投資市場回暖，是2025年以來部分一級市場從業(yè)者的體感。

“我們?nèi)ツ晖兜捻椖坎欢?，?025年上半年，我們投的項目數(shù)量幾乎是去年全年的80%?！北本┮患襐C機構(gòu)合伙人對記者表示，從2024年下半年開始，市場熱度有了明顯的上升，甚至出現(xiàn)了一些“靠搶”的項目，還有些項目一年融了兩三輪。

“我們從今年年初就開始趕進(jìn)度，因為去年募了一筆錢，必須盡快投出去，整個上半年都非常忙。”深圳一VC相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。記者觀察到，今年以來，不少投資人不是已經(jīng)出手，就是在準(zhǔn)備出手的路上，看項目的積極性也顯然高于去年。

除此之外，投資人給創(chuàng)業(yè)者傳遞的心態(tài)和信心也發(fā)生了變化。2024年許多投資人建議被投企業(yè)通過并購實現(xiàn)流動性退出，而2025年隨著A股退出預(yù)期改善、港股IPO市場活躍，“只要商業(yè)模式可行就堅持發(fā)展”成為主流觀點。

以生物醫(yī)藥領(lǐng)域為例，BD交易的活躍以及港股創(chuàng)新藥板塊的良好表現(xiàn)，為投資人提供了系統(tǒng)性退出機會，投資人對創(chuàng)新藥的投資預(yù)期已經(jīng)發(fā)生了變化，至少信心已經(jīng)回來。

由此可見，當(dāng)前一級市場回暖主要由政策支持力度加大、二級市場估值修復(fù)、退出預(yù)期加強疊加所致，還有以 DeepSeek、宇樹科技為代表的AI和人形機器人企業(yè)崛起帶來的新投資風(fēng)口。

但值得注意的是，投資人雖然看項目積極性高漲，但實際出手仍較為謹(jǐn)慎。數(shù)據(jù)顯示，2025年上半年投資事件數(shù)量和金額同比未見明顯增長，但新基金設(shè)立數(shù)量呈現(xiàn)上升趨勢。據(jù)執(zhí)中ZERONE統(tǒng)計，2025年5月新增備案基金353只，總規(guī)模1452億元，同比分別增長34%和28%。

事實上，這種“回暖”僅僅是情緒回暖、預(yù)期增強，不少投資人都提到，最受他們期待的市場化資金，仍然沒有大舉進(jìn)場，活躍度還是不夠。因此，當(dāng)前一級市場出現(xiàn)了鮮明的分化態(tài)勢：一邊是資本追捧AI賽道而呈現(xiàn)的狂熱景象；另一邊是依然存在的募資難與退出渠道不暢等系統(tǒng)性難題。

在多數(shù)投資人看來，行業(yè)真正回暖需過幾道關(guān)：一是市場化LP再度活躍；二是長線資金大舉進(jìn)場；三是IPO退出通暢；四是并購交易、S基金等事件增多。唯有“募—投—退”全鏈條真正暢通起來，投資人才真正敢于出手，敢于下重注。

但曙光似乎已現(xiàn)，政策利好不斷釋放、銀行保險等長線資金逐步進(jìn)場、政府引導(dǎo)基金返投要求有所放寬、IPO退出預(yù)期增強等積極信號顯現(xiàn)。盡管距離全面回暖仍有差距，但這些變化或許預(yù)示著一級市場正在孕育結(jié)構(gòu)性突破的契機。

責(zé)編：岳亞楠

校對：高源