變得更加珍惜自己羽毛的基金經理，在新基金“踴躍認購”募集的建倉期中，保持了足夠的清醒。

開年不足三個月之際，在老基金產品業(yè)績站上50%甚至70%的背景下，疊加3月底的基金重倉股進入尋找確定性的年度業(yè)績披露期?！耙允貫楣ィ褪强臁背蔀樵S多次新基金產品入場等待的普遍策略，今年3月募集成立的許多次新基金的日均凈值波動為0。

針對這一現(xiàn)象，多位基金經理判斷，今年股票市場行情向好趨勢已定，但基于尋找確定性和規(guī)避年報業(yè)績風險，大規(guī)模的機構資金進場會發(fā)生在3月底的基金重倉股披露完畢后，屆時市場的確定性或不僅僅只是科技，而會擴散到那些財報業(yè)績落地的其他賽道。

凈值0波動，次新基金“超募”后按兵不動

在AI和科技賽道股票飛漲的市場喧囂聲中，次新基金入場策略保持了最大的克制與孤獨。

許多基金經理突然意識到，新基金的募集突然變得容易起來，許多新產品的首發(fā)規(guī)模超乎以往，但或正因為募集市場的情緒高潮，基金經理們反而對市場得復雜變化保持更多的敬畏，從而在建倉策略上拒絕冒進。

3月23日，次新產品廣發(fā)同遠回報基金的凈值仍保持在1元凈值，廣發(fā)同遠回報基金今年3月6日正式成立，該產品由基金經理馮漢杰管理，募集資金規(guī)模達到18.9億元，這已成為馮漢杰進入公募后，新基金產品募集規(guī)模最大的產品，顯示出場外資金認購公募產品的熱情急速上升，雖然資金入場極為踴躍，但基金經理馮漢杰在新基金的建倉策略上，卻保持足夠的清醒，這只偏股型新基金產品自3月6日成立后至今，其日均凈值一直處于0波動狀態(tài)。

南方基金副總裁、首席投資官孫魯閩的偏債混合型新基金產品，也在今年3月18日成立，募集資金規(guī)模高達23億元，也創(chuàng)下他自2016年以來七年內的募集資金之最，根據該產品的募集說明書信息，這只規(guī)模23億元的偏債混合型基金產品，可將最高20%的倉位投向股票市場，甚至該只偏債混合型基金產品的股票倉位，根據其合同的規(guī)定，甚至允許投資具有港股通名單資格的港股股票。

不過，孫魯閩對該只新基金產品也采取了同樣的克制策略，無論是偏債型基金更為看重的A股市場，抑或是已進入這只偏債混合型基金投資名單的港股市場，基金經理當下依然采取按兵不動的策略，在其披露的3月18日和3月21日的凈值數據上，該基金凈值波動信息顯示目前為空倉。

此外，3月6日成立的凱石元鑫混合基金、3月7日成立的南華豐利量化選股基金、3月11日成立的安信均衡增長基金等公募次新產品，在已披露的基金單日凈值數據上均顯示出了空倉的操作策略，甚至是在3月6日成立的紅利賽道基金，也未因紅利賽道熱度較低而迅速實施建倉。

慢就是快！次新基金拒絕業(yè)績盲點上車

在老基金產品收益率最高收益率已超70%的背景下，疊加3月底公募基金重倉股揭曉年度業(yè)績與基本面的因素，剛成立的次新基金們在入場策略上的克制，或在踐行公募行業(yè)“以守為攻，慢就是快”的投資理念。

Wind數據顯示，在今年股票市場運行尚不足三個月之際，大量老基金產品們已在短時內的彈性行情中吃到盆滿缽滿，截至3月23日，鵬華基金旗下的鵬華碳中和主題基金今年以來的收益率已高達73%，排名今年全市場基金業(yè)績第一名；前海開源基金旗下的前海開源嘉鑫混合基金、永贏基金旗下的永贏先進制造基金、平安基金旗下的平安先進制造基金也以短期內驚人的彈性沖入前四強，年內收益率也分別達到63.21%、60.56%、58.56%。

顯而易見的是，考慮到公募基金持倉股票10%的限制條件，當許多產品在短時間內獲得超過50%的年內收益率，也就意味著這些基金產品所重倉的股票或行業(yè)，在同樣的短周期時間內的估值修復、股價漲幅將遠遠超過50%乃至翻倍，而這一切大多發(fā)生在基金重倉股尚未披露完畢2024年度業(yè)績之際。

