今年以來(lái)，消費(fèi)品以舊換新帶動(dòng)大宗消費(fèi)提質(zhì)升級(jí)，其中家電類產(chǎn)品的銷量持續(xù)增長(zhǎng)。商務(wù)部最新數(shù)據(jù)顯示，今年年初至4月8日零時(shí)，消費(fèi)者購(gòu)買12大類家電以舊換新產(chǎn)品3570.9萬(wàn)臺(tái)，帶動(dòng)銷售1247.4億元。目前，各地陸續(xù)出臺(tái)擴(kuò)消費(fèi)政策，加力支持家電家居以舊換新，通過(guò)國(guó)補(bǔ)、市補(bǔ)、企補(bǔ)多級(jí)補(bǔ)貼疊加，釋放居民消費(fèi)潛力。

國(guó)金證券認(rèn)為，無(wú)需憂慮，我國(guó)家電行業(yè)依然具有強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。1）供應(yīng)鏈角度來(lái)看，我國(guó)家電產(chǎn)能短期難有替代。在三大白電的核心部件壓縮機(jī)和電機(jī)市場(chǎng)中，中國(guó)產(chǎn)能份額達(dá)70%以上。在黑電領(lǐng)域，海信視像與TCL電子全球市占率領(lǐng)先，全球TV代工前十大廠商均為中國(guó)公司。海外供應(yīng)鏈體系成熟度低于我國(guó)，短期內(nèi)美國(guó)難以找到替代性產(chǎn)能，預(yù)計(jì)對(duì)中國(guó)產(chǎn)能依賴度仍會(huì)較高。2）新興市場(chǎng)已成為我國(guó)家電出口增長(zhǎng)的重要貢獻(xiàn)。近年新興市場(chǎng)占我國(guó)家電出口比重已明顯上升，以冰冷出口為例，2015年至2019年，我國(guó)出口冰冷總量增長(zhǎng)39%，其中歐洲+北美合計(jì)貢獻(xiàn)超過(guò)一半以上，但2020年至2024年，我國(guó)冰冷出口總量增長(zhǎng)17%，其中歐洲+北美合計(jì)為負(fù)貢獻(xiàn)，新興市場(chǎng)在人口總量擴(kuò)容+家電滲透率提升的邏輯下具備長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力。3）參考2018年情況，關(guān)稅對(duì)家電公司實(shí)際利潤(rùn)影響可控。中國(guó)家電出口競(jìng)爭(zhēng)力是立足于中國(guó)完善的產(chǎn)業(yè)鏈與制造業(yè)成本優(yōu)勢(shì)，關(guān)稅增加依然難以削弱其相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力，最終成本上漲大概率將傳遞到終端價(jià)格。在2018—2020年期間，我國(guó)家電企業(yè)海外盈利能力并未受到明顯影響，白電出口毛利率整體穩(wěn)中有升。

野村東方國(guó)際證券認(rèn)為，美國(guó)“對(duì)等關(guān)稅”造成的擾動(dòng)不僅局限在中國(guó)家電企業(yè)對(duì)美出口的成本端，還會(huì)對(duì)海外發(fā)達(dá)國(guó)家與新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭造成拖累，尤其是對(duì)出口依賴度較高的新興市場(chǎng)拖累或更為明顯?；诖耍A(yù)計(jì)短期內(nèi)海外收入占比較高的家電企業(yè)在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)與資本市場(chǎng)表現(xiàn)方面都將呈現(xiàn)出更大的波動(dòng)性，因此短期以內(nèi)銷為主的家電企業(yè)在經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)的可預(yù)見性和市場(chǎng)偏好方面都將相對(duì)占優(yōu)。至于外銷占比較高的家電企業(yè)，預(yù)計(jì)在資本市場(chǎng)充分消化“對(duì)等關(guān)稅”政策影響后，關(guān)注受關(guān)稅沖擊較小且能靠自主品牌在海外搶占份額的家電企業(yè)。

校對(duì)：廖勝超