證券時報記者 鄧雄鷹

隨著全年保費收入陸續(xù)發(fā)布，上市險企2024年業(yè)績可見端倪。

從負債端看，中國人壽、中國人保、中國平安、中國太保、新華保險等A股五大上市險企去年共實現原保險保費收入2.8萬億元，同比增長5.3%；從資產端來看，去年9月以來資本市場回暖，也帶動保險投資收益獲得正增長。在“資負”共振之下，較早推動壽險改革和投資穩(wěn)健的大型險企，有望交出一份不錯的年度答卷。

負債端穩(wěn)健增長

2024年，隨著居民保障性需求上升、產品結構優(yōu)化，疊加預定利率下調、銀保渠道實施報行合一等影響，保險公司保費指標逐漸向好。

數據顯示，2024年全年，上述5家險企全部實現保費正增長。其中，中國平安旗下壽險、財險、養(yǎng)老險和健康險公司共實現原保險保費收入8581億元，同比增長7.2%；中國人保、中國人壽原保險保費收入均同比增長4.7%；中國太保、新華保險原保險保費收入分別增長4.4%、2.8%。

分險種來看，上市險企壽險業(yè)務和財險業(yè)務均實現穩(wěn)健增長。其中，平安人壽同比增長7.8%，人保壽險同比增長5.3%，中國人壽同比增長4.7%，新華保險同比增長2.8%，太保壽險同比增長2.4%。

新單保費方面，各公司各渠道表現不一。例如，平安壽險及健康險去年新單保費比上年增長7.9%；太保壽險代理人渠道新單保費同比增長9.1%，但銀保渠道和團政渠道新單保費下降明顯。整體來看，去年的預定利率下調疊加費用改善，預計將推動新業(yè)務價值率提升。

國君非銀劉欣琦團隊分析，降息周期下客戶對儲蓄類產品的需求依然旺盛，疊加新業(yè)務價值率顯著改善，預計上市險企2024年NBV（新業(yè)務價值）增長遠超年初預期；受巨災賠付拖累，預計財險COR（綜合成本率）小幅抬升；得益于頭部財險歷史審慎的準備金政策，預計盈利保持穩(wěn)健。

資產端受益股市回暖

如果說負債端是險企業(yè)績的基本盤，資產端則是凈利加速器。去年9月底以來，資本市場回暖帶動險企投資收益大增。

1月20日晚，新華保險率先披露業(yè)績預增公告，預計去年凈利潤為239.58億元~257億元，與2023年度相比，預計增加152.46億元~169.88億元，同比增長175%~195%。

新華保險稱，受2024年國家一系列重大政策利好等因素影響，資本市場明顯回暖，使得公司2024年度的投資收益同比實現大幅增長，疊加保險業(yè)務結構優(yōu)化和規(guī)模增長，最終實現了2024年度凈利潤同比的較大增長。

從上市險企既往表現來看，后續(xù)不排除有更多險企預增2024年度業(yè)績。

實際上，2024年前三季度，中國平安、中國人壽、中國太保、中國人保、新華保險等五大險企合計實現凈利潤3190億元，同比大增78%，創(chuàng)歷史之最。其中，中國人保單季度盈利暴增超20倍，中國人壽單季度盈利則大增超17倍。

2024年9月底資本市場回暖帶來投資收益大增，是上市險企三季度利潤大增的重要原因。新金融工具準則（I9）下權益資產中以公允價值計量且其波動計入當期損益（FVTPL）的資產增加，一定程度上放大了權益市場波動對利潤表的影響。

劉欣琦團隊分析，2024年股債市場雙牛，一方面，權益市場上行預計將推動上市險企2024年權益資產公允價值變動損益大幅提升；另一方面，2024年十年期國債收益率下行，預計將推動上市險企FVTPL固收資產市價上漲，提振投資收益表現。因此，預計2024年上市險企歸母凈利潤超預期改善。

轉型仍面臨不小挑戰(zhàn)

2025年，保險公司轉型之路依然艱巨。以人身險為例，隨著長期利率持續(xù)下行，負債端產品結構調整勢在必行，資產負債聯動更加緊迫，同時在長端利率中樞下行及新準則執(zhí)行的背景下，保險公司資產端的配置壓力明顯加大。

據了解，今年“開門紅”期間，保險公司的產品策略和保費表現分化加劇，收益浮動的分紅險在銷售方面挑戰(zhàn)不小。

此前，中信建投研報分析，根據A股5家上市險企的數據，凈投資收益對總投資收益的貢獻比例可達到90%以上，但近年來凈投資收益率持續(xù)下降，說明保險公司未來獲取較高絕對收益的難度在加大。若僅將較高的長期確定收益作為產品主要賣點，將對人身險公司長期經營的穩(wěn)定性帶來挑戰(zhàn)。

雖然挑戰(zhàn)不小，但保險行業(yè)的發(fā)展前景依然可期。

國聯證券認為，壽險方面，從新單保費來看，在居民風險偏好仍較低的背景下，儲蓄型險種憑借其剛兌屬性有望繼續(xù)受到客戶青睞；財險方面，在嚴監(jiān)管背景下，車險“報行合一”的執(zhí)行力度預計會持續(xù)加大，2025年財險費用率有望繼續(xù)改善。

近日，金融監(jiān)管總局下發(fā)《關于建立預定利率與市場利率掛鉤及動態(tài)調整機制有關事項的通知》，標志著人身險產品預定利率與市場利率掛鉤及動態(tài)調整機制正式建立。業(yè)內專家認為，當前普通型人身保險產品預定利率研究值為2.34%。

東吳證券認為，當前市場儲蓄需求依然旺盛，在監(jiān)管持續(xù)引導險企降低負債成本的趨勢下，預計保險公司的利差壓力逐漸緩解。