近段時(shí)間以來(lái)，A股市場(chǎng)觸及面值退市規(guī)定的案例再次明顯增多，市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)。

上述現(xiàn)象出現(xiàn)的背景之一是，近期A股市場(chǎng)逐漸進(jìn)入2024年度年報(bào)密集披露期，一些績(jī)差或問(wèn)題公司將受到最新一期年報(bào)的考驗(yàn)和投資者的深刻檢視，相關(guān)公司更容易被市場(chǎng)“用腳投票”。

有專家在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)認(rèn)為，面值退市已成為A股市場(chǎng)化退市的主要通道。他認(rèn)為，面值退市具有“自動(dòng)觸發(fā)、快速執(zhí)行”特點(diǎn)，從觸及條件到退市的時(shí)間較財(cái)務(wù)類退市縮短一半以上，提高了市場(chǎng)出清效率，公司退市釋放的存量資金可重新配置到新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，推動(dòng)市場(chǎng)新陳代謝。

A股面值退市案例近期又增多

近日，A股市場(chǎng)股票因收盤價(jià)連續(xù)低于1元面值，觸及面值退市規(guī)定的公司案例再次明顯增多。

據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，最近一段時(shí)間里，*ST旭藍(lán)、*ST嘉寓、*ST東方、*ST富潤(rùn)等公司因收盤價(jià)連續(xù)多日低于1元，已觸及面值退市條件，相關(guān)公司已收到交易所的擬終止股票上市事先告知書。而在上述案例之前，A股市場(chǎng)年內(nèi)尚未出現(xiàn)因面值退市而摘牌的案例。上一波面值退市案例密集出現(xiàn)的情形還要追溯到2024年第三季度。

比如*ST東方近日表示，公司于2025年4月14日收到上交所下發(fā)的《關(guān)于擬終止東方集團(tuán)股份有限公司股票上市的事先告知書》，截至2025年4月14日，公司股票已連續(xù)20個(gè)交易日的每日股票收盤價(jià)均低于1元，已經(jīng)觸及終止上市條件，擬對(duì)公司股票作出終止上市的決定。*ST東方最新股價(jià)僅為0.36元，成為目前A股市場(chǎng)股價(jià)最低的股票之一。

*ST富潤(rùn)則既觸及面值退市規(guī)定，又觸及市值退市規(guī)定。*ST富潤(rùn)于2025年4月10日收到上交所下發(fā)的《關(guān)于擬終止浙江富潤(rùn)數(shù)字科技股份有限公司股票上市的事先告知書》，截至2025年4月10日，公司已連續(xù)20個(gè)交易日的每日股票收盤價(jià)均低于1元，連續(xù)20個(gè)交易日的每日股票收盤總市值均低于5億元，已經(jīng)觸及終止上市條件，公司最新股價(jià)僅為0.42元。

除此之外，*ST吉藥、*ST鵬博近日股價(jià)開始跌破1元，如果后續(xù)股價(jià)繼續(xù)低于1元，也存在一定的面值退市風(fēng)險(xiǎn)。

上述現(xiàn)象背后原因幾何？

上述現(xiàn)象出現(xiàn)的背景之一是，近期A股市場(chǎng)逐漸進(jìn)入2024年度年報(bào)密集期，一些績(jī)差或問(wèn)題公司將受到最新一期年報(bào)的考驗(yàn)和投資者深刻檢視，在此背景下，相關(guān)公司更容易被市場(chǎng)“用腳投票”。

中國(guó)（深圳）綜合開發(fā)研究院金融發(fā)展與國(guó)資國(guó)企研究所副所長(zhǎng)、注冊(cè)國(guó)際投資分析師余洋在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)認(rèn)為，這一現(xiàn)象反映了中國(guó)資本市場(chǎng)在注冊(cè)制改革不斷深化的背景下，市場(chǎng)化、法治化退市機(jī)制正逐步發(fā)揮作用，也是市場(chǎng)“優(yōu)勝劣汰”功能的有力體現(xiàn)。

他指出，首先，以上公司收盤股價(jià)連續(xù)多日低于1元的根本原因在于企業(yè)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量惡化，普遍存在業(yè)績(jī)持續(xù)虧損、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高企、治理混亂等問(wèn)題。例如，*ST東方因連續(xù)多年虛增收入被立案調(diào)查，這些問(wèn)題暴露后市場(chǎng)“用腳投票”加速股價(jià)下跌。第二，制度環(huán)境變化帶來(lái)市場(chǎng)特征變化。發(fā)行注冊(cè)制促使“殼資源”價(jià)值大幅縮水，疊加退市新規(guī)對(duì)財(cái)務(wù)類、規(guī)范類指標(biāo)的嚴(yán)格監(jiān)管，市場(chǎng)資金加速?gòu)牧淤|(zhì)公司撤離。第三，投資者教育提升市場(chǎng)理性水平。經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期不懈的投資者教育工作，我國(guó)散戶投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)增強(qiáng)，盲目炒作“低價(jià)股”的行為減少，加速了問(wèn)題公司股價(jià)回歸基本面。最后，經(jīng)濟(jì)波動(dòng)加快部分企業(yè)出清。房地產(chǎn)、部分傳統(tǒng)制造業(yè)等行業(yè)受經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型沖擊，行業(yè)內(nèi)尾部企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱，股價(jià)持續(xù)承壓。

面值退市已成市場(chǎng)化退市主要通道

近年來(lái)，隨著面值退市規(guī)定“發(fā)威”，以往A股市場(chǎng)長(zhǎng)期存在的退市數(shù)量少、退市效率低的狀態(tài)有了明顯改變，疊加去年開始出現(xiàn)首家市值退市公司，各方普遍對(duì)更加市場(chǎng)化的退市機(jī)制的作用和影響予以肯定。

余洋在受訪時(shí)認(rèn)為，從實(shí)踐效果看，面值退市已成為A股市場(chǎng)化退市的主要通道，其作用體現(xiàn)在兩個(gè)層面。一是對(duì)低股價(jià)上市公司產(chǎn)生實(shí)際約束。面值退市完全交由市場(chǎng)決定，迫使公司必須通過(guò)改善經(jīng)營(yíng)、優(yōu)化治理提升公司質(zhì)量，難以通過(guò)短期行為在長(zhǎng)期維持上市身份。此外，“1元退市”沒(méi)有暫停上市緩沖期，顯著提高了“保殼”難度，難以通過(guò)發(fā)布增持、重組利好等短期行為在長(zhǎng)期維持上市身份。二是有利于優(yōu)化資本市場(chǎng)生態(tài)。面值退市具有“自動(dòng)觸發(fā)、快速執(zhí)行”特點(diǎn)，從觸及條件到退市的時(shí)間較財(cái)務(wù)類退市縮短一半以上，提高了市場(chǎng)出清效率，公司退市釋放的存量資金可重新配置到新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，推動(dòng)市場(chǎng)新陳代謝。

他還認(rèn)為，還有一些配套機(jī)制需要持續(xù)完善。一是目前針對(duì)上市公司退市，中小投資者索賠仍面臨舉證難、周期長(zhǎng)等問(wèn)題，需完善證券集體訴訟制度。二是部分地方政府對(duì)本地上市公司“保殼”的行政干預(yù)仍需規(guī)范，避免扭曲市場(chǎng)選擇。

校對(duì)：高源