(wàn)億級(jí)水平。

外部個(gè)人資金也快速涌入，追逐市場(chǎng)熱點(diǎn)，進(jìn)一步放大成交量，推動(dòng)股指不斷上臺(tái)階。然而，這種在短期內(nèi)集聚起來(lái)的以個(gè)人投資者為主的資金畢竟是有限的，并且缺乏相應(yīng)的穩(wěn)定性。隨著股指走高，籌碼在高位也出現(xiàn)松動(dòng)，導(dǎo)致去年10月8日兩市在放量到3.4萬(wàn)億元后，不再有進(jìn)一步放量的能力了，于是高點(diǎn)就此形成。量?jī)r(jià)關(guān)系在此次行情中的演繹，堪稱教科書(shū)級(jí)別。

不過(guò)從去年10月中旬開(kāi)始，一方面，隨著單邊上漲行情的結(jié)束，市場(chǎng)震蕩加大，部分短線資金開(kāi)始回撤；另一方面，在政策驅(qū)動(dòng)下的中長(zhǎng)線資金逐步開(kāi)始流入（據(jù)央行介紹去年四季度通過(guò)互換便利操作進(jìn)入A股的資金大約有1000億元）。與此同時(shí)，市場(chǎng)熱點(diǎn)開(kāi)始多元化，但總體上有降溫態(tài)勢(shì)，使得指數(shù)進(jìn)入?yún)^(qū)間波動(dòng)，成交則基本穩(wěn)定在1.5萬(wàn)億元的水平。此時(shí)指數(shù)在區(qū)間震蕩，成交的均量線相對(duì)平穩(wěn)。這表明多空力量大致平衡，長(zhǎng)線資金的進(jìn)入穩(wěn)定了市場(chǎng)，而短線資金的操作空間被壓縮也令個(gè)股活躍度下降，大盤(pán)難以形成有效的向上動(dòng)力。

而一旦長(zhǎng)線資金流入節(jié)奏放緩，周邊市場(chǎng)（譬如債券市場(chǎng)）出現(xiàn)異動(dòng)形成分流效應(yīng)時(shí)，成交就很容易在現(xiàn)有基礎(chǔ)上萎縮，導(dǎo)致股指向震蕩區(qū)間的下邊靠攏。日前兩市單日成交金額減少到1萬(wàn)億元以下，股指也屢次考驗(yàn)3150點(diǎn)支撐，就是價(jià)跌量減的表現(xiàn)。在目前的市場(chǎng)環(huán)境下，要維持市場(chǎng)的基本平衡，日成交金額一般不能少于1萬(wàn)億元，而要有所上行，那還要進(jìn)一步增加。近日大盤(pán)成交金額回到萬(wàn)億元上方，但放量還不能算太大，因此指數(shù)走得有點(diǎn)猶豫也在所難免。后市如果要有像樣的上漲，量能多半還需要有相應(yīng)的增加。

現(xiàn)在并不缺資金，流動(dòng)性是相對(duì)充裕的，長(zhǎng)期國(guó)債利率低于2%的表現(xiàn)也說(shuō)明，市場(chǎng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率很低。在這種情況下，股市應(yīng)該大漲，過(guò)去也有過(guò)多次類(lèi)似的經(jīng)歷。只是現(xiàn)在大環(huán)境較為復(fù)雜，單純的低利率以及足夠的資金供應(yīng)，還不足以驅(qū)動(dòng)股市的大幅度上漲，市場(chǎng)還需要有更多的來(lái)自實(shí)體經(jīng)濟(jì)的利好作為支撐。與此同時(shí)，投資者也需要不斷提振信心，畢竟市場(chǎng)不缺資金，成交放大、股市上漲的基礎(chǔ)也不斷增強(qiáng)中。