香港《穩(wěn)定幣條例》即將生效之際，互聯網大廠加快了布局穩(wěn)定幣的步伐，螞蟻國際與螞蟻數科近日紛紛表態(tài)將申請香港穩(wěn)定幣牌照。

此前，香港金融管理局（金管局）于去年7月18日公布了首批“穩(wěn)定幣發(fā)行人沙盒”參與機構，分別為京東幣鏈科技（香港）、圓幣科技，以及渣打銀行（香港）與安擬集團、香港電訊組成的聯合體。

穩(wěn)定幣吸引大量機構進入，一方面是穩(wěn)定幣本身具備技術優(yōu)勢，可兼具支付媒介、流通單位和金融工具等多重功能，基于鏈上原生環(huán)境，可實現無需賬戶綁定、無需依賴中介的即時轉移。對于具備支付基礎和數字資產技術能力的企業(yè)而言，穩(wěn)定幣可用于搭建全球通用的價值傳輸網絡，減少依賴傳統(tǒng)銀行體系的路徑，提高資金使用效率。

另一方面是監(jiān)管框架的逐步明晰。長期以來，數字資產處于法律定義與監(jiān)管實踐之間的灰色區(qū)域，限制了大規(guī)模金融機構的介入。香港《穩(wěn)定幣條例》的通過，使穩(wěn)定幣從政策風險資產轉變?yōu)榭杀患{入金融服務體系的工具。在應用推進方面，跨境支付與現實世界資產通證化（RWA）的融合是當前發(fā)展較快的兩個場景。

搶灘穩(wěn)定幣賽道

所謂穩(wěn)定幣，是一種旨在與某些資產（通常是貨幣）維持相對穩(wěn)定價值的虛擬資產。2025年5月21日，中國香港特別行政區(qū)立法會通過《穩(wěn)定幣條例草案》，標志著香港成為全球首個針對法幣穩(wěn)定幣建立全面監(jiān)管框架的司法管轄區(qū)。該條例將于8月1日正式生效，在香港發(fā)行法幣穩(wěn)定幣，或在香港及以外發(fā)行宣稱錨定港元價值的法幣穩(wěn)定幣，必須向香港金融管理專員申領牌照。

據了解，螞蟻集團搶先“殺入”穩(wěn)定幣賽道。螞蟻集團副總裁、螞蟻數科區(qū)塊鏈業(yè)務總裁邊卓群近日在接受記者采訪時透露，螞蟻數科已經啟動申請香港穩(wěn)定幣牌照，目前已跟監(jiān)管部門進行過多輪溝通。據悉，螞蟻數科今年已經將香港列為全球總部，并且已經在香港完成監(jiān)管沙箱的先行先試。

與此同時，螞蟻國際也向記者回應申請穩(wěn)定幣牌照的傳聞，稱“計劃在香港申請穩(wěn)定幣牌照，希望為香港建設未來國際金融中心貢獻更多力量。目前，螞蟻國際正在全球財資管理方面加速投資、拓展合作，將AI、區(qū)塊鏈和穩(wěn)定幣創(chuàng)新投入真實可靠的大規(guī)模應用?！?/p>

記者了解到，2024年7月18日，香港金管局公布首批3家穩(wěn)定幣發(fā)行人沙盒參與機構，分別為京東幣鏈科技（香港）、圓幣科技，以及渣打銀行（香港）與安擬集團、香港電訊組成的聯合體。

中國通信工業(yè)協(xié)會區(qū)塊鏈專委會共同主席、香港注冊數字資產分析師學會董事于佳寧對記者分析指出，螞蟻國際與螞蟻數科同時申請香港穩(wěn)定幣牌照，可以理解為螞蟻集團在穩(wěn)定幣領域內的多維部署。螞蟻國際主要圍繞全球支付網絡與財資管理平臺展開業(yè)務，其重點或在于優(yōu)化企業(yè)在跨境場景下的資金流轉效率，將穩(wěn)定幣嵌入Alipay+、WorldFirst等體系，提升賬戶劃撥與結算速度。而螞蟻數科更聚焦于區(qū)塊鏈底層技術的產業(yè)應用，其穩(wěn)定幣部署與現實世界資產通證化密切關聯。

中國計算機學會區(qū)塊鏈專委會執(zhí)行委員高承實告訴記者，“從螞蟻集團來講，集團兩家公司分別申請香港穩(wěn)定幣牌照，通過分拆主體申請，既分散了監(jiān)管風險，又擴大了技術協(xié)同效應。同時，螞蟻國際的商戶網絡與螞蟻數科的鏈上資產能力結合，可以覆蓋從支付到資產流通的全鏈條。此外，市場推測其分拆穩(wěn)定幣業(yè)務，可能為未來港交所IPO增加估值籌碼。”

于佳寧表示，螞蟻國際與螞蟻數科的分工是企業(yè)對穩(wěn)定幣功能差異的理解與業(yè)務場景的區(qū)隔。螞蟻國際面向國際結算需求，將穩(wěn)定幣視為全球資金流動基礎設施的一部分；螞蟻數科則以內地與香港之間的產業(yè)協(xié)作為起點，強調穩(wěn)定幣在現實資產交易結構中的作用。這種差異在技術路徑、合規(guī)策略、生態(tài)構建上表現出相互配合的關系，也反映出在監(jiān)管允許的范圍內，不同業(yè)務單元對穩(wěn)定幣定位和潛在應用邊界的探索。