上述因素在相當程度上已成為次新基金產品在入場節(jié)奏上，不得不正視的重大因素，尤其是許多新基金產品因市場情緒迅速改善，吸引了大量此前對市場謹慎的資金，基于過去幾年公募市場出現(xiàn)的業(yè)績回撤、規(guī)模贖回、新基金難賣三者之間的互動經驗，這也使得當下市場回暖后的新產品的募集資金規(guī)模越大，基金經理的業(yè)績擔子越重，從而使得基金經理對冒進策略導致次新基金的短期業(yè)績回撤、資金贖回，都會異常敏感，某種程度上而言，過去幾年慘淡市場和產品募集難的現(xiàn)象，使得市場回暖后的基金經理更加珍惜自己的羽毛。

“還未上車的機構投資者在未來一段時間仍有充足的好機會進入市場，3月底的市場更加看重確定性，尤其是2024年報業(yè)績落地?！眲?chuàng)金合信基金公司首席經濟學家、基金經理魏鳳春認為，考慮到基本面落地是驅動行情的關鍵因素，科技股的財富效應演變中未來仍有重新上車、抓住變革機遇的時點和空間，市場的分化因素正在3月底顯著加大。疊加市場要經受年報業(yè)績的考驗，市場為下一步的分化開始積蓄力量，業(yè)績真空期的喧囂已經無法成為資產定價的依據，確定性成為資產配置的基本原則。

確定性遷移賽，基金經理解析大資金進場時點

基于尋找更高的確定性、規(guī)避3月底的財報業(yè)績風險，多位基金公司人士判斷，3月底開始將有更多的資金正式進場掃貨。

重倉港股的前海開源基金經理楊德龍告訴證券時報·券商中國記者，接下來在港股方面可以重點關注科技互聯(lián)網公司。這些公司受益于經濟轉型，與高點相比，估值已大幅下降，有的僅為三折至四折，有的甚至低至四折至五折，仍具有較大的上漲空間。雖然今年港股的走勢比A股強勁，因為港股是一個完全開放的市場，外資從美股流出后，大量進入港股這一估值洼地。但我相信，隨著港股的上漲，A股也會跟上。

因為許多公司是A+H兩地上市，港股價格的上漲會帶動A股價格的上升。近期，A股的溢價指數出現(xiàn)回落，這表明A股與港股的溢價正在縮小，這也是一個長期趨勢，即A股與港股股價長期有收斂的趨勢。因此，一部分投資者選擇南下購買港股，其邏輯是港股相同公司的股價比A股便宜30%左右，有的甚至便宜一半。從長期來看，A股與港股的價差有望進一步縮小，這也是一個重要的投資機會，即一些投資者會選擇抄底估值更低的港股。

“今年市場整體的賺錢效應較強，與過去三年相比，將有更多板塊產生投資機會?！睏畹慢堈J為，這一輪“科技牛”行情并非短期炒作，它將是未來兩到三年甚至更長時間的投資主線，因此，權益類基金今年有望獲得較好的發(fā)展機會。

創(chuàng)金合信基金魏鳳春則認為，當前正是業(yè)績財報的十字路口階段，尋找確定性可挖掘消費賽道的結構性機會，當前消費板塊呈現(xiàn)“K型分化”趨勢，平價消費與高端升級并存，兩類消費都有機會，政策支持與消費分級驅動兩類賽道差異化發(fā)展。相比而言，符合大眾消費特征的平價消費品機會更大。這主要包括：寵物經濟（主糧/用品）、潮玩/ IP消費（盲盒/谷子）、電動兩輪車智能化、智能家居性價比產品、大眾食品飲料（休閑零食/乳制品）、商超零售（生鮮連鎖）等。高端升級賽道的高端白酒、免稅消費、醫(yī)美、新能源汽車、高端家電、智能穿戴、黃金珠寶、高端美妝及銀發(fā)經濟，其中能夠滿足高質量供給的產品和服務具備更好的機會。

摩根士丹利基金相關人士則認為，3月底后的市場可能與今年前2個月的股票市場風格有所較大區(qū)別，即此前公募所挖掘的“確定性”主要指向了AI、人形機器人等高科技賽道，這些賽道的基金重倉股實現(xiàn)了短時間的快速估值上漲，而在年報業(yè)績披露完畢后的股票市場風格或變得更為均衡，消費品、醫(yī)藥、新能源、有色、軍工等具備較高的性價比的賽道，可能在財報披露后也將呈現(xiàn)一些機會。

責編：羅曉霞

排版：劉珺宇

校對：冉燕青

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