2025年上半年，全球金融市場(chǎng)波動(dòng)加劇，主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策的分化也使得資金流向變得更加復(fù)雜。站在年中節(jié)點(diǎn)，國(guó)際投資者如何看待下半年的市場(chǎng)走勢(shì)，又如何進(jìn)行大類資產(chǎn)配置？外資機(jī)構(gòu)的年中策略顯示，上半年國(guó)際資金多元化配置的浪潮有望延續(xù)，非美元資產(chǎn)將持續(xù)受到青睞。其中，中國(guó)資產(chǎn)以估值優(yōu)勢(shì)、盈利優(yōu)勢(shì)，以及科技產(chǎn)業(yè)的快速進(jìn)步獲得國(guó)際資金密切關(guān)注。

中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)下半年有望跑贏海外

“回顧上半年的外部環(huán)境，資金出現(xiàn)撤離美元資產(chǎn)的跡象。而非美元資產(chǎn)在上半年獲得了非常好的流動(dòng)性支持，歐債、歐股、乃至恒生科技指數(shù)均獲得了國(guó)際資金的青睞?！比涨?，野村東方國(guó)際證券在上海舉辦2025中期策略會(huì)，該機(jī)構(gòu)策略團(tuán)隊(duì)這樣表示。

瑞銀財(cái)富管理大中華區(qū)投資總監(jiān)及亞太區(qū)宏觀經(jīng)濟(jì)主管胡一帆同樣認(rèn)為，全球多元配置是今年以來(lái)的一大投資趨勢(shì)?！懊绹?guó)國(guó)債的黃金時(shí)刻已經(jīng)過(guò)去了，國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪公司此前宣布，將美國(guó)主權(quán)信用評(píng)級(jí)從Aaa下調(diào)至Aa1。美元在本輪市場(chǎng)波動(dòng)當(dāng)中同樣走弱。多重壓力之下，全球投資者現(xiàn)在非常主動(dòng)地進(jìn)行全球配置?！焙环硎?，新興市場(chǎng)股票資產(chǎn)目前對(duì)美股大約有40%的折價(jià)，這也是全球分散投資的重要原因之一。

展望下半年，野村東方國(guó)際證券認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)多數(shù)潛在變化已作出充分計(jì)價(jià)?！?025年下半年將是市場(chǎng)再度選擇方向的重要節(jié)點(diǎn)，預(yù)期與現(xiàn)實(shí)間的差異將伴隨高頻數(shù)據(jù)的逐月驗(yàn)證而趨向一致，且國(guó)際資本長(zhǎng)期敘事的松動(dòng)與轉(zhuǎn)向?qū)?lái)額外的資金面沖擊，在此期間市場(chǎng)的波動(dòng)率可能放大。”

考慮到中國(guó)強(qiáng)政策預(yù)期，以及亞太新興市場(chǎng)在弱美元及國(guó)際資金關(guān)注下更好的流動(dòng)性環(huán)境，野村東方國(guó)際證券認(rèn)為中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)將在下半年跑贏海外市場(chǎng)。

聯(lián)博基金市場(chǎng)策略負(fù)責(zé)人李長(zhǎng)風(fēng)表示，自新“國(guó)九條”出臺(tái)以來(lái)，中國(guó)企業(yè)愈發(fā)重視股東回報(bào)與治理優(yōu)化，企業(yè)盈利狀況逐步改善。另一方面，中國(guó)上市公司通過(guò)紅利發(fā)放與回購(gòu)注銷等方式持續(xù)加大回饋股東力度。2024年上市公司分紅與回購(gòu)金額均創(chuàng)歷史新高，顯示中國(guó)企業(yè)的可投資性正在持續(xù)提升。

李長(zhǎng)風(fēng)認(rèn)為，當(dāng)前中國(guó)股市正處于“盈利改善，估值修復(fù)”的過(guò)渡期。展望未來(lái)，來(lái)自海外的擾動(dòng)因素或?qū)⒀永m(xù)，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型步伐不會(huì)停歇。盡管短期市場(chǎng)可能受政策節(jié)奏與外部不確定性擾動(dòng)，但伴隨企業(yè)盈利改善、改革紅利釋放，中國(guó)股市的長(zhǎng)期投資價(jià)值正逐步顯現(xiàn)。

科技創(chuàng)新領(lǐng)域仍受密切關(guān)注

“在中國(guó)市場(chǎng)中我們還是看好科技行業(yè)。事實(shí)上，隨著DeepSeek的橫空出世，年初以來(lái)海外投資者就已經(jīng)開始配置中國(guó)資產(chǎn)。”胡一帆表示，從資產(chǎn)配置的角度來(lái)看，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)板塊較美股目前仍有約20%的折價(jià)，估值具備吸引力。并且企業(yè)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)較佳，DeepSeek的誕生進(jìn)一步增強(qiáng)了市場(chǎng)的信心。

摩根士丹利中國(guó)首席股票策略師王瀅在最新發(fā)布的報(bào)告中寫道：“擔(dān)心錯(cuò)過(guò)中國(guó)科技發(fā)展的情緒再次出現(xiàn)?！蹦Ω康だQ，近期中國(guó)在人工智能和其他領(lǐng)域都取得了重大突破，這讓國(guó)際投資者開始重新考量中國(guó)股票的前景，并將投資中國(guó)納入考慮范疇。DeepSeek、人工智能領(lǐng)域的其他公司以及電動(dòng)汽車和人形機(jī)器人的進(jìn)步，是這一現(xiàn)象的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)因素。

“政策對(duì)成長(zhǎng)行業(yè)的有力支持不容忽視，這可能促使市場(chǎng)將更多目光投向新興高景氣成長(zhǎng)領(lǐng)域?！币按鍠|方國(guó)際證券稱。具體操作上，該機(jī)構(gòu)建議投資者采取更細(xì)化的啞鈴策略，聚焦紅利與科技成長(zhǎng)兩大方向。得益于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的下降，從股債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（ERP）的角度來(lái)看，滬深300指數(shù)的靜態(tài)估值仍被低估（較十年均值低估25.6%），這對(duì)于國(guó)內(nèi)長(zhǎng)線配置型資金而言具有吸引力。因此，股息率穩(wěn)定的紅利股，以及細(xì)分科技成長(zhǎng)（如新能源、新消費(fèi)等）板塊將更適合下半年的市場(chǎng)環(huán)境。

李長(zhǎng)風(fēng)認(rèn)為，在當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，投資者可關(guān)注三大主線：首先是消費(fèi)升級(jí)領(lǐng)域，部分優(yōu)質(zhì)企業(yè)將受益于消費(fèi)習(xí)慣轉(zhuǎn)變與政策提振；其次是創(chuàng)新行業(yè)，投資者可重點(diǎn)關(guān)注高端制造領(lǐng)域，包括半導(dǎo)體、新能源裝備等方向；最后，在低利率環(huán)境下，現(xiàn)金流充沛、主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定、持續(xù)提高分紅比例的公司具備吸引力。