2025年IPO首批現(xiàn)場(chǎng)檢查名單出爐。

近日，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)官網(wǎng)發(fā)布《關(guān)于2025年第一批首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)檢查抽查名單的公告》，隨機(jī)抽取結(jié)果顯示，江西力源海納科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱“力源海納”）、強(qiáng)一半導(dǎo)體（蘇州）股份有限公司（簡(jiǎn)稱“強(qiáng)一股份”）被抽中現(xiàn)場(chǎng)檢查。

其中，力源海納擬申請(qǐng)?jiān)趧?chuàng)業(yè)板上市，2024年12月27日IPO申請(qǐng)獲受理，保薦機(jī)構(gòu)為招商證券；強(qiáng)一股份則是在2024年12月30日，向科創(chuàng)板遞交了IPO申請(qǐng)，保薦機(jī)構(gòu)為中信建投證券。

此前，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)從源頭上提高上市公司質(zhì)量的意見》，將IPO現(xiàn)場(chǎng)檢查比例從過(guò)去的5%大幅提升至不低于擬上市企業(yè)的三分之一。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理發(fā)現(xiàn)，2021年至今，滬深交易所合計(jì)有103家企業(yè)被抽中現(xiàn)場(chǎng)檢查。剔除本輪現(xiàn)場(chǎng)檢查的兩家企業(yè)，剩余101家企業(yè)中，僅22家成功上市，73家企業(yè)終止IPO，其中1家終止注冊(cè)，2家上會(huì)未通過(guò)，其余均為主動(dòng)撤回。

兩企業(yè)“中簽”

本輪被抽中現(xiàn)場(chǎng)檢查的兩家企業(yè)，均為2024年末獲受理的公司，且均屬于高新制造企業(yè)。

力源海納與強(qiáng)一股份均符合雙創(chuàng)板塊相應(yīng)的上市標(biāo)準(zhǔn)，但報(bào)告期內(nèi)，前者產(chǎn)能利用率下滑，應(yīng)收賬款和存貨高企，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)其業(yè)績(jī)穩(wěn)定性的擔(dān)憂；后者則因?yàn)檫^(guò)于密集的關(guān)聯(lián)交易，受到行業(yè)質(zhì)疑。

據(jù)招股書，力源海納主營(yíng)業(yè)務(wù)為工業(yè)電源產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品包括高頻開關(guān)電源、高速脈沖電源和其他電源，擬募資11.81億元。從基本面上看，力源海納的業(yè)績(jī)規(guī)模尚可，但從2024年開始經(jīng)營(yíng)狀況出現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。

2021至2023年，公司營(yíng)收分別達(dá)到3.80億元、4.93億元、5.91億元，凈利潤(rùn)分別為1.03億元、1.25億元、1.53億元。而2024年上半年，力源海納的營(yíng)收僅為2.62億元，相當(dāng)于2023年全年收入的約44%，凈利潤(rùn)更是跌至4127萬(wàn)元，不足前一年的三分之一。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~也由正值轉(zhuǎn)為負(fù)值，為-9259.61萬(wàn)元。

同期，力源海納的產(chǎn)能利用率也明顯下降。2021年至2023年，其產(chǎn)能利用率均在90%以上；而到了2024年上半年，公司產(chǎn)能利用率暴跌至58.34%。對(duì)此，公司解釋稱，是其2022年新增訂單較多，相應(yīng)擴(kuò)充了產(chǎn)能，但由于后續(xù)鋰電銅箔新增訂單下降，影響了產(chǎn)能利用率。

此外，力源海納的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，過(guò)高的存貨與應(yīng)收賬款比例，也是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

力源海納報(bào)告期各期末的存貨賬面價(jià)值分別為2.80億元、5.40億元、6.58億元和6.65億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例均在40%以上。應(yīng)收賬款賬面價(jià)值也居高不下，2021年至2023年末分別為1.64億元、1.52億元、1.98億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的三成以上。而到了2024年6月末，該項(xiàng)數(shù)值飆升至2.35億元，占當(dāng)期收入的89.92%。