獲得牌照有難度

根據香港《穩(wěn)定幣條例》及監(jiān)管框架，機構申請香港穩(wěn)定幣牌照需滿足嚴格條件：一是主體資格，發(fā)行人須為香港注冊公司，或獲香港金管局（HKMA）認可的海外銀行機構，同時至少3名關鍵管理人員（如CEO、CFO）需常駐香港，確保日常運營受本地監(jiān)管。

二是財務與資本方面，非銀行機構需滿足2500萬港元最低實繳股本，銀行類機構豁免；儲備資產須與流通穩(wěn)定幣面值等值，且為現金、國債、代幣化銀行存款等“優(yōu)質、高流動性資產”，嚴格禁止部分儲備模式。三是儲備資產管理，資產須存于香港持牌銀行或受監(jiān)管信托賬戶，與發(fā)行人自有資產隔離；同時需公開儲備資產構成、市值及流動性，并接受年度第三方審計。儲備資產要求“全額支持、即時可贖”，禁止算法型或部分儲備型模式，以防范LUNA/UST（2022年5月發(fā)生的算法穩(wěn)定幣崩盤）類似風險事件再次發(fā)生。

四是運營規(guī)范方面，用戶可在1個工作日內按面值無限制贖回，不得附加費用或條件，同時禁止支付利息，以避免穩(wěn)定幣成為類存款產品。五是合規(guī)與風控方面。在反洗錢（AML）與反恐融資（CFT）方面需建立符合香港法規(guī)的監(jiān)控系統(tǒng)；同時要具備抵御網絡攻擊的能力，系統(tǒng)需通過安全審計。

IEEE計算機協(xié)會區(qū)塊鏈和分布式記賬標準化委員會主席、香港Web3.0標準化協(xié)會執(zhí)行會長李鳴告訴記者，機構布局搶灘香港穩(wěn)定幣賽道面臨幾方面的挑戰(zhàn)：一是基于穩(wěn)定幣的跨境業(yè)務需要受到不同國家或地區(qū)的司法管轄，合規(guī)復雜度高；二是需要與持牌平臺和相關機構進行合作，增加渠道成本與利益分配復雜度；三是國際上使用的穩(wěn)定幣（如USDT、USDC）已占據主導地位，香港本地穩(wěn)定幣需通過差異化場景從頭建立信任，同時需向傳統(tǒng)金融用戶普及穩(wěn)定幣風險與使用邏輯，因此面臨市場競爭與用戶教育的挑戰(zhàn)；四是穩(wěn)定幣是創(chuàng)新的數字金融工具，其基礎設施和業(yè)務系統(tǒng)都需要重新建設和運行磨合，在此過程中難免出現技術體系和業(yè)務邏輯的不確定性，對穩(wěn)定幣的運營提出了更高的挑戰(zhàn)。

數字資產金融服務集團HashKey Group首席分析師丁肇飛也對記者表示，目前，正在申請香港穩(wěn)定幣牌照的具體機構尚未完全公開，市場預計最終獲批數量可能在10家左右。申請牌照的挑戰(zhàn)不僅在于高門檻與合規(guī)成本，發(fā)行人還需持續(xù)投入資源以滿足審計、資本金、資產托管等嚴格監(jiān)管要求。另一個現實挑戰(zhàn)是，香港的穩(wěn)定幣監(jiān)管框架仍處于逐步完善階段，沙盒試點與正式發(fā)牌之間存在制度落差，政策不確定性依然存在。在全球穩(wěn)定幣格局中，USDT和USDC等美元穩(wěn)定幣已占據主導地位，新進入者必須找到差異化應用場景才能突圍。但目前用戶對新穩(wěn)定幣認知有限，相關生態(tài)尚未完全建立，跨境支付、供應鏈金融等關鍵場景的實際落地仍充滿變數。

于佳寧認為，首先要面對的是監(jiān)管要求與業(yè)務可行性之間的平衡問題。香港金管局要求穩(wěn)定幣必須由等值的儲備資產支持，并維持持續(xù)的流動性，這些資產需與所錨定的法幣嚴格對應，并接受托管、審計與信息披露。這對大多數科技類申請人而言，意味著其需要建立近似傳統(tǒng)金融機構的資產管理能力，原有的技術驅動型結構或許很難直接適應。且根據條例，穩(wěn)定幣持牌人需在香港設立實體公司，并任命具備經驗、信譽和本地居住條件的管理人員。關鍵崗位如行政總裁、穩(wěn)定幣經理、控權人等均需事先獲得監(jiān)管核準，這對跨境背景或互聯網出身的企業(yè)而言，涉及公司治理方式、人員架構與合規(guī)流程的全面調整，本地化管理與監(jiān)管對接之間的匹配將成為影響審批與運營穩(wěn)定性的關鍵環(huán)節(jié)。