報(bào)告期內(nèi)，力源海納的研發(fā)投入強(qiáng)度也遠(yuǎn)低于行業(yè)均值。2021年至2024年上半年，其研發(fā)費(fèi)用分別為1308.11萬(wàn)元、1823.48萬(wàn)元、3324.22萬(wàn)元和2458.08萬(wàn)元，占總營(yíng)收的比例分別為3.44%、3.70%、5.63%和9.40%，而同期行業(yè)的研發(fā)強(qiáng)度均值分別為10.82%、10.12%、12.29%和18.66%。

另一家抽中現(xiàn)場(chǎng)檢查的企業(yè)——強(qiáng)一股份，主要從事半導(dǎo)體設(shè)計(jì)與制造，主營(yíng)晶圓測(cè)試核心硬件探針卡的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與銷售。招股書顯示，其是2023年唯一進(jìn)入全球半導(dǎo)體探針卡行業(yè)前十大的境內(nèi)廠商，此次IPO擬募集資金15億元。

基本面上看，公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俸芸臁?021至2023年以及2024年上半年，強(qiáng)一股份分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.1億元、2.54億元、3.54億元、1.98億元，對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)分別約為-1335.84萬(wàn)元、1562.24萬(wàn)元、1865.77萬(wàn)元、4084.75萬(wàn)元。除了營(yíng)收和利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)外，公司的利潤(rùn)率也表現(xiàn)優(yōu)異。2021年~2023年以及2024年上半年，強(qiáng)一股份毛利率分別為35.92%、40.78%、46.39%和54.03%。

不過(guò)，強(qiáng)一股份的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)背后，離不開“關(guān)聯(lián)交易”的助力。2021年到2024年上半年（下稱“報(bào)告期內(nèi)”），公司向前五大客戶銷售金額占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為49.11%、62.28%、75.91%和72.58%，集中度較高。其中，來(lái)自第一大客戶B公司的營(yíng)收占比高達(dá)20.81%、37.58%、37.92%和42.09%。

同時(shí)，由于公司客戶中部分封裝測(cè)試廠商或晶圓代工廠商為B公司提供晶圓測(cè)試服務(wù)時(shí)存在向公司采購(gòu)探針卡及相關(guān)產(chǎn)品的情況。若合并考慮前述情況，公司來(lái)自于B公司的收入占營(yíng)收比例為25.14%、50.29%、67.47%和70.79%，強(qiáng)一股份對(duì)B公司存在重大依賴。

值得一提的是，強(qiáng)一股份在招股書中表示，B公司指代與公司有交易的同受A公司控制的相關(guān)交易主體，按照實(shí)質(zhì)重于形式的原則認(rèn)定為關(guān)聯(lián)方。

此外，強(qiáng)一股份前五大供應(yīng)商中也存在關(guān)聯(lián)方。招股說(shuō)明書顯示，圓周率半導(dǎo)體（南通）有限公司（下稱“南通圓周率”）2021年成立，2022年便成為強(qiáng)一股份第一大供應(yīng)商，強(qiáng)一股份對(duì)其采購(gòu)金額占當(dāng)年總額的20.33%。2023年及2024年上半年，南通圓周率是公司第二大供應(yīng)商，分別占采購(gòu)總額的13.03%和13.71%。

而南通圓周率的實(shí)控人正是強(qiáng)一股份的實(shí)控人周明，此外南通圓周率的股東名單上還出現(xiàn)了南鋼星博、復(fù)星奧來(lái)德的身影，它們同時(shí)也是強(qiáng)一股份的股東。

四年現(xiàn)場(chǎng)檢查終止率72%

隨著力源海納與強(qiáng)一股份被抽中現(xiàn)場(chǎng)檢查，市場(chǎng)對(duì)兩家企業(yè)的IPO進(jìn)程產(chǎn)生了擔(dān)憂。