搶占新興市場

穩(wěn)定幣之所以能吸引大量機構進入，丁肇飛認為，在跨境支付領域，穩(wěn)定幣憑借低成本、實時結算和全天候可用等顯著優(yōu)勢，有望成為新一代跨境支付基礎設施。從金融創(chuàng)新視角看，穩(wěn)定幣在連接現實資產與鏈上金融（RWA）方面發(fā)揮著關鍵紐帶作用。通過發(fā)行穩(wěn)定幣，機構能夠更便捷地布局鏈上債券、貨幣基金、貿易金融等創(chuàng)新業(yè)務，搭建傳統(tǒng)金融與DeFi（去中心化金融）世界的橋梁。

高承實認為，穩(wěn)定幣已成為全球金融機構和科技巨頭爭相布局的戰(zhàn)略高地，其核心目的不僅是搶占新興市場，更是重構全球金融基礎設施的關鍵一步，是在爭奪下一代金融基礎設施的主導權。穩(wěn)定幣能夠直接驅動跨境支付場景落地，面對的是萬億美元級的中介成本痛點；穩(wěn)定幣的落地，還可能催生收益型穩(wěn)定幣，這一點可以復制傳統(tǒng)貨幣基金的增長路徑；此外，穩(wěn)定幣還能夠通過RWA打通實體與數字資產，激活16萬億美元的巨大市場。

“香港牌照僅是起點，能否在跨境支付、RWA、收益型產品等場景構建閉環(huán)生態(tài)，才是巨頭角力的終局。”高承實指出，率先落地的核心場景主要是跨境支付和現實世界資產通證化（RWA）。收益型穩(wěn)定幣有可能是下一階段生息資產的數字化迭代，但該類產品在多數司法轄區(qū)仍被視為證券或類貨幣基金，因此在香港及歐盟MiCA（《加密資產市場監(jiān)管法案》）框架下仍被嚴格限制。穩(wěn)定幣信用卡在理論上也是下一階段消費場景的“破圈”應用，但“穩(wěn)定幣信用卡”尚處于概念驗證階段，落地案例較少。

邊卓群表示，穩(wěn)定幣作為連接傳統(tǒng)金融與通證化資產的橋梁，具有廣闊的市場潛力。其核心價值在于使用場景的拓展與合規(guī)性建設。螞蟻數科從產業(yè)和技術出發(fā)，致力于構建基于穩(wěn)定幣的數字交易場景，推動產業(yè)以技術為核心的新資產類別發(fā)展。同時，螞蟻數科通過提供安全、可靠、合規(guī)的基礎設施，為穩(wěn)定幣交易提供新的增量市場，并提升交易效率和流動性。

代幣化解決方案提供商HashKey Tokenisation高級代幣化經理崔晨對記者表示，機構爭相競逐香港穩(wěn)定幣牌照，首先是為了建立“全天候、秒級”跨境支付與結算網絡。借助法幣掛鉤穩(wěn)定幣，相較傳統(tǒng)跨境匯款，可顯著降低時間和手續(xù)費成本，并實現賬戶快速對賬與實時流動性管理，從而大幅提升市場資金流轉效率。香港的穩(wěn)定幣監(jiān)管框架被視作連接真實世界資產與數字金融的關鍵一環(huán)。機構可通過鏈上發(fā)行穩(wěn)定幣，為代幣化的鏈上資產提供可審計、全天候的結算服務，從而高效推動萬億級RWA市場的流轉。

李鳴認為，機構紛紛競逐穩(wěn)定幣，一是搶占市場先機，香港作為亞洲首個系統(tǒng)性監(jiān)管穩(wěn)定幣的司法轄區(qū)，其牌照可能成為進入全球數字資產市場的“通行證”，也可以借助初期的時間壁壘快速布局和占領局部市場；二是升級金融服務模式，穩(wěn)定幣憑借低成本、高效率的跨境結算能力，推動傳統(tǒng)金融基礎設施的升級，成為數字時代的“價值高速公路”，為用戶提供更好的金融服務體驗；三是參與全球數字金融規(guī)則體系建設，穩(wěn)定幣的廣泛應用勢必會重構全球金融秩序和規(guī)則，積極參與穩(wěn)定幣生態(tài)可以將各自的優(yōu)勢融合到全球金融規(guī)則中，同時借助規(guī)則來持續(xù)擴大影響力。

于佳寧指出，穩(wěn)定幣的功能不止于人類用戶之間的交易。未來AI Agent（人工智能體）逐步參與交易執(zhí)行、資金調度與資源分配，數字資產尤其是穩(wěn)定幣，是AI與AI之間交易的最優(yōu)解。穩(wěn)定幣具備合約可調用性、價值清晰性與結算確定性，能夠在無人工干預下完成從報價到清算的全流程操作。而AI之間的價值交換需要一種標準化、編程可執(zhí)行、狀態(tài)透明的結算單位，穩(wěn)定幣恰好滿足這一技術與經濟條件。未來隨著Agent（智能體）有望在經濟活動中成為執(zhí)行主體，數字資產將不再是人類交易的衍生物，而將成為機器經濟中最基礎的流通工具。