從過(guò)往經(jīng)歷來(lái)看，“現(xiàn)場(chǎng)檢查”對(duì)于擬IPO企業(yè)堪稱“生死劫”。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，2021年至2024年，證券業(yè)協(xié)會(huì)合計(jì)進(jìn)行了15次現(xiàn)場(chǎng)檢查，抽中了101家企業(yè)，這一群體整體的IPO終止率高達(dá)72%。

其中，2021年五次現(xiàn)場(chǎng)檢查抽中46家企業(yè)，其中僅13家成功上市，33家企業(yè)終止IPO，終止率為71.74%。

2022年四次現(xiàn)場(chǎng)檢查抽中34家企業(yè)，其中僅7家成功上市，26家終止IPO，終止率為76.47%。另有1家企業(yè)尚在排隊(duì)，系2022年6月申報(bào)在深市主板上市的悍高集團(tuán)，其保薦機(jī)構(gòu)為國(guó)泰君安，2025年1月24日更新了第二輪審核回復(fù)函。

2023年下半年開始，IPO審核節(jié)奏放緩，但三次現(xiàn)場(chǎng)檢查中，仍有17家企業(yè)被抽中現(xiàn)場(chǎng)檢查。這批企業(yè)中，兩家企業(yè)已成功上市，12家企業(yè)終止IPO，終止率為70.59%。剩余三家企業(yè)在審，其中，雙瑞股份審核進(jìn)程稍快，其2022年12月22日獲創(chuàng)業(yè)板受理，2024年11月1日過(guò)會(huì)，但時(shí)至今日仍未提交注冊(cè)；海灣化學(xué)和豐倍生物目前則還處于“已問(wèn)詢”階段。

2024年，IPO申報(bào)企業(yè)銳減，被抽中現(xiàn)場(chǎng)檢查的企業(yè)數(shù)量也隨之下降，其三次現(xiàn)場(chǎng)檢查中僅抽中四家公司，但終止率也高達(dá)50%，目前僅剩兩家企業(yè)正常在審，分別是申報(bào)深市主板的中國(guó)鈾業(yè)和申報(bào)科創(chuàng)板的新芯集成。新芯集成因財(cái)報(bào)更新，處于中止審核狀態(tài)。

根據(jù)證監(jiān)會(huì)的通報(bào)來(lái)看，現(xiàn)場(chǎng)檢查的重點(diǎn)主要集中在，發(fā)行人的財(cái)務(wù)信息披露質(zhì)量、存疑事項(xiàng)及中介機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)質(zhì)量。

近年來(lái)，監(jiān)管部門一直強(qiáng)調(diào)嚴(yán)把發(fā)行上市準(zhǔn)入關(guān)。2024年修訂實(shí)施的《首發(fā)企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)檢查規(guī)定》，更是明確了對(duì)在實(shí)施現(xiàn)場(chǎng)檢查過(guò)程中撤回上市申請(qǐng)的企業(yè)一查到底。

證監(jiān)會(huì)首席風(fēng)險(xiǎn)官、發(fā)行司司長(zhǎng)嚴(yán)伯進(jìn)表示，證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)堅(jiān)持以投資者為本，從嚴(yán)審核擬上市企業(yè)，對(duì)違法違規(guī)、侵害投資者利益的行為嚴(yán)懲不貸，用監(jiān)管的威懾力讓企業(yè)不敢“帶病闖關(guān)”，從源頭上提升上市公司質(zhì)量。

“在發(fā)行上市監(jiān)管工作中，我們正在持續(xù)加強(qiáng)全鏈條把關(guān)，嚴(yán)審重罰財(cái)務(wù)造假、欺詐發(fā)行。我們也將大幅提高擬上市企業(yè)現(xiàn)場(chǎng)檢查比例，以上市公司質(zhì)量的提升回應(yīng)投資者的關(guān)切。”嚴(yán)伯進(jìn)稱